天然橡胶周报：多空扰动皆存，胶价上涨后回落

多空 扰 动 皆 存 ， 胶 价 上 涨 后 回 落 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月20日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点多空扰动皆存，胶价上涨后回落 ◼观点：供应方面，厄尔尼诺效应对全球天胶产区炒作情绪仍在，原料杯胶走势坚挺，杯水价差不断收缩，上游成本支撑仍在。需求方面，本周轮胎样本企业产能利用率环比走低，部分企业周内存检修或降负安排，拖拽样本企业产能利用率走低，周期内内销走货乏力，外贸出货仍存一定支撑，预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期，部分轮胎企业在“端午节“假期期间存3-5天检修安排，将拖拽样本企业产能利用率进一步走低。综上，考虑下半年的厄尔尼诺天气影响，预计原料价格回调空间有限，胶价下方强成本支撑，多单继续持有，若回落至17000-17500区间内低吸思路为主，关注后续产区物候变化。 ◼策略： 1.单边：多单继续持有，若价格回落至17500-17000区间，低吸思路为主2.套利：观望为主3.期权：可尝试买入远期虚值看涨期权 RU海外原料:泰国原料价格延续强势运行 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价87.2泰铢/公斤，较上周均价涨0.23%；杯胶价格72.2泰铢/公斤，较上周均价涨1.40%，杯水价差明显缩窄。周期内泰国南部仍有降雨扰动，胶水短缺现状仍存，周内日胶外盘涨幅较大，拉涨烟片胶，部分胶水分流至烟片，导致胶水采购价格周期内小幅下滑；东北部正常上量，新加坡外盘周期内冲高上涨，加工厂抢收原料情绪升温，杯胶价格再度买涨创新高。 越南：本周越南产区以间歇性阵雨天气为主，降雨多集中在夜间时段，拖累原料整体释放节奏偏缓，新鲜胶水产出仍显紧张，其整体供应量大致恢复至5成左右水平。 RU国内原料：云南原料价格小幅反弹；海南局部地区雨水扰动割胶工作 云南：截至6月18日，云南全乳生产成本17400元/吨，周环比不变，周内产区有阶段性雨水天气，扰动割胶作业开展推进，本周云南产区原材料价格呈现小幅反弹。随着期现货行情走高，全乳胶交割利润得到一定修复，加工厂加价收胶情绪不断升温，抬升原料收购价格；但浓乳现货价格调涨不易，其生产利润空间持续承压，导致浓乳加工厂对高价原料较为排斥。 海南：截至6月18日，海南全乳生产成本16700元/吨，周环比不变，本周海南产区局部地区有雨水扰动，割胶作业开展不畅，原料生产季节性上量节奏放缓，当前产区处于小高产阶段，天气情况良好的情况下新胶产能释放趋势明确，当地加工厂出货压力增加，对原料加价收购情绪不高，原料收购价格重心窄幅下滑。 RU生产利润:泰国STR20理论生产利润受原料价格高位影响，亏损扩大 泰国STR20理论生产利润亏损环比上期扩大。周期内杯胶采购价格不断买涨冲高，工厂原料成本压力较大，工厂多低价惜售，但实单成交高价困难，STR20理论生产利润亏损环比上期扩大。 本周期青岛市场天然橡胶STR20 MIX现货市场价格重心上移，价格波动区间在17120-17700元/吨。海内外产区进入季节性供应释放阶段，胶水价格承压下调；周期内外盘走势偏强提振下，海外工厂抢收杯胶及烟片胶情绪升温，原料杯胶及烟片胶价格走势不断冲高，杯水价差呈现季节性收缩，叠加深色胶去库带动，20号胶市场呈现高位运行态势。但下游企业逢高避险情绪升温，备货意愿不高，整体交投维持刚需，周下旬胶价冲高后承压回落，市场多空博弈进一步加剧。 RU基差价差:混合胶-RU主力合约价差先扩后缩，全乳基差维持升水 混合胶-RU主力合约价差呈现先扩后缩态势。周期内天然橡胶期现市场呈现涨后回调趋势，现货端来看，上旬，胶价上涨后套利盘正套加仓，贸易商近月补货偏强；下旬，下游企业节前逢高避险情绪升温，备货意愿不高。截至6月18日，全乳基差+65元/吨，周环比上涨85元/吨；非标价差-385元/吨，周环比上涨35元/吨. RUANRPC：2026年4月全球橡胶产量同比-2.6%,消费同比增长+2.5% ANRPC最新发布的2026年4月报告预测，4月全球天胶产量料降2.6%至77.2万吨，较上月下降0.8%；天胶消费量料增2.5%至123.5万吨，较上月下降5.9%。前4个月，全球天胶累计产量料降1.7%至385.3万吨，累计消费量料降4%至492.3万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.2万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增2.9%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增6.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1555万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.6%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.2%。 RU各主产国天胶产量: 4月泰国、印尼、越南产量同比减少，马来产量同比增加 RU4月天然橡胶进口环比-18.46%，同比-3.98%，1-4月累计进口同比+0.73% 2026年4月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口量为50.24万吨，环比减少18.46%，同比减少3.98%，高出2021-2025年同期均值7.28%。4月中下旬东南亚主产区向开割期过渡，受高温干旱气候影响，割胶推进不畅，原料供应紧张。配合厄尔尼诺预期，海外加工厂积极抢购原料，致使原料价格不断攀升，工厂产销利润亏损，少部分合同交付延期。4月国内天然橡胶进口同环比均回落，但仍高于前五年均值。2026年1-4月中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口累计222.51万吨，同比增加0.73%。 QinRex最新数据显示，2026年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为86.1万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口46.1万吨，同比降21%；烟片胶出口14.2万吨，同比降1%；乳胶出口25.1万吨，同比降11%。1-4月，泰国出口混合胶合计为66.4万吨，同比增19%；混合胶出口到中国合计为66.3万吨，同比增20%。综合来看，泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口152.5万吨，同比降3.1%；合计出口中国98.1万吨，同比降2.4%。 RU海外汽车:欧盟4月份乘用车销量同比+5.1% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年4月欧盟乘用车市场销量增长5.1%至972,314辆。截至4月，累计销量同比增长4.2%，尽管地缘政治因素持续加剧不确定性和下行风险。 今年前四个月，欧盟市场持续受益于消费者对各种电动技术的强劲需求，这得益于欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠及激励措施。混合动力汽车是消费者最青睐的动力类型，纯电动汽车的市场份额达到19.7%，高于去年的15.3%。与此同时，插电式混合动力汽车占据了9.6%的市场份额，仍然是欧盟消费者的首选。混合动力汽车的注册量占市场份额的38.2%。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额从38.1%下降至30.2%。 前四个月，欧盟累计新注册了746,899辆纯电动汽车，占欧盟市场份额的19.7%。欧盟四大市场中的三个实现了强劲增长，这三个市场合计占纯电动汽车注册总量的64%：意大利（+73.1%）、法国（+48.2%）和德国（+41.3%）。相比之下，比利时（+1.1%）的增长较为平缓。 RU国内汽车:5月汽车产销环比增长，同比小幅下滑，1-5月累计产销同比分别-4.6%和-4.2% 据中国汽车工业协会分析，5月，汽车产销环比增长、同比小幅下降。受政策调整、市场结构变化、宏观环境承压等多重因素影响，国内市场同比继续呈现两位数下滑；出口发展强劲，延续快速增长态势。5月，汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%和4.1%，同比分别下降1.2%和2.1%。1-5月，汽车产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%。 2026年5月，乘用车产销分别完成224.1万辆和225.3万辆，环比分别增长2%和5.8%，同比分别下降3.1%和4.2%。1-5月，乘用车产销分别完成1034.9万辆和1031.8万辆，同比分别下降6.6%和6.2%。 2026年4月汽车经销商库存预警指数62.1%，位于荣枯线以上，环比上升4.6个百分点、同比上升2.3个百分点，库存压力明显加大。清明假期、新车上市观望情绪升温叠加前期需求透支，终端走货放缓，渠道库存进一步累积。 RU国内重卡:5月重卡销量环比-12%,同比+16%，1-4月累计销量同比+22% 根据第一商用车网初步掌握的数据，2026年5月份，我国重卡市场共计销售10.3万辆左右(批发口径，包含出口和新能源)，环比今年4月下降12%，比上年同期的8.9万辆上涨约16%，同比增速较3月(25%)和4月(33%)有一定放缓。这也是最近五年来5月份销量的历史新高。今年1-5月，我国重卡行业累计销量达到约53.8万辆，同比增长约22%。5月重卡市场批发销量环比下降的主要原因是燃气车环比大降，以及主要重卡厂家降库存；其销量同比较快增长的原因，有一部分跟3月和4月比较相似，都是传统旺季叠加国五车加速更新；但不同的地方在于，燃气车和电动重卡的比例结构正在发生新变化。首先，国内传统重卡销售旺季是3月至5月中旬，旺季期间，货物运输相对活跃，物流从业者倾向于购买更好、更新、更高出勤率的车辆装备。2026年的重卡市场还有一个新特征，那就是国五柴油重卡在燃气车和电动重卡的竞争和“挤压”下加速淘汰更新，新车购置需求较为旺盛。值得一提的是，5月份油价仍然高企，但气价也已高涨，油气价差大幅缩小甚至在部分区域出现“价格倒挂”，LNG重卡的经济性优势在很多地区已基本丧失，这对5月份的燃气车市场带来了较大影响，也拉低了当月国内重卡的整体销量；同时，这也导致5月份电动重卡的市场占比进一步上升，而燃气重卡的销量比重则明显回落。除此之外，今年4、5月份我国重卡出口销量受中东地缘政治危机的影响，面临一定压力，4月份相比3月份环比下降约17%；5月份重卡出口环比4月份再度小幅下降。不过好在同比仍处于上升期，5月份重卡出口预计同比增长约28%。 RU轮胎开工率：受检修、降负影响，全、半钢胎企业开工率周环比下行 截至6月18日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-2.12个百分点，同比-2.18个百分点；部分企业周内存检修或降负安排，拖拽样本企业产能利用率走低。 截至6月18日，中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.69%，环比-1.95个百分点，同比+4.30个百分点。本周轮胎样本企业产能利用率环比走低，部分企业周内存检修或降负安排，拖拽样本企业产能利用率走低，周期内内销走货乏力，外贸出货仍存一定支撑。 5月半钢产量5715万条，环比-14.54%，同比+5.54%；全钢产量1307万条，环比-4.25%，同比+10.58% RU轮胎出口及库存:4月轮胎出口条数环比+7.98%，1-4月同比+4.7%；半、全钢胎企业成品库存环比增加 QinRex据中国海关总署5月18日公布的数据显示，2026年前4个月中国橡胶轮胎出口量达321万吨，同比增长5.8%；出口金额为538亿元，同比下降0.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达308万吨，同比增长5.7%；出口金额为516亿元，同比下降0.2%。按条数计算，出口量达23,738万条，同比增长4.7%。1-4月汽车轮胎出口量为269万吨，同比增长4.8%；出口金额为435亿元，同比下降1.6%。 山东轮胎样本企业成品库存环比增长。截至6月18日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.5天，环比+0.15