多晶硅周报：供增需弱，价格依旧承压

供 增 需 弱 ， 价 格 依 旧 承 压 n观点：前期出于政策预期的多头热情减退，套期保值窗口打开套保积极性增加，多晶硅期货重回弱现实交易，期价向现货回归，大幅下跌。从供需面看依旧偏空，依旧维持多晶硅市场供过于求，丰水期供应压力增加的判断。从供应端来看，6月产量大概率增加至9万吨以上。虽然多晶硅周度产量下降0.06万吨至2.32万吨，但仍关注后期产量增加情况。需求暂不受能效限定值及能效等级影响，依旧维持前期排产增长预期，但周度数据显示依旧疲软，下游价格承压下跌。周一期货升水仍在4000多元/吨震荡。期货高升水给到生产企业套保利润，企业套保积极性增加，未来仓单预计大量增加使得期价承压。本身供应端大型企业复产的预期使得现货价格承压下跌，在行业平均生产利润为负，部分生产利润微薄甚至亏损的情况下，期货升水给到企业套保的机会，因而企业的套保积极性也大幅增加。从估值角度来看，现货低位承压，套利窗口持续打开，期货偏高估。策略方面，短期内偏空震荡；期权方面买入期权平仓。期现无风险套利窗口打开，有条件可参与。 n策略： 1.单边：偏空震荡2.套利：期现无风险套利窗口打开，有条件可参与3.期权：买入期权平仓 多晶硅政策预期落空，多晶硅期货重回弱现实交易 市场概述：本周多晶硅现货报价继续小幅下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降0.75%至33元/千克；N型颗粒硅企稳至32.5元/千克；N型混包料下降0.81%至30.75元/千克；N型致密料下降0.78%至31.75元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.2-3.4万元/吨，成交均价为3.34万元/吨，环比下滑1.47%；n型颗粒硅成交价格区间为3.2-3.35万元/吨，成交均价为3.30万元/吨，环比下滑1.49%。多晶硅期货主力合约价格冲高回落，主力合约PS2609报收35840元/吨，下跌3.82%。 供应：从供应端看，SMM数据显示，5月产量为9.1万吨，小幅上涨0.4万吨。套利窗口持续打开，叠加丰水期来临，后期产量继续增长是大概率事件。6月产量仍有增长预期。周度产量下降0.06万吨至2.32万吨。据硅业分会，预计6月国内多晶硅产量将增加至9.3万吨，主因预计5家企业有复产增量释放。6月部分头部企业复产及增产计划逐步落地，6月市场仍将处于小幅累库状态，同时临近半年节点，部分企业出于年中财报及现金流管理需要，出货意愿有所增强，现货价格承压。 需求：6月需求端预计继续环比好转，但周度数据显示依旧疲软，下游价格承压下跌。周度硅片产量下跌0.42GW至12.11GW，库存上涨0.07GW至27.52GW，整体库存向下游转移。硅片6月排产在54-55GW之间，电池片6月排产涨至50.91GW，组件6月排产上涨至37.78GW，环比均有小幅回升。据硅业分会，对应多晶硅需求量预计在8.8万吨左右，对应9.3万吨产量，仍有累库压力。 库存：仓单增加530手至12310手，折36930吨。多晶硅库存下跌0.3万吨至28.5万吨。后期仓单有望进一步提升。 估值：从利润端来看已进入盈亏平衡区间，但从供需角度来看确实供过于求，套利窗口持续打开，期货偏高估。 基差和月差： n 一、期现价格走势 现货多晶硅现货报价继续小幅下滑 本周多晶硅现货报价继续小幅下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降0.75%至33元/千克；N型颗粒硅企稳至32.5元/千克；N型混包料下降0.81%至30.75元/千克；N型致密料下降0.78%至31.75元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.2-3.4万元/吨，成交均价为3.34万元/吨，环比下滑1.47%；n型颗粒硅成交价格区间为3.2-3.35万元/吨，成交均价为3.30万元/吨，环比下滑1.49%。 期货期货价格震荡下行，套利窗口仍然打开 二、供需情况分析 供应5月产量为9.1万吨，6月产量预计增加至9.3万吨，周度产量下降0.06万吨至2.32万吨 从供应端看，SMM数据显示，5月产量为9.1万吨，小幅上涨0.4万吨。套利窗口持续打开，叠加丰水期来临，后期产量继续增长是大概率事件。关注后续价格波动对企业开工积极性的影响。5月下旬，多晶硅龙头企业复产消息传出多版本复产计划，复产产能在32-40万吨不等，据了解目前计划暂未确定。6月产量仍有增长预期。周度产量下降0.06万吨至2.32万吨。据硅业分会，预计6月国内多晶硅产量将增加至9.3万吨，主因预计5家企业有复产增量释放。6月部分头部企业复产及增产计划逐步落地，6月市场仍将处于小幅累库状态，同时临近半年节点，部分企业出于年中财报及现金流管理需要，出货意愿有所增强，现货价格承压。 需求组件价格均下跌，国内集中式跌0.13%，分布式topcon下跌0.4%，HJT维稳，FOB价格下跌1.4-2.2% 需求2026年4月单月光伏新增装机9.52GW，环比增长7%，同比回落79% 三、成本利润分析 利润5月多晶硅业绩继续探底，关注6月能否筑底，组件利润随着成本下降有所修复 多晶硅价格下跌带动利润下滑。下游需求持续疲软，2Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。二季度目前来看仍无好转迹象，在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险，关注企业决策。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营 业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。协鑫科技3月底发布2025年年报，显示2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。5月行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，但因龙头企业成本相对更有优势，因而在供过于求的背景下，关注6月能否筑底，而组件的利润则在二季度随着成本下降有所修复。 四、进出口 进出口2026年4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨；净出口转净进口，半导体需求增加 进出口2026年4月电池片出口量环比下滑、同比增长，组件出口22.88GW，出口金额跌幅小于出口量涨幅，出口价格小幅提升 五、库存及仓单变化情况 库存仓单增加530手至12310手，折36930吨。多晶硅库存下跌0.3万吨至28.5万吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn