地缘缓和原油大幅下挫，聚酯链同步下行

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：美伊于本周达成停战谅解备忘录，确认霍尔木兹海峡逐步恢复通航，双方分两阶段推进后续谈判，中东地缘冲突迎来实质性缓和，前期累积的地缘风险溢价集中出清。OPEC+七个核心产油国已于6月7日决定7月日均增产18.8万桶，连续第四个月上调产量配额。聚酯产业链方面，终端需求延续淡季特征，行业整体政策环境中性偏空。 从行情节奏看，原油：国际油价在美伊协议预期下持续走弱，走出“连续大跌后小幅企稳”行情。聚酯链：全线跟随原油成本端深度回调，美伊停战备忘录落地触发地缘溢价集中出清，各品种跌幅有所分化，PX/PTA因供需偏紧相对抗跌。 从供需情况看，PX：国内PX周产量，环比持平，PTA负荷维持低位但环比有所回升，对PX需求略有增加，PX供需整体维持偏紧，6月PX仍处于去库通道。PTA:PTA负荷虽从前期低位有所回升但绝对水平仍处历史偏低位置，二季度检修持续高峰，聚酯开工下滑，PTA供需格局呈现“供减需弱、持续去库”特征。MEG：MEG供需基本面趋紧逻辑持续兑现，国内供应环比收缩明显。口库存降至55.6万吨阶段性低位，进口大幅收缩叠加国内检修推动去库加速。短纤/瓶片：短纤供应维持低位，纯涤纱销售依旧疲软，库存小幅上升瓶片开工下滑，供应边际增加，但内贸需求回落、出口平稳，供需边际转弱。 从估值情况看，PX：成本坍塌带动价格下行，但供需偏紧格局支撑估值，PXN持续维持350-400美元/吨偏高水平运行。PTA：低开工与持续去库格局存在有效支撑，PTA加工费维持600元/吨以上。MEG：MEG估值受成本端下移压制，但低库存提供底部支撑。油价下行带动乙烯制生产利润小幅修复，煤价相对坚挺，盈利下滑明显。短纤：淡季需求压制价格传导，但原料走弱明显，加工费大幅修复。瓶片下游终端采购跟进不足，加工费延续回落态势。 观点：趋势方面：PX：美伊停战导致原油大跌，成本端塌陷拖累绝对价格。短期跟随原油偏弱运行，但相对原油表现抗跌，关注地缘局势后续演变。PTA：低开工+持续去库，基本面为产业链较优品种。不过美伊协议后成本端坍塌压制绝对价格。短期跟随成本波动，中期关注终端补库节奏。MEG：进口大幅收缩+国内检修增加，基本面支撑较强。但原油下跌带动成本下移，压制价格上行空间，建议区间操作。短纤/瓶片：短纤需求淡季延续，跟随原料震荡；瓶片备货周期结束，下游追涨意愿不足，整体偏弱调整。 套利方面：PX、TA正套逻辑延续；多PX空TA；空TA多PF；多TA空PR; 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求超预期。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 本周PX装置未有新的变化，周内中金石化160万吨装置、海南炼化100万吨装置，扬子石化89万吨、福海创一套80万吨PX装置，浙石化一套200万吨装置延续检修，其他装置负荷未有变化，本周PX产量为65.77万吨，环比0%。国内PX周均产能利用率79.33%，环比0%。亚洲PX周度平均产能利用率67.41%，环比-0.75%。 PX供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 本周期内国内装置按计划行进，凤鸣3#降负、1#重启，台化1#推迟重启，个别装置微调负荷，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为128.12万吨，较上周3.24万吨，较去年同期-22.24万吨；国内PTA周均产能利用率至66.69%，环比+1.70%，同比-18.27%。 PTA供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 本周国内乙二醇总产能利用率55.73%，环比降0.94%，其中一体化装置产能利用率49.29%，环比降0.50%；煤制乙二醇产能利用率66.86%，环比降1.71%。本周，中国乙二醇企业装置周度产量在36.11万吨，较上周减少0.61万吨，环比减少1.66%。其中一体化乙二醇产量在20.22万吨，较上周跌0.22万吨，环比减少1.08%；煤制乙二醇产量在15.88万吨，较上周减少0.43万吨，环比减少2.64%。 MEG供给变动 注释： 对二甲苯（PX） ——地缘溢价消退，PX价格大幅下挫 PX现货价格—现货价格下跌明显，期现基差走弱 精对苯二甲酸（PTA） ——供需维持去库，加工费仍然偏强 乙二醇（MEG） ——地缘缓和明显，乙二醇加速下跌 MEG进口情况-4月进口35.50万吨，环比-36.31%，预计到港维持低位 MEG库存—社会库存小幅增加，港口库存去化明显 聚酯短纤（PF） ——原料大幅走弱，加工费修复明显 聚酯瓶片（PR） ——需求跟进乏力，瓶片加工费回落调整 聚酯、长丝、织造、印染 ——淡季下游备货谨慎，产业开工延续低位 5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1251亿元，环比+12.92% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com