核心观点与关键数据
政策与行情节奏
- 原油：美伊达成停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，地缘冲突风险溢价集中出清。OPEC+连续第四个月上调产量配额。国际油价在协议预期下走弱，呈现“连续大跌后小幅企稳”行情。
- 聚酯产业链：终端需求延续淡季特征，政策环境中性偏空。各品种跟随原油成本端深度回调，PX/PTA因供需偏紧相对抗跌。
供需情况
- PX：国内PX周产量环比持平，供需整体维持偏紧，6月仍处于去库通道。
- PTA：负荷低位回升但绝对水平偏低，二季度检修高峰，聚酯开工下滑，供需格局呈现“供减需弱、持续去库”特征。
- MEG：供需基本面趋紧，国内供应环比收缩明显，库存降至55.6万吨阶段性低位，进口大幅收缩叠加国内检修推动去库加速。
- 短纤/瓶片：短纤供应维持低位，纯涤纱销售疲软，库存小幅上升；瓶片开工下滑，供应边际增加，但内贸需求回落、出口平稳，供需边际转弱。
估值情况
- PX：成本坍塌带动价格下行，但供需偏紧格局支撑估值，PXN持续维持350-400美元/吨偏高水平运行。
- PTA：低开工与持续去库格局存在有效支撑，PTA加工费维持600元/吨以上。
- MEG：估值受成本端下移压制，但低库存提供底部支撑。油价下行带动乙烯制生产利润小幅修复，煤价相对坚挺，盈利下滑明显。
- 短纤：淡季需求压制价格传导，但原料走弱明显，加工费大幅修复。
- 瓶片：下游终端采购跟进不足，加工费延续回落态势。
观点与套利建议
- 趋势观点：
- PX：短期跟随原油偏弱运行，相对原油表现抗跌，关注地缘局势后续演变。
- PTA：短期跟随成本波动，中期关注终端补库节奏。
- MEG：基本面支撑较强，但原油下跌带动成本下移，压制价格上行空间，建议区间操作。
- 短纤/瓶片：短纤需求淡季延续，跟随原料震荡；瓶片备货周期结束，下游追涨意愿不足，整体偏弱调整。
- 套利建议：PX、TA正套逻辑延续；多PX空TA；空TA多PF；多TA空PR。
风险因素
关键数据
- PX：本周产量65.77万吨，环比持平，国内周均产能利用率79.33%，环比0%，亚洲周度平均产能利用率67.41%，环比-0.75%。
- PTA：本周产量128.12万吨，较上周增3.24万吨，较去年同期-22.24万吨，国内周均产能利用率66.69%，环比+1.70%，同比-18.27%。
- MEG：本周总产能利用率55.73%，环比降0.94%，装置周度产量36.11万吨，环比减少1.66万吨。
- MEG进口：4月进口35.50万吨，环比-36.31%，预计到港维持低位。
- MEG库存：社会库存小幅增加，港口库存去化明显。
- 聚酯下游：5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1251亿元，环比+12.92%。
