6月轻工市场展望：供需双弱，价格或偏弱震荡

供需双弱，价格或偏弱震荡原木：从原木基本面来看，针叶原木到港量缩减，周均到港量降至40万方以下，港口日均出库量回落至6万方左右，港口库存仍处于相对高位水平。房地产市场整体呈现止跌企稳状态，下游步入季节性淡季，6月天气高温多雨对原木出货或有影响，但出口政策缓和有望弥补部分淡季缺口，预计终端出货量维持在6万方左右水平。外商6月辐射松最新报价下跌至110美元/立方米，成本端利空减弱。整体来说，原木库存相对高位，供给压力缓解，需求淡季难有较好表现，预纸浆：供应端，从主要国家出口至中国数据来看，纸浆港口到货量存缩量预期，进口量或有所减少，供给压力缓和。需求端，中美贸易缓和对纸品出口形成利好，但后续演变仍有不确定性，6月下游处于传统淡季，需求难有明显增量，同时纸价的持续走低带动纸企利润降低，不利于采浆积极性的提高。成本端，外盘最新报价持跌，对浆价的支撑作用减弱。整体来看，纸浆供给端有望减少，需求淡季叠加下游利润走低，基本面呈现供需双弱格局，预计浆价延续偏弱震荡为风险点：需求超过预期；汇率波动；贸易政策扰动等。 6月轻工市场展望———观点摘要：计原木价格偏弱震荡为主。主。 原木：一、行情回顾期货端，5月，原木主力合约LG2507收阴线，跌幅2.98%，开盘价784元/立方米，收盘价765元/立方米，最高达到810元/立方米，最低至748.5元/立方米。现货端，5月周均到港量下降到40万方以下，港口库存处于相对高位水平，下游进入淡季，原木日均出库量回落至7万方以下，原木价格随之下跌。辐射松4米中A主流市场价格偏弱运行，山东市场价格由770元/立方米下跌20元至750元/立方米，江苏市场价格由790元/立方米下跌20元至770元。进口成本，辐射松4米中A的CFR5月报价110美元/立方米，较上月价格下跌4美元，但6月最新报价110美元/立方米，较5月持平。基差方面，先涨后跌，基差升水幅度最高达到44元，最低到5元，5月29日回归至16元。图1：700.00750.00800.00850.00900.00950.00数据来源：文华财经新世纪期货图3：70075080085090095010001月1日1月16日数据来源：钢联新世纪期货 原木上市期货合约价格走势现货价辐射松4米中A太仓港市场价格1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日辐射松4米中A江苏市场价格2022年 2图2：原木主力合约、现货价及基差走势LG2507LG2509LG2511(100.00)(80.00)(60.00)(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.00650700750800850900950基差LG2507现货价数据来源：文华财经钢联新世纪期货图4：辐射松4米中A日照港市场价格4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日2023年2024年2025年70075080085090095010001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日辐射松4米中A山东市场价格2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联新世纪期货 新世纪期货轻工月报图5：辐射松4米大A和小A主流市场价格7007508008509009501000辐射松3.9米大A和小A价格辐射松原木：3.9大（3.8AO/Super A）：现货价：山东：日照港（日）辐射松原木：4大（3.8AO/Super A）：现货价：江苏：太仓港（日）辐射松原木：3.9小（3.8k）：现货价：山东：日照港（日）辐射松原木：4小（3.8k）：现货价：江苏：太仓港（日）数据来源：钢联新世纪期货图7：辐射松5.9米大A、中A和小A主流市场价格700750800850900950100010501100辐射松原木：5.9大（5.8AO/Super A）：现货价：山东：日照港（日）辐射松原木：6大（5.8AO/Super A）：现货价：江苏：太仓港（日）辐射松原木：5.9中（5.8A）：现货价：山东：日照港（日）辐射松原木：6中（5.8A）：现货价：江苏：太仓港（日）辐射松原木：5.9小（5.8k）：现货价：山东：日照港（日）辐射松原木：6小（5.8k）：现货价：江苏：太仓港（日）数据来源：钢联新世纪期货二、行情分析2.1供给4月，我国针叶原木进口量218.46万方，较上月减少5.69%，同比减少14.09%。其中，辐射松4月进口量165.45万方，较上月减少3.79%，同比减少11.46%。新西兰砍伐受到恰逢假期、遭遇潮湿天气及AWG价格低迷等因素抑制，叠加国内旧货库存高位，贸易商采购意愿不高。分国别来看，4月我国针叶原木新西兰进口量同比减少，加材和日本材同比增加，一方面中国暂停从美国进口原木，加材的增量弥补部分从美国进口减少的量；另一方面，日本贸易商开始活跃，日本材到货量增加。2025年3月，新西兰发送至中日韩原木量为200.25万方，较上月增加24.17%，新西兰离港船只66条，较上月增加8条。55条船发往中国，发货量约165.9万方，较上月增加32%。 数据来源：钢联新世纪期货图8：云杉11.8米20cm主流市场价格900950100010501100115012001250130013502022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-20云杉11.8米价格云杉原木：11.8米：现货价：山东：日照港（日）云杉原木：11.8米：现货价：江苏：太仓港（日）数据来源：钢联新世纪期货 3 4结合发运量和进口量来看，3月发运量增加，4月针叶原木进口量出现减少，可能考虑船期和卸货周期因素。4月新西兰发运量暂未公布。新西兰部分林场减产，5月周度到港量均值下降至40万方以下，供给端压力相对下降。图9：我国针叶原木进口量季节性图10：我国辐射松进口量季节性1001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我国针叶原木进口量2021年2022年2023年2024年2025年801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我国辐射松原木进口量2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联新世纪期货数据来源：钢联新世纪期货图11：新西兰发运至中日韩离港船数图12：新西兰发运至中日韩的原木港口发运量01020304050607080原木：离港船数：新西兰→中日韩印（月）050100150200250300原木：港口发运量：新西兰→中日韩印（月）原木：港口发运量：新西兰→中日韩印（月）数据来源：钢联新世纪期货数据来源：钢联新世纪期货图13：我国18港针叶原木周度到港量（单位：万方）-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%01020304050607080902025/1/92025/2/92025/3/92025/4/92025/5/918港针叶原木实际到港量周环比数据来源：钢联新世纪期货 2.2需求与库存截至5月23日，我国原木港口库存343万方，较上月底减少8万方，降幅2.28%。分区域来看，山东港口库存192万方，较上月底减少2万方，降幅1.03%；江苏港口库存110万方，较上月底减少6.4万方，降幅5.5%；福建港口库存26.2万方，较上月底减少1.2万方，降幅4.4%；河北港口库存5.7万方，较上月底减少2.8万方，降幅32.9%；广东港口库存9万方，较上月底增加4.3万方，增幅91.5%。分材种来看，辐射松库存280万方，较上月底增加14万方，增幅5.26%；云杉库存22万方，较上月底减少1万方，降幅4.35%；北美材库存21万方，较上月底减少19万方，降幅47.5%。新西兰发运量减少，周度到港量降至40万方以下，需求淡季日均出库量下降，港口库存环比下降但仍处于相对高位水平。5月份，下游进入传统性淡季，五一假期日均出库量有所下滑，节后需求平平，日均出库量再也没有回到7万方水平，出口政策的缓解对冲淡季需求的部分缺口，日均出库量维持在6万方以上水平。截至5月23日，我国原木港口出库量为6.21万方，较上月底减少0.65万方，降幅9.5%。其中，山东港港口出库量3.2万方，江苏港港口出库量2.36万方。2025年4月，房屋新开工面积累计同比为-23.8%，较上月回升0.6个百分点；房地产开发投资增速为-10.3%，较上月下滑0.4个百分点。房地产行业呈现止跌企稳态势。图14：我国原木港口出库量（单位：万方）02468102023-09-292023-10-292023-11-292023-12-292024-01-292024-02-292024-03-312024-04-302024-05-31原木港口出库量原木：港口日均出库量：中国（周）原木：港口日均出库量：山东（周）原木：港口日均出库量：江苏（周）数据来源：钢联新世纪期货 5图15：我国原木港口库存（单位：立方米）2024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-30050100150200250300350400450050000010000001500000200000025000002024-01-192024-02-192024-03-192024-04-192024-05-192024-06-192024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-192024-12-192025-01-192025-02-192025-03-192025-04-192025-05-19原木港口库存原木：港口库存：山东（周）原木：港口库存：江苏（周）针叶原木：库存：中国（周）数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货原木期货作为新上市品种，不仅受到产业基本面和现货市场价格影响，还会受到市场参与者变动和资金扰动，不稳定因素较多。比如，期货交割品的检尺与现货市场检尺标准存差异，而最早的交割月份在7月，距离越来远近，物产森华、山东隆盛、湖北福汉和北新国际已注册213张仓单，但主流的仓单仍存不确定性。目前，原木已完成多次模拟交割，交割经验不断累积，交割实际逐渐清晰。期货交易方面，持仓量和交易量逐步增加中，预计随着产业参与的深从原木基本面来看，针叶原木到港量缩减，周均到港量降至40万方以下，港口日均出库量回落至6万方左右，港口库存仍处于相对高位水平。房地产市场整体呈现止跌企稳状态，下游步入季节性淡季，6月天气高温多雨对原木出货或有影响，但出口政策缓和有望弥补部分淡季缺口，预计终端出货量维持在6万方左右水平。外商6月辐射松最新报价下跌至110美元/立方米，成本端利空减弱。整体来说，原木库存相对高位，供给压力缓解，需求淡季难有较好 数据来源：钢联新世纪期货三、总结展望入，期现联动会更加明显。表现，预计原木价格偏弱震荡为主。 6 纸浆：一、行情回顾期货端，5月，SP2505震荡上行，涨幅5.74%，开盘价5126元/吨，收盘价5414元/吨，最高达5502元/吨，最低至5030元/吨。现货端，国内主流市场山东银星针叶浆均价由4月的6400元/吨下跌至5月的6253.55元/吨，跌幅2.29%；广东乌针市场价由4月的5605.17元/吨下跌至5月的5452.42元/吨，跌幅2.73%；山东鹦鹉阔叶