丹砂迎金韵，紫金启新章

赤峰黄金是一家经历战略转型的老牌有色公司，通过不断并购扩张矿业版图，已成为一家国际化黄金企业。公司拥有丰富的黄金资源，国内以五龙、吉隆、锦泰为核心，海外以老挝塞班金铜矿和加纳金星资源为增长极。引入紫金矿业战略控股后，公司在勘探和运营能力方面将得到显著提升，有望加速资源转化和产量增长。

核心资产：公司国内矿山稳步推进技改扩能，产量持续爬坡；海外老挝塞班金铜矿的SND项目打开远期空间，加纳瓦萨金矿资源雄厚，叠加布朗神父项目未来落地放量，构建“国内稳基+海外高增”格局。预计2026年产量约为15吨，2027/2028年产量有望达到18/24吨，增量来源均为自有矿山扩产项目。

紫金赋能：紫金矿业在勘探和运营方面具有优势，将通过自主勘查实现资源放大，并通过“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，将低效矿山转化为优质矿山，降低成本，提升效率。引入紫金后，公司经营治理和业绩兑现度将得到改善，勘探和运营能力将迈入新台阶。

行业观点：短期金价受美伊局势、贸易问题等因素影响呈震荡态势，但中长期金价中枢有望上移，主要支撑来自央行购金和美元信用弱化。

盈利预测与投资建议：预计公司2026—2028年归母净利润分别为46.68/59.90/81.37亿元，对应PE分别为12/10/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：金属价格大幅波动、项目进展不及预期、安全生产风险、美国利率政策反复风险等。