成本提振叠加供需改善，聚酯链价格高位震荡，警惕地缘风险

2026.3.9 PX：地缘风险溢价高企，PX基本面逐步改善 核心观点-PX -（1）成本端原油：上周中东地缘冲突持续发酵，原油价格大幅上涨，风险溢价主导行情，盘面波动剧烈，地缘政治为核心定价因素。后续可重点关注霍尔木兹海峡通航数据。-（2）供给端：国内PX产量为75.41万吨，环比-2.23%，同比-1.99%；下周未有装置检修及重启计划，因近期原油供应存有一定风险，重点注意PX装置降负变化。-（3）需求端：国内PTA产量为152.15万吨，环比+7.51%，同比+13.84%；周期内装置稳定运行为主，对应PX的需求预期变化不大。-（4）加工利润：本周PX现货生产毛利28.65美元/吨，环比-52.83%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：美伊冲突升级推升国际油价，带动PX成本重心上移。地缘层面，中东航运运费、保险及海峡通航数据显示局势未现缓和，伊朗方面表态坚定、市场对冲突持久战预期升温，美方亦持强硬立场，地缘风险溢价偏高，原油价格大幅走强。供需面来看，目前国内多套装置已出于原油供应担忧降负运行，部分装置提前检修，且后续仍有多套装置计划检修，供应端支撑有所增强。我国PX进口依存度约20%，进口来源以日韩为主，亦有部分来自科威特、阿曼；当前日韩装置或面临原料短缺，存在降负可能。欧美作为芳烃净进口地区，货源主要来自中东及东南亚，若其进口供应偏紧，亦可能对芳烃价格形成提振。此外，市场有消息称，后续发改委或出台“减化增油”相关举措，以保障国内成品油供应稳定。后续需持续跟踪地缘局势、海峡通航情况、装置检修兑现、政策动向及下游复工进度。 -观点：价格跟随地缘波动。 -关注事件：中东地缘，PX开工，PTA开工。 成本端原油：上周国际油价大幅上涨 上周，受中东地缘冲突升级驱动，国际原油价格大幅上涨。周初市场担忧霍尔木兹海峡航运受阻，油价跳空高开；后半周避险情绪持续升温，供应中断风险被快速计价，油价加速冲高。风险溢价主导盘面，基本面因素暂时退居次要。 行情回顾：上周PX期货价格大幅上涨 上周PX价格大幅走强，期现货同步冲高。受中东地缘冲突升级带动，原油与石脑油成本快速抬升，叠加国内外多套PX装置预防性降负，供应收紧预期持续发酵。期货主力合约周内连续大涨，一度触及涨停，现货价格同步上调，周涨幅近8%。盘面呈现近强远弱格局，成本驱动与供应收缩共振，多头氛围浓厚，价格创阶段新高。 上周PX期货成交量环比上升，持仓量环比上升 本周PX期货成交量周平均为952422手，较上周环比+145.39%；PX期货持仓量周平均为486509手，较上周环比+8.39% 供给：上周国内PX开工环比下降，产量环比下降 国内PX产能利用率为91.16%，环比-2.24%，同比-0.64%；国内PX产量为75.41万吨，环比-2.23%，同比-1.99% 生产利润：PX现货生产毛利（亚洲）环比下降，盘面价差环比上升 PTA：成本驱动为主，PTA供需预期向好 核心观点-PTA -（1）成本端原油：上周中东地缘冲突持续发酵，原油价格大幅上涨，风险溢价主导行情，盘面波动剧烈，地缘政治为核心定价因素。后续可重点关注霍尔木兹海峡通航数据。 -（2）供给端：国内PTA产量为152.15万吨，环比+7.51%，同比+13.84%；周期内装置稳定运行为主，PTA供给可能小幅变化。-（3）需求端：聚酯产量142.31万吨，环比+ 5.52%，同比- 1.66%。下周多套装置计划重启，同时市场有消息称受成本大幅上涨影响，终端存在推迟重启计划，需重点关注装置实际重启情况。-（4）利润：PTA现货加工费为234.75元/吨，环比-41.24%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：下周预期成本端仍为核心驱动，中东地缘冲突未现缓解迹象，原油、PX高位运行，成本支撑强劲。PTA自身供需来看，上周装置重启、检修以及负荷调整并存，整体来看供应有所增加，下周受原料供应担忧，叠加后续存装置检修计划影响，开工继续上行空间有限；虽市场有下游复工推迟的传闻，但临近“金三银四”传统旺季，下游刚需补库需求预计逐步回暖，且当前PTA库存压力不大，整体供需预期向好；当前加工费已经降至低位，后期震荡上行看待。短期PTA价格或跟随成本上行，需持续关注地缘局势与原油走势，警惕高位回调风险。 -观点：价格跟随地缘波动。 -关注事件：中东地缘，PTA开工，聚酯开工。 行情回顾：上周PTA期货价格大幅上涨 上周PTA期价受地缘冲突带动原油、PX成本上移影响大幅走强，主力合约周涨幅显著。PTA开工回升但加工费偏低，检修预期增强，聚酯及下游复工加快，旺季需求预期支撑。市场资金多头占优，期现货同步大幅上涨，成本驱动特征明显。 上周PTA期货成交量环比上升，持仓量环比上升 本周PTA期货成交量合计3252509手，较上周环比+157.08%；PTA期货持仓量周平均为2029103手，较上周环比+0.20% 供给：上周PTA开工和产量环比上升 国内PTA产能利用率为79.50%，环比+7.92%，同比+3.34%；国内PTA产量为152.15万吨，环比+7.51%，同比+13.84% 库存：上周PTA厂内库存环比下降，聚酯工厂原料环比上升 PTA厂内库存可用天数为5.35天，环比-2.19%；PTA聚酯工厂原料库存为44.47万吨，环比+0.63% PTA盘面价差为391.15元/吨，较上周同期-3.88%；PTA现货加工费为234.75元/吨，环比-41.24% 需求：聚酯开工环比上升，产量环比上升 聚酯产能利用率为81.54%，环比+5.52%，同比-7.20%；聚酯产量为142.31万吨，环比+5.52%，同比-1.66%； 需求：上周聚酯平均库存可用天数下降，加权利润下降 聚酯加权库存可用天数均值为16.94天，环比-10.04%；聚酯加权生产利润均值为-47.84元/万吨，环比-39.56% 乙二醇：成本支撑偏强，乙二醇供需向紧平衡转变 核心观点-乙二醇 -（1）供给端：国内乙二醇产量为42.58万吨，环比-0.93%，同比+7.15%，下周国内无检修及重启计划，受地缘影响，国内油制乙二醇和进口量可能存供应减少预期。-（2）需求：聚酯产量142.31万吨，环比+ 5.52%，同比- 1.66%。下周多套装置计划重启，同时市场有消息称受成本大幅上涨影响，终端存在推迟重启计划，需重点关注装置实际重启情况。-（3）库存：华东地区港口库存为96.60万吨，环比+3.32%；乙二醇社会库存为211.95万吨，环比-0.89%；聚酯行业原料库存可用天数为15.10天，环比-2.58% 核心观点-乙二醇 -（4）主要逻辑：美伊冲突升级推升国际油价，带动乙二醇成本重心上移。我国乙二醇进口依赖度较高，2025年进口依存度约28%，其中中东为核心进口来源地，同年自中东进口量占总进口比重达71.3%。沙特、伊朗等主产国货源多经霍尔木兹海峡外运，若海峡通航出现持续扰动，我国乙二醇进口供应存在收紧预期，对价格形成支撑。东南亚作为乙二醇净进口地区，货源主要来自中东，若进口货源减少，亦可能推升乙二醇国际价格。国内乙二醇方面，已有多套装置出于原油供应担忧降负运行，叠加3月多套装置计划检修，供应边际趋于收紧；下游聚酯、织造临近传统旺季，刚需逐步释放，行业供需格局向紧平衡转变。短期乙二醇价格受成本及进口收紧预期影响，波动有所加大，后续需持续关注霍尔木兹海峡通航情况、原油走势及进口到港进度。 -观点：短期预计跟随地缘波动。 -关注事件：乙二醇开工，聚酯开工。 行情回顾：上周乙二醇期货价格大幅上升 上周乙二醇受原油大涨、进口收紧及油制装置降负支撑，期现货大幅走强，主力合约周涨幅近10%，周五收于4377元/吨。成本端强势驱动，国内供应收缩，下游聚酯复工提速，市场多头情绪高涨，期现货同步拉涨。 上周乙二醇期货成交量环比上升，持仓量环比下降 本周乙二醇期货成交量合计1256597手，较上周环比+309.24%；乙二醇期货持仓量周平均为522739手，较上周环比-4.93% 供给：上周乙二醇开工与产量环比下降 国内乙二醇产能利用率为65.73%，环比-0.92%，同比-0.54%；国内乙二醇产量为42.58万吨，环比-0.93%，同比+7.15% 库存：上周乙二醇华东库存环比上升，聚酯行业原料库存可用天数下降 华东地区港口库存为96.60万吨，环比+3.32%；聚酯行业原料库存可用天数为15.10天，环比-2.58% 上周乙二醇加权利润环比下降 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司