地缘风险退潮，修复行情启幕：从“战争定价”向“和平验证”的切换

报告发布日期 地缘风险退潮，修复行情启幕：从“战争定价”向“和平验证”的切换 ETF资产配置月报(2026年6月) 张斌执业证书编号：S0860525110004zhangbin1@orientsec.com.cn 研究结论 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫本报告根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的配置方案。组合均可通过相应的ETF/LOF产品实现跟踪。 ⚫2026年6月配置建议：（1）A股：指数延续“上有顶、下有底”的震荡格局，把握科技制造主线、关注周期制造方向。（2）国内债市：美联储加息预期降温，有助于中美利差修复，配置上可“稳健为主，适度进取”。（3）美股：美伊停战预期缓解了宏观流动性压力，美股短期迎来修复性反弹，中长期牛市逻辑虽存但面临估值与盈利兑现的考验。（4）日股：海峡解封预期大幅缓解了日本的输入型通胀压力，叠加AI产业周期与外资持续流入，日股迎来突破式上涨，但也需警惕高估值与加息预期带来的波动风险。（5）印股：地缘缓和直接解除了压制印度经济的“能源危机”枷锁，叠加其本身强劲的经济基本面，印度股市的悲观预期正在被修正，短期或迎来修复性反弹。（6）黄金：美伊达成协议促使加息预期降温，黄金短期迎来修复性反弹，而中长期反转仍需观察美联储降息拐点。 拥抱确定性，继续关注AI制造与周期：ETF市场与行业配置月报（2026年第6期）2026-06-16关注市场变换，持有AI制造：2026年06月主动权益基金配置月观点2026-06-08公 募 主 观 多 头 基 金 定 量 跟 踪 月 报 （ 截 至2026年5月底）2026-06-06美伊冲突推升K型分化，上行主线引领结构性行情：ETF资产配置月报(2026年5月)2026-05-18 ⚫股债目标中枢风险预算策略：构建股债目标配置中枢1:9、2:8、3:7三类中枢风险预算组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。 ⚫低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4的 “ 组 合 保 险 （CPPI）+风 险 预 算 （RB） ” 投 资 组 合 。 回 测 区 间 内（2015/01/01–2026/05/29）年化收益率7.13%，年化波动率3.48%，最大回撤-4.92%。2026年5月录得0.66%，2026年以来录得3.10%，年内最大回撤-1.85%。 ⚫全球大类资产配置策略I：基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。回测区间内（2014/01/01–2026/05/29），策略年化收益率12.08%，年化波动率6.09%，最大回撤-7.97%，2026年5月收益3.10%，2026年以来录得6.94%，年内最大回撤-6.68%。 ⚫全球大类资产配置策略II：在I策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/01–2026/05/29），策略年化收益率为10.18%，年化波动率5.20%，最大回撤-9.97%。2026年5月录得2.55%，2026年以来录得2.92%，年内最大回撤-5.83%。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.市场回顾与配置展望............................................................................5 1.1市场回顾：2026年5月权益表现分化，黄金回调........................................................51.2热点聚焦与配置展望：地缘风险退潮，修复行情启幕：从“战争定价”向“和平验证”的切换...........................................................................................................................................6 2.股债目标配置中枢风险预算组合........................................................11 2.1投资情景与方案设计...................................................................................................112.2组合业绩分析.............................................................................................................122.3配置权重与边际变化...................................................................................................13 3.低波动“固收+”组合............................................................................14 3.1投资情景与方案设计...................................................................................................143.2组合业绩分析：2026年5月收益0.66%....................................................................143.3配置权重与边际变化...................................................................................................153.4策略落地：基于ETF资产实现跟踪............................................................................17 4.全球大类资产配置组合......................................................................17 4.1投资情景与方案设计...................................................................................................174.2全球多资产配置策略I：A股+债券+黄金+美股...........................................................184.2.1业绩表现:2026年5月录得3.10%184.2.2配置权重与边际变化204.2.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪214.3全球多资产配置策略II：A股+债券+黄金+跨境权益..................................................224.3.1业绩表现：2026年5月录得2.55%224.3.2配置权重与边际变化244.3.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪25 风险提示......................................................................................................27 图表目录 图1：霍尔木兹海峡在6月底恢复正常的概率在6月12日后明显回升........................................7图2：中国经济：5月经济复苏态势、出口维持强劲....................................................................8图3：中国通胀：2026年5月CPI相对持平，PPI超预期...........................................................8图4：中债利率：2026年5月中债利率相对维持低位震荡..........................................................8图5：美国经济意外指数：2026年4月中旬以来持续上行...........................................................9图6：标普500盈利增速预期：2026年5月持续上修.................................................................9图7：美伊正式确认达成停战谅解备忘录后市场对美联储加息预期降温.......................................9图8：美债利率：10年期美债利率高位回落至4.5%以内.............................................................9图9：日本股市外资资金流2026年5月维持净流入...................................................................10图10：印度股市外资资金流：2026年3月以来连续3个月外资持续净流出..............................10图11：全球黄金ETF资金流：2026年5月边际净流出.............................................................11图12：中国央行从2024年11月以来连续19个月增持黄金 ......................................................11图13：不同类型股债配置中枢策略历史净值曲线.......................................................................12图14：低波动“固收+”策略：净值曲线........................................................................................14图15：低波动“固收+”策略：资产配置权重变化.........................................................................16图16：阶段1：2个CPPI子组合内风险资产权重变化..............................................................16图17：阶段2：2个CPPI组合+债券的风险预算权重................................................................16图18：