地缘溢价快速消退，成本坍塌下聚酯链震荡下行

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 20%减产计划，政策环境中性偏空。价集中出清，政策面呈现“地缘急速降温后风险未消”格局。聚酯产业链：无新增行业政策落地，“银四”开局疲软，涤纶长丝维持从政策角度看，原油：OPEC+维持4月增产计划不变，政策面保持稳定；美伊达成两周临时停火协议，地缘风险快速降温，前期地缘溢 出清叠加供需两弱预期，产业链价格全线重挫。从行情节奏看，本周油价断崖式下跌、宽幅震荡，周初受停火预期影响暴跌，周尾因地缘局势反复小幅反弹。聚酯链：地缘溢价快速 PTA:PTA行业迎来集中检修潮，逸盛新材料720万吨、百宏250万吨装置降负，恒力石化一条生产线检修，英力士110万吨计划4月中检检修，PX供需偏紧格局延续，供应收缩仍在兑现。PTA检修增加，需求端环比略走弱。但PX基本面在聚酯产业链中仍相对偏强。从供需情况看，PX：浙石化、中化泉州降负中，广东石化、大榭石化略降负，丽东4月按计划检修，金陵石化70万吨装置计划4月中旬 瓶片社会库存处于半年低位，大厂惜售，但高价抑制下游采购，饮料备货需求跟进有限；出口方面，海外补库仍提供一定支撑。超预期，MEG二季度供需基本面显著改善。短纤/瓶片：短纤产销略有好转，但工厂库存压力仍然较大，个别企业存停车或降负计划。中化泉州负荷下降，煤制装置通辽金煤重启，中盐红四方一条线检修负荷下降，国内供应边际大幅收紧。并且中东冲突导致进口减量修，不过下游终端订单较少，需求表现一般，PTA供需格局“供需双弱”。MEG：石油制装置上海石化、武汉石化、中科炼化负荷提升， 压缩但仍具盈利空间。制利润略有修复，但仍然偏弱，煤制乙二醇利润随价格先涨后跌。短纤成本下行明显，产销略有好转，加工费反弹。瓶片毛利有所检修对加工费形成支撑，PTA现货加工费修复至300元/吨以上，较前期明显改善。MEG价格受地缘影响周内波动剧烈，油价走弱后，油从估值情况看，PXN价差从前期高位大幅压缩至约100-120美元/吨附近，但原油价格走弱后，PX估值修复至150美元/吨。PTA供应端集中 限，瓶片旺季预期减弱，成本回落带动价格下行。局显著改善，但地缘缓和后风险溢价回吐风险较大，需谨慎对待。短纤/瓶片：短纤跟随原料波动，下游订单跟进有限，上涨空间受度与原油走势。PTA：集中检修落地+成本驱动回落+供需双弱，预计短期偏弱震荡。MEG：进口骤减+国内降负+港口去库加速，供需格观点：趋势方面：PX：供应收缩延续+去库格局+中期基本面偏强，但地缘缓和预期下短期波动加剧，短期或有回调，关注装置检修进 套利方面：PX、PTA近月受供应收缩支撑，5-9月差走强逻辑延续。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求复苏不及预期。 周内丽东石化100万吨PX装置延续检修，预计5月初重启。广东石化PX负荷维持7成，同时福建联合以及中化泉州维持低负荷运行，其他装置正常运行，本周PX产量为70.3万吨，环比-1.86%。国内PX周均产能利用率84.99%，环比-1.61%。亚洲PX周度平均产能利用率74.11%，环比-1.87%。 PX供给变动 注释： 周期内恒力石化周末检修一套装置，加之上周末逸盛新材料降负，本周期国内整体产量下降。国内PTA产量为150.47万吨，较上周-5.07万吨，较去年同期+14.85万吨；国内PTA周均产能利用率至78.48%，环比-2.74%，同比+0.49%。 PTA供给变动 注释： 本周石油制装置上海石化、武汉石化、中科炼化负荷提升，中化泉州负荷下降，煤制装置通辽金煤重启，中盐红四方一条线检修负荷下降。周度产量在36.17万吨，较上周减少0.43万吨，环比减少1.17%。其中一体化乙二醇产量在21.95万吨，较上周跌0.44万吨，环比减少1.97%；煤制乙二醇产量在14.17万吨，较上周减少0.04万吨，环比减少0.28%。总产能利用率55.83%，环比降0.66%，其中一体化装置产能利用率53.54%，环比降1.01%；煤制乙二醇产能利用率59.77%，环比降0.09%。 MEG供给变动 注释： 对二甲苯（PX） ——地缘氛围缓和，PX高位回落 PX现货价格—现货价格下跌，期现基差偏弱 精对苯二甲酸（PTA） ——PTA跟随成本波动，期现基差偏弱 乙二醇（MEG） ——地缘扰动主导，乙二醇宽幅运行 MEG进口情况-2月进口65.39万吨，环比-5.31%，港口预计到港下降 聚酯短纤（PF） ——被动跟随原料，短纤加工费修复 聚酯瓶片（PR） ——跟随原料走弱，加工费相对稳定 聚酯、长丝、织造、印染——织造开工与纺织订单回升缓慢 2月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额2831.4亿元，累计同比+7.90% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com