有色金属锡周报：多空因素皆存，锡价震荡为主

多 空 因 素 皆 存 ， 锡 价 震 荡 为 主 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2024年4月7日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾05供需平衡表 一、行情回顾 上周锡价呈现偏强震荡走势。供应端，缅甸地区停矿仍在持续，并且后续出口征税方式改为实体税，供应端扰动仍存。需求端，低价时下游采购情绪尚可，同时亦有清明节备货需求。 二、精炼锡供应端 1、2月锡矿进口金属量小幅增长，随着缅甸持续停产同时出口收取实物税，预计锡矿供应趋紧 1月份国内锡矿进口量为2.03万吨(折合约4900金属吨);2月份国内锡矿进口量为1.69万吨(折合约5500金属吨)环比-16.86%，同比-1.44%，1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比11.06%。其中1月份缅甸进口锡矿1.3万吨(折合约2700金属吨)，较2023年12月份基本持平。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，但市场普遍预期年中之前有较大概率复产。2月7日，缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税。佤邦新发布的实物税政策将会导致其出口至中国的锡矿量级有所下降，并且被征收为实物税的锡矿会成为佤邦库存，无法预计何时流入市场，另外此通知的发布也会造成矿山成本的进一步上升，现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图，随着缅甸佤邦地区锡矿库存的消耗，或其出口至国内锡矿量级会有一定程度减少。 冶炼厂加工费低位运行，仍有下调空间 据SMM统计，2023年12月国内锡矿生产6608.44吨，环比增加10.14%，同比减少13.11%，1-12月累计生产6.76万吨，同比减少10.65%。加工费维持低位运行，截止4月3日，云南40%加工费14500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比不变。缅甸曼相矿区仍不允许开采，随着缅甸佤邦地区锡矿库存的消耗，后期出口至国内锡矿会有一定程度减少，冶炼厂加工费仍有下调空间。 受春节假期影响，2月产量环比明显减少，预计3月产量恢复至15000吨水平 据SMM统计，2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比-25.54%，较去年同比-10.41%，其中云南部分企业春节假期停产检修；内蒙企业维持正常生产；安徽以及其他地区的多数冶炼企业在2月份停产2-3周。进入3月份，春节假期期间停产检修的企业已恢复正常生产，预计3月产量约在15000吨。 截止4月3日，云南、江西合计开工率64.08%，周环比增加1.86%，其中云南地区开工率69.24%，周环比上涨1.95%；江西地区开工率55.26%，周环比增加1.68%。多数冶炼企业生产车间维持正常生产，云南某冶炼企业因临近交接日期，计划逐渐停产，近期产量或有较大波动；江西地区维持正常生产水平。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 2月份国内进口锡环比大幅减少，印尼出口已陆续恢复 根据海关数据显示，1月份国内锡锭进口量为4000吨:2月份国内锡锭进口量为1040吨，环比-74.00%，同比-33.29%，1-2月累计进口量为5040吨，累计同比95.27%。而自2023年年底锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，叠加2024年年初印度尼西亚总统大选延后了锡锭的出口配额审批，导致国内1，2月份锡锭进口量级逐步减少，2月份从印尼锡锭进口量大幅减少至51吨，后期若锡锭进口盈利窗口持续关闭，锡锭进口量预期持续下降，难以补充国内锡锭市场。 三、精炼锡消费端 2月焊锡开工率受假期影响环比大幅走弱 据SMM统计，2月焊锡开工率34.1%，月环比减少57.8%，其中大型企业开工率38.6%，月环比下跌60.7%，中型企业开工率23%，月环比下跌44.1%，小型企业开工率26.6%，月环比下跌56.2%。2月份，由于春节假期的影响，下游及终端企业多数于2月初停产放假，虽然2月初锡价大幅下跌，但下游企业多数已经进入假期，并无较强的采购意愿；然而，春节结束后，随着下游及终端企业陆续恢复正常生产，锡价在年后呈现较强的走势一定程度上削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，两者叠加导致2月份下游焊料企业产量下降较大。据SMM调研分析，预计3月份锡焊料企业的开工率将出现大幅回升。这主要是由于春节假期已经结束，绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月份有较大幅度提升，且下游焊料企业反应虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。 全球半导体1月销售额同比增加15.2%，同比增速延续增长趋势 12月集成电路同比增长34%，国内手机出货量维持正增长 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本集成电路库存延续去库趋势，进入被动去库环节，等待下游主动扩产带动对锡消费 传统需求维持稳定，光伏需求延续快速增长 四、库存及升贴水 锡价反弹，现货成交走弱，国内现货升贴水低位震荡 伦锡3月升贴水走弱，截止4月5日，伦锡3月贴水24美元/吨，周环比下跌57美元/吨。 周初锡价低位时成交尚可，随着锡价反弹，现货成交转弱，基差低位震荡，截止4月3日，国内现货贴水400元/吨，周环比不变。进口窗口持续关闭，截止4月3日，精锡进口亏损12719元/吨，周环比下跌673元/吨，预计影响3月进口维持低位。 假期备货带动社库小幅去库，预计下周将再度累库 LME库存延续去库趋势。截至4月5日，LME库存4365吨，周环比减少205吨，同比增加135.31%，虽伦锡持续去库，但从绝对值看依旧处于较高水平，同时印尼生产陆续恢复，预计后续LME去库幅度将放缓。 本周国内社库小幅去库，截止4月3日，精锡社会库存15355吨，周环比减少251吨，同比增长46.41%，但考虑到清明假期备货需求影响，去库难以持续，预计下周社库将再度累库。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 五、供需平衡表 随着海外生产恢复正常，需求拐点未到，二季度供需过剩，预计价格承压 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks