一、2026年5月黄金行情回顾
5月金价震荡偏弱，纽约金主连合约收报4569.9美元/盎司，累计跌幅-1.43%；沪金主连合约收报989.4元/克，累计跌幅-2.63%。同期，纽约银主连收报75.585美元/盎司，累计涨幅+1.83%；沪银主连收报18358元/千克，累计涨幅+1.23%。汇率变化可能是贵金属内外盘走势差异的重要原因，5月人民币相对美元升值。影响金银走势的因素包括：地缘因素（美伊冲突缓和提振市场情绪，油价回落支撑金银）、通胀前景（主要经济体物价指标抬升）、货币政策前景（部分经济体加息，美联储短期降息概率走低）。
二、宏观因素分析及前瞻
2.1地缘影响趋弱，油价重心回落
美伊冲突持续三个月后，双方边打边谈，冲突时有发生，但地缘因素对原油及其他资产的影响趋弱。5月美原油主连、布油主连分别下跌9.15%、8.3%，国际油价重心回落，金属品种跌势趋缓，黄金、白银止跌震荡。
2.2美联储新主席上任，降息还是加息？
美联储4月维持联邦基金利率目标区间于3.50%-3.75%不变。新主席凯文沃什的“降息+缩表”政策主张受关注。当前美债收益率抬升、美元走强、通胀压力渐起，美联储下一步政策面临挑战。短期（6月、7月）可能按兵不动，中长期或回到降息通道，原因包括通胀压力有望减轻、美国公共债务规模高企、全球经济面临挑战需要宽松货币环境。
2.3美元和美债收益率
5月美元保持偏强运行，受中美经贸磋商、美伊谈判及货币政策预期收紧等因素影响。5月29日，两年期和十年期美债收益率分别为3.98%、4.45%，连续三个月走高。美国财政问题需关注，IMF警告美国发债规模扩大削弱国债安全溢价，全球公共债务情况未见实质性改善。
三、黄金供需情况
3.1全球黄金需求
4月全球实物黄金ETF录得66亿美元净流入，所有地区均实现正向增长。全球黄金ETF总资产管理规模环比增长1%至6150亿美元，集体持仓量反弹45吨至4137吨。央行购金方面，中国央行连续18个月增持黄金，波兰央行高居各央行增持之首。截至2025年底，黄金占全球央行储备资产的比例升至27%，反超美国国债。
3.2中国黄金需求
4月中国市场黄金消费情况，ETF流入35亿元人民币，资产管理总规模升至3060亿元人民币，总持仓至301吨。上游实物黄金需求季节性回落，金饰零售商与银行补库需求放缓。中国央行增持黄金8吨，官方黄金储备升至2322吨。4月全球及区域地缘政治紧张局势延续，国内国债利率下行支撑黄金配置需求，但受股市反弹分流资金影响，黄金ETF流入放缓。3月中国市场黄金净进口量达143吨，环比大幅攀升，一季度净进口总量升至316吨，同比激增333%。
四、2026年6月黄金市场展望
中长期，全球官方持续增加黄金储备、各经济体公共债务规模高企并冲击货币信用等因素支撑黄金。投资者通过增持黄金及多元化资产配置，能增强抗风险能力，并有望获得更稳健的回报。地缘及贸易局势方面，关注美伊冲突、俄乌冲突及中美经贸磋商等新动向。利率及通胀前景方面，预计6月、7月美联储可能按兵不动，欧洲央行有加息可能。黄金短线受通胀预期升温、投资需求放缓等因素影响，或面临盘整。白银或将出现连续第六年全球供需缺口，但过高的价格可能带来工业领域“少银化”技术的探索并抑制消费投资需求。预计6月金银价格偏弱震荡，波动率或逐步回落。
