天然橡胶周报：多空因素皆存，区间震荡为主

多 空 因 素 皆 存 ， 区 间 震 荡 为 主 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 观点汇总 观望供应侧，泰柬地缘紧张局势未见缓解迹象，扰动局部泰国原料供应，叠加国内产区停割加速，胶价底部支撑仍在。需求侧，检修企业复工，将对整体产能利用率形成一定支撑，但随着产销压力继续攀升，短期企业将维持控产状态。市场侧，考虑到年度任务达成，部分代理商仍存适度补货行为，但正值季节性需求淡季，短期市场实际交投维持刚需走货，更多业者重心为回笼资金为主，渠道库存充足，市场延续弱势运行状态。综上，港口库存持续累库及常规需求淡季将限制胶价上行空间，在多空因素交织下，胶价预计维持宽幅震荡的走势，运行区间15000-15500。 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 二、价格&成本 供应-泰柬地缘紧张局势持续，提振原料价格 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价55.56泰铢/公斤，较上周均价涨0.74%；杯胶价格50.24泰铢/公斤，较上周均价涨3.05%。周期内泰柬地缘紧张局势持续，影响周边地区割胶及生产，局部港口发运暂时停滞，原料杯胶价格重心走高；南部雨水环比小幅增量，胶水价格高企。 越南产区：本周越南产区天气整体趋于稳定，局部有短时降雨对割胶工作影响不大，原料产量已基本恢复至常规供应水平。本周工厂满负荷开工带来的原料需求增加，本土采购积极性高涨，共同支撑原料价格维持坚挺。 基差价差–天胶社会库存继续大幅累库，买盘情绪疲弱，非标价差环比上期走扩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩。周期内天胶社会库存继续大幅累库，现货端套利盘平仓出货，工厂对高价胶接受度不强，买盘情绪疲弱，期现基差环比上期走扩。截至12月19日，全乳基差-340元/吨，周环比走扩60元/吨；非标价差-740元/吨，周环比走扩10元/吨。 三、天气、供需及库存 未来两周天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱。 ANRPC最新报告预测2025年供应增量1.3%左右，消费同比增长0.8% ANRPC最新发布的2025年10月报告预测，10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；天胶消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%。前10个月，全球天胶累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 天胶分别国产量季节性-10月泰国、马来产量同比减少，印尼、越南产量同比增加 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-10月天胶进口环比-14.27%，累计同比+17.27% •2025年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1-10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27%。 •QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70%。 外需—欧盟10月乘用车销量环比+2.8%,前三季度累计销量+1.4% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年10月欧盟乘用车市场销量增长5.8%至916,609辆。前三个季度累计销量同比增长1.4%至897万辆。 •前10个月，欧盟共注册了1,473,447辆新的纯电动汽车，占欧盟市场份额的16.4%。欧盟最大的四个市场（合计占纯电动汽车注册量的62%）均实现了增长：德国（+39.4%）、比利时（+10.6%）、荷兰（+6.6%）和法国（+5.3%）。 半钢胎、全钢胎企业灵活排产，开工率小幅走弱 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比-0.13个百分点，同比-8.67个百分点。周内各企业灵活排产，部分企业存控产现象，样本企业产能利用率偏弱运行。 截至12月18日，中国全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比-0.94个百分点，同比+3.72个百分点。本周轮胎样本企业产能利用率小幅走低，目前各企业出货节奏偏慢，成品库存继续攀升，产销压力下，部分样本企业存停限产现象，拖拽样本企业产能利用率走低。 中国11月半钢胎产量环比+12.83%，同比+2.77%；全钢胎产量环比+4.75%，同比+9.14% 受贸易壁垒影响，10月轮胎出口环比进一步走弱；半钢胎、全钢胎企业库存环比增加 11月18日，海关总署公布2025年10月中国轮胎出口数据，在全球贸易壁垒高企和海外工厂产能释放的多重压力下，轮胎出口明显走弱，2025年10月，全国橡胶轮胎出口数量75万吨，金额125.32亿元，同比分别下降6.6%和9.5%；汽车轮胎出口63.3万吨，金额102.23亿元，同比降幅达7.3%和10.7%。1-10月，全国橡胶轮胎累计出口803万吨，金额1402.23亿元，同比增长3.8%和2.8%；汽车轮胎出口684.83万吨，金额1157.54亿元，同比增长3.3%和2.1%，增幅进一步收窄。 山东轮胎样本企业成品库存环比增加。截止到12月18日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.48天，环比+0.97天，同比+6.03天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.91天，环比+1.33天，同比-1.18天。24 汽车产销月环比继续走强，1-11月产销分别增长11.9%和11.4% 据中国汽车工业协会发布的最新数据显示，11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历史新高。1-11月，汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1-10月分别收窄1.3和1个百分点。数据显示，11月，我国汽车出口72.8万辆，环比增长9.3%，同比增长48.5%，当月出口量为历史上首次超过70万辆大关。1-11月，汽车出口634.3万辆，同比增长18.7%。因此推断，2025年全年我国汽车出口有望冲刺700万辆。 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 重卡11月销量环比延续景气，月环比+6.64%，同比+65.38% 2025年11月全国重型卡车销量（批发）为11.32万辆，同比增长65.38%，环比增长6.64%；中型卡车销量（批发）为0.96万辆，同比增长15.03%，环比下降23.86%。1-11月，重型卡车累计销量（批发）为104.08万辆，同比增长27.32%；中型卡车累计销量（批发）为11.03万辆，同比下降4.87%。 库存—青岛库本周延续累库，环比+1.02万吨 本期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比上期扩大。海外标胶到港呈现增加态势，混合胶略有缩减。周期内天然橡胶价格震荡不稳，下游轮胎厂补货谨慎，采购情绪多为观望，整体出库量不及上周期。 截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08%。保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.42个百分点，出库率减少0.38个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.57个百分点，出库率减少0.52个百分点。 社库延续累库节奏，其中深色胶、浅色胶均累库，RU仓单低位 本期中国天然橡胶库存继续呈现大幅累库，受供应增多及到货量刺激，价格波动及货源充裕也导致终端拿货积极性并不高，消化库存为主。库存的累库也使得现货市场均价出现微降。 截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%。中国深色胶社会总库存为74.8万吨，增2.5%。其中青岛现货库存增2%；云南增3.2%；越南10#增20%；NR库存小计增加1%。中国浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增2.8%。其中老全乳胶环比降0.8%，3L环比增3.2%，RU库存小计增13%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks