研究周报-农产品

观点与策略 棕榈油：产地暂时企稳，宏观逐步寻底2豆油：缺乏天气题材，豆系驱动不足2豆粕：震荡，等待新消息指引7豆一：震荡，关注市场情绪7玉米：缺少上涨驱动13白糖：印度季风降水持续偏低19棉花：郑棉跟随外盘走势波动2026062126生猪：降重预期压制，近端维持弱势33花生：关注新作面积和天气39 2026年06月21日 棕榈油：产地暂时企稳，宏观逐步寻底 豆油：缺乏天气题材，豆系驱动不足 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：能源价格随地缘降温进入快速回调，美豆油反应明显但棕榈逐步脱敏，周内印尼能矿部长再次重申7月1日B50计划，使棕榈在9100得到短暂支撑，但量仓可见每次B50能够带动的市场情绪逐渐见顶，宏观寻底过程中棕榈无力支撑独自上涨行情，以对冲多配为主，最终棕榈09合约周跌幅0.21%，月差企稳后小幅反弹。 豆油：美豆在1100美分获得中国采购预期支撑，但播种天气顺利、国内到港压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材回调为主，豆油09合约周跌幅0.05%。 本周观点及逻辑： 棕榈油：高频数据显示马来6月产量恢复良好，出口补库凸显，但如果马来6月产量160万吨以上则可能持续累库。印度需求至夏天持续低迷的疑虑仍在，但5月印尼出口恢复可能在环比30%以上，1-5月尤其中东、非洲出口需求累计同比增幅较大，未来即使印度维持月均60万吨的进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移的趋势下也将在四季度呈现逐步去库状态，但三季度库存仍然高位波动，因此三季度棕榈很难看到趋势上行的迹象，仍以宽幅震荡为主。印尼主要矛盾仍然落在B50路测通过后7月1号能否将今年生柴分配量落实在1760万千升的政策上。不过当前现实面逐步改善中，印马价差反弹后企稳，中国月差给到产地较好的搬库存空间。国际葵棕价差大幅上行，葵油进口利润开始倒挂，CPO进口利润走高，支撑棕榈价格，但国际豆棕价差仍然偏低使得棕榈上方打开空间还是不大，只是豆棕价差持续升水的状态将支撑产地不至于进一步让价。近期宏观交易及地缘仍主导市场，棕榈自身在6月能否筑底反弹较大程度上取决于B50是否在7月1日准时落地，产量只要不呈现同比增加则压力不会进一步放大，只是宏观角度目前仍有看到油脂一波回调的可能，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。 豆油：美豆在中国采购问题、宏观加息交易及播种顺利的基本面下呈现格外偏弱走势，在天气尚未出现实质性问题的背景下，CBOT大豆价格仍存在向下试探的压力，但在需求及成本确定性抬升的情况下新作美豆供需格局趋紧，宏观及多头情绪消退时需关注CBOT大豆能否在下方找到支撑，因此豆油单边驱动不 足但下方空间有限。豆油出口增量仍有潜力，9月还储及对菜油需求替代可能缓解库存压力，同时美豆采购进度可能影响下半年大豆供给，可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市进一步驱动的可能性。 整体来看，棕榈油强预期和现实逐步改善的情况下我们认为二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。豆系则需等待天气给出进一步驱动。 （正文） 【盘面基本行情数据】 【油脂基本面核心数据】 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：GAPKI，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：北苏新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：Mystee1农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Mystee1农产品，国泰君安期货研究 资料来源：欧盟统计局，国泰君安期货研究 资料来源：欧盟统计局，国泰君安期货研究 2026年06月21日 豆粕：震荡，等待新消息指引 豆一：震荡，关注市场情绪 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（06.15～06.18），美豆期价小幅上涨，主要原因：中方入市采购、技术性买盘等。宏观因素偏空：美伊签署临时协议、霍尔木兹海峡将会重新开放等事件影响，原油价格继续下跌；美联储鹰派会议强化市场对今年加息的预期，美元走强削弱美国农产品出口竞争力。由此，原油下跌和美元走强两大宏观因素对于美豆期价走势带来偏空影响。美豆出口数据较好：6月17日和18日美豆有3笔大额出口订单：累计数量约62.4万吨，销往未知目的地和中国，2025/26年和2026/27年交货。此外，美豆周度出口数据高于预期。美豆产区依然多雨，虽然市场开始担心多雨对作物生长也有不利影响，但尚未交易，市场对天气交易依然以利空影响为主。从周K线角度，截至6月18日当周，美豆主力11月合约周涨幅0.82%，美豆粕主力07合约周跌幅0.10%。 上周（06.15～06.18），国内豆粕期价先涨后跌，豆一期价偏弱运行。豆粕方面，主要受到美豆期价反弹影响，商品市场整体情绪偏弱和节前避险需求限制价格反弹空间。豆一方面，周初跟随美豆和豆粕期价反弹，但商品市场整体情绪偏弱、且豆一盘面缺乏利多消息，豆价顺势偏弱运行。从周K线角度，6月18日当周，豆粕m2609合约周涨幅0.03%，豆一主力a2609合约周跌幅1.38%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（06.15～06.19），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、高于预期，影响偏多。据USDA出口销售报告，2026年6月11日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约55万吨，周环比增幅约34%、同比增幅约59%；2025/26年美豆累计出口装船约3655万吨，同比降幅约19%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约42万吨（前一周约21万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约30万吨（前一周约14万吨），两者合计约72万吨（前一周约35万吨），高于市场预期的20～60万吨，影响偏多。2）巴西大豆进口成本周环比略升，影响中性。据钢联数据，截至6月18日当周，2026年8月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微增、进口成本均值周环比略升，盘面榨利均值周环比略降。3）美豆优良率略升、符合预期，影响中性。据USDA作物生长报告，截至6月15日当周，美国大豆种植进度95%，去年同期约93%，五年均值93%。美豆优良率66%、前一周为65%，符合市场预期，去年同期66%。美豆优良率略有回升、符合预期，影响中性。4）美国大豆主产区天气预报：据6月20日天气预报，未来两周（6月21日～7月5日），美豆主产区降水偏多：主要是21日降水增多、其他时间降水减少。不同主产区有差异：，爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州和内布拉斯加州降水偏多， 明尼苏达州降水接近均值。美豆主产区气温：6月20日至27日偏低、6月28日至7月5日基本正常。截至6月18日，美豆市场对此天气模式仍交易利空影响，虽然降水偏多也有不利影响、但市场并没有交易，后期继续关注天气情况。 上周（06.15～06.19），国内豆粕现货价格小幅上升。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比略微下降。据钢联统计，截至6月18日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约20.7万吨，前一周日均成交约21.2万吨。2）提货：豆粕提货量周环比微增。据钢联统计，截至6月18日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20.3万吨，前一周日均提货量约20.1万吨。3）基差：豆粕基差周环比微降。据统计，截至6月18日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-156元/吨，前一周约-152元/吨，去年同期约-131元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至6月12日当周，我国主流油厂豆粕库存约53万吨，周环比增幅约12%，同比增幅约48%。5）压榨：大豆压榨量周环比微增，下周预计下降。据钢联预估（125家油厂），截至6月19日当周，大豆周度压榨量约251万吨（前一周239万吨，去年同期238万吨），开机率约69%（前一周66%，去年同期67%）。下周（6月20日～6月26日），油厂大豆压榨量预计约223万吨（去年同期249万吨），开机率61%（去年同期70%）。由此，上周豆粕现货价格回升、主要现货指标稳定，提货量略有增加、需求稳定，现货端的压力依然在于压榨，但下周压榨量预计下降，有利于现货价格稳定。 上周（06.15～06.18），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4500～4600元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5040～5200元/吨，较前周下跌0～20元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4900～5140元/吨，较前周下跌0～20元/吨。2）东北产区农户售粮积极，但粮源减少、购销偏慢。据博朗资讯，东北产区基层余粮减少，持粮农户售粮积极，贸易商根据订单及走货情况择优收购、适当补库，整体购销偏慢。3）黑龙江省储大豆拍卖成交下降。据博朗资讯，6月17日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆21757吨（2022年生产），实际成交13044吨，成交率约60%（6月10日成交率约81%），成交均价4407元/吨（6月10日成交均价约4424元/吨），底价4400元/吨，溢价0～20元/吨，实际出库价预估区间4474～4534元/吨。6月24日国家粮食交易中心将继续拍卖2022年黑龙江产省级储备大豆22514.95吨。4）销区需求偏淡。据博朗资讯，销区市场多地低价豆源到货、天气炎热等因素影响，终端豆制品需求减量，各类豆制品厂对原料大豆采购谨慎。 下周（06.22～06.26），预计连豆粕和豆一期价震荡，可能交易商品市场整体情绪、美豆优良率数据等。端午假期，豆类市场主要情况为：美豆再现大额出口订单、中方入市采购；6月中下旬美豆主产区天气仍以“降水偏多、气温偏低”模式为主，虽然“降水偏多、低温寡照”对作物生长也有不利影响、但市场尚未交易，市场等待下周美豆优良率数据。宏观方面主要事件为：美伊谈判反复，美联储加息预期增强驱动美元走强。由此，豆类基本面变化不大，美豆出口好转及天气影响不确定，影响略微偏多，但市场不一定交易，市场可能还需要更多基本面消息指引。宏观方面，谨防美伊谈判反复带来原油价格波动。由此预计，豆类价格震荡，可能交易商品市场整体情绪、美豆优良率数据等。此外，豆类市场的关键报告：USDA种植面积意向报告将于6月30日出台，预计豆类价格等待该报告指引。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 2026年6月21日 玉米：缺少上涨驱动 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.