美伊MOU签署，镍原料价格下跌

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章价差追踪与库存 镍交易逻辑及策略 综合分析 宏观方面：美联储表态仍偏鹰派，市场交易年内加息，有色板块整体下行。美伊MOU签字，中东局势好转，市场对霍尔木兹海峡开放预期大幅提升，硫磺价格快速下跌。 产业方面：印尼、菲律宾镍矿供需偏松，同时市场对印尼第二批配额增加有一定预期，且油价下跌成本下滑，镍矿价格近期回调。同时硫磺价格下跌，导致纯镍成本支撑出现拐点。国内5月进口仍然较高，消费缺乏亮点，纯镍供需仍然过剩较为严重，周度库存持续增加，上方压力较重。 供需过剩、成本支撑拐点可能已现，宏观仍有加息压力，镍价短期缺乏利多，预计走势仍然偏弱。 交易逻辑及策略 单边：走势偏弱。期权：保护性策略。 不锈钢交易逻辑及策略 综合分析 需求端：6月已经逐渐进入消费淡季，需求偏弱；5月中国出口环比大增97%，外需出现一定回暖。 供应端：不锈钢成本支撑有所松动，铬矿率先下跌，镍矿回调也从菲律宾矿开始向印尼内贸价格传导。6-7月国内钢厂检修减产，分货较之前放缓。综合来看，不锈钢供需矛盾不突出，库存淡季小幅下降，仓单整体处于低位，现货表现相对偏强，吸引资金进场快速拉涨。然而成本逐渐松动，外围市场走势偏弱，若后市印尼第二批RKAB审批追加配额，镍铁价格下跌，将打开向下空间。 交易逻辑及策略 单边：弱势震荡。套利：暂时观望。 1.1价差追踪 1.2镍——全球镍库存继续增加 全球显性库存本周继续增加2282吨至40.5万吨，LME库存增加1368吨，国内库存减少86吨，反映进口因进口价差转为亏损而减少。 沪镍价差触底反弹，现货升贴水略有好转。 1.3不锈钢——社会库存持平，仓单小幅增长 2.1.1纯镍产量和进口修复 SMM统计2026年1-5月精炼镍产量同比增长10%至18.14万吨，创历史新高。6月预计受MHP减产影响，可能产量有所下降。 2026年1-4月净进口8.4万吨，去年净出口5297吨，4月单月净进口3.44万吨。5-6月进口亏损扩大，净进口量可能减少。 2026年1-4月精炼镍供应累计同比增长88%。 2.1.2电镀合金消费同比负增长 纯镍消费2025年累计同比增长2%至29.1万吨。2026年1-5月同比减少8%，电镀、合金消费均较为低迷。 SMM调研5月镍下游PMI因不锈钢、电镀、电池带动，保持在50荣枯线上方，但其他分项均不乐观。 2.2.1不锈钢原料——印尼镍矿出现拐头，菲律宾镍矿承压 铁合金在线调研：印尼内贸镍矿供应偏宽松，6月内贸镍矿升水维持在HPM+4~HPM+8（不含奖励）。菲律宾市场各矿山FOB价格继续保持较大价差，部分贸易商从进口成本考虑，当前采购意向已低于33FOB美元/湿吨，不过新成交达成还需一定时间。市场供应量充足，周内下游工厂再度下调采购意向价，中镍矿走势偏弱。 资料来源：钢联、铁合金在线、SMM 青山集团2026年6月高碳铬铁长协采购价8495元/50基吨（现金含税到厂价），环比5月价格平盘。 数据来源：SMM、铁合金在线 2.2.4不锈钢原料——盘面利润大幅压缩 主流高镍铁成交区间为1150-1160元/镍点，8300元/50基吨的高铁铬铁价格，计算不锈钢304冷轧成本14650-15150元/吨。盘面利润大幅压缩。 2.2.5不锈钢供应——不锈钢厂6月排产环比下降 2.2.6不锈钢需求——内需有一定好转 2.3.1新能源汽车——国内车销有所回暖 中汽协统计，1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，市场渗透率达到56.9%。 乘联会统计，6月1-14日新能源车市场零售34.1万辆，同比下降8%，较上月同期增长5%；今年以来累计零售403.9万辆，同比去年同期下降15%。 5月，我国动力和其它电池合计产量为192GWh，同比增长38%；1-5月，我国动力和其它电池合计产量为863GWh，同比增长30%。 2.3.2新能源汽车——欧美电动化进程分化，中国出口大增 CleanTechnica统计，全球2026年1-4月新能源汽车销量同比增长0.6%，去年同期同比增长25.5%。 欧洲2026年1-4月新能源汽车销量同比增长31.5%，去年同期同比增长23.3%。 美国2026年1-4月新能源汽车销量同比下降30%，去年同期同比增长9.9%。 中汽协统计，5月新能源汽车出口44.6万辆，同比增长1.1倍；1-5月累计出口183.3万辆，同比增长114.4%。 2026年国补倾向于中高档新能源汽车，大电池也更受欢迎，行业高质量发展，单车带电量大幅提升，利好三元及其原料。未来的三元市场需要靠高镍材料突破能量密度的瓶颈，给产业带来新的技术体验。 2026年1-5月，中国硫酸镍产量累计同比增长33.5%，去年同期累计同比减少21%。中国三元前驱体产量累计同比增长31%，去年同期累计同比减少6%。中国三元正极材料产量累计同比增长41%，去年同期累计同比减少2%。 资料来源：SMM、银河期货 2.3.4硫酸镍/电积镍原料——硫磺影响MHP产量 2026年1-5月，印尼MHP产量累计同比增长6%至17.6万金属吨，去年同期累计同比增长55%。高冰镍产量累计同比增长123%至15.6万金属吨，去年同期累计同比下降33%。 高冰镍新增产能的释放有效提高中间品供应。但仍需关注中东禁运导致的硫磺短缺及成本抬升。 资料来源：SMM、银河期货 2.4原生镍偏紧，精炼镍依然大幅过剩 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn