投资需求放缓，黄金依旧承压——2026年7月黄金市场展望

——2026年7月黄金市场展望 2026年7月报 2026年7月3日 要点提示： 华安期货 1、6月金价跌幅扩大，内外市场基本同步。2、美联储6月维持基准利率不变，释放鹰派信号。3、5月全球黄金ETF净流出，中国黄金ETF及实物需求均减弱。4、随着油价重心回落，通胀压力有望逐步缓解。5、美国6月劳动力市场数据转弱，下半年仍有降息可能。6、因投资需求减弱，黄金短线可能承压，宜长线轻仓配置。 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776号 曹晓军分析师从业/投资咨询证号：F3008012/Z0010934 初审：夏雨辰F3031745/Z0014542复审：杜贤利F03095127/Z0017391终审：闫丰F0251054/Z0001643 市场展望： 中长期，全球官方持续增加黄金储备、各经济体公共债务规模高企并冲击货币信用等因素支撑黄金。投资者通过增持黄金及多元化资产配置，能增强抗风险能力，并有望获得更稳健的回报。 电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 利率及通胀前景方面，短期来看，基于物价指标走升的压力，预计美联储在三季度继续按兵不动的概率较高。中长期，美联储依然可能回到降息通道。 华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 地缘局势方面，美国与伊朗已达成为期60天的临时协议，冲突或近尾声。 黄金短线受物价指标上行、投资需求放缓等因素影响，仍然承压。7月预计价格震荡为主，波动率有望稳步回落。 目录 一、2026年6月黄金行情回顾.......................................................1二、宏观因素分析及前瞻............................................................22.1下半年，加息还是降息？....................................................22.2美伊临时停火，战争或近尾声................................................42.3美元继续偏强，美债收益率长短分化..........................................5三、黄金供需情况..................................................................63.1全球黄金需求及政策变化....................................................63.2中国黄金需求..............................................................8四、2026年7月黄金市场展望.......................................................9免责声明.........................................................................10 图表目录 图表1:贵金属价格走势........................................................1图表2:贵金属、原油、铜期货涨跌幅............................................1图表3:全球重要股票指数涨跌幅................................................1图表4:沪金期货主连..........................................................2图表5:沪银期货主连..........................................................2图表6:广期所铂期货主连......................................................2图表7:广期所钯期货主连......................................................2图表8:美国基准利率—联邦基金目标利率........................................3图表9:部分经济体的央行政策利率..............................................3图表10:美国PCE物价指数当月同比.............................................3图表11:美国CPI及核心CPI...................................................3图表12:新增非农就业人数.....................................................3图表13:美国失业率...........................................................3图表14:原油和黄金...........................................................5图表15:原油和铜.............................................................5图表16:美元指数.............................................................5图表17:美国国债收益率.......................................................5图表18:美国公共债务总额.....................................................6图表19:外国投资者持有美债情况...............................................6图表20:全球黄金储备.........................................................6图表21:SPDR黄金ETF持仓....................................................7图表22:美元与黄金价格.......................................................7图表23:黄金国内库存.........................................................7图表24:黄金国际库存.........................................................7图表25:SLV白银ETF持仓.....................................................7图表26:金银比...............................................................7图表27：印度黄金进口关税回到15%的水平.......................................8图表28：2026年5月，中国市场黄金ETF出现净流出..............................9图表29：中国黄金储备连续19个月增持..........................................9 一、2026年6月黄金行情回顾 6月，黄金价格加速下行，跌幅扩大。纽约金主连合约收报4021.8美元/盎司，当月累计涨跌幅-11.99%；沪金主连合约收报881.42元/克，当月累计涨跌幅为-10.93%。同期，纽约银主连收报59.045美元/盎司，当月累计涨跌幅-21.88%；沪银主连收报14410元/千克，当月累计涨跌幅-21.51%。国内金、银相对于纽约来说跌幅略小一些。看汇率走势，6月30日，美元兑离岸人民币报6.79，相较于4月底的6.74，人民币相对于美元略微贬值。汇率变化或为贵金属内外盘走势差异的重要原因之一。 6月影响金银整体走势的逻辑：首先是美联储政策的影响。6月美联储继续按兵不动，维持基准利率在3.50%-3.75%，沃什首秀释放偏鹰派信号。其次是投资需求的放缓。据世界黄金协会数据，5月全球黄金ETF净流出16吨黄金，6月上旬继续净流出。然后，通胀风险依然存在，但地缘因素的影响逐步趋弱。美伊达成临时停火协议，此后虽有摩擦，但总体冲突降温。最后，美元持续走强给金价带来压力。美元指数在6月向上突破101关口，6月累计涨幅达到2.3%。 数据来源：华安期货研究院；同花顺iFinD 数据来源：华安期货研究院；同花顺iFinD 数据来源：华安期货研究院；同花顺iFinD 数据来源：华安期货研究院；同花顺iFinD 二、宏观因素分析及前瞻 2.1下半年，加息还是降息？ 美联储6月按兵不动，释放鹰派信号。6月17-18日的FOMC议息会议上，美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成。声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约3.3%。点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息。美联储新任主席沃什未提交个人预期。 沃什7月初发言，称通胀风险已下降。美联储主席沃什在7月初欧央行论坛上表示，美联储将放弃利率前瞻指引，未来决策完全依赖实时经济数据。他指出过去4周美国通胀风险已下降，但AI对经济和通胀的最终影响仍需数据判断。沃什重申美联储独立性不受政治压力影响，并强调将继续推动资产负债表缩减及内部改革，以适应快速变化的经济环境。 上半年四次议息会议，美联储均保持不动，暂停了降息的步伐，但也未启动 加息。下半年，会加息还是降息？我们依然从劳动力市场和通胀指标两个方面寻找线索。 数据来源：华安期货研究院；同花顺iFinD 劳动力市场。近期美国一系列劳动力市场数据有所降温，显示就业市场边际放缓。6月ADP私营部门就业人数增长9.8万人，低于前值12.2万人，也低于市场预期。6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月、5月指标合计下修7.4万人。失业率微降至4.2%，劳动参与率 则连续下降，至61.5%，为2021年3月以来最低水平。 物价指标及通胀预期。受能源价格上涨推动，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来的最高水平。5月CPI同比上涨4.2%，创近三年新高，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高。另外，密歇根大学调查显示，美国6月消费者信心指数初值从5月份创纪录低点44.8升至48.9，为近四个月来首次回升，但仍处于历史低位。得益于近期油价回落，消费者未来一年通胀预期从4.8%回落至4.6%。 其他经济体物价方面。中国5月CPI同比上涨1.2%，较前值持平；5月PPI上涨3.9%，创近46个月新高，前值为2.8%。欧元区5月通胀率按年率计算为3.2%，高于前值（3.0%），其中，能源价格同比涨10.9%，服务价格同比涨3.5%。 综合来看，一方面，随着原油价格回落到美伊冲突爆发之前的水平，虽然美国欧洲物价指标依然高企并高于通胀