海外周报：市场对地缘风险的定价仍然乐观

大类资产

本周美伊冲突延续“前半周缓和、后半周升级”模式，全球资产高波动。周一特朗普称与伊朗对话“富有成效”，市场短暂乐观，美股上涨、油价下跌；随后市场预期转向悲观，美股下跌、油价上涨。值得注意的是，周五油价上涨、美股下跌时，美债收益率下行，黄金、白银反弹，或部分交易衰退预期，但幅度有限。全周多数股指大跌，MSCI全球、发达和新兴市场指数普跌，其中韩国KOSPI、纳斯达克、标普500跌幅居前；债券普遍下跌，美元指数上涨。贵金属中，白银、铜、黄金震荡收涨，金、银结束三周大跌。展望未来，若中东局势失控或持久化，风险资产可能面临非线性下跌风险。

海外经济

2.1 本周回顾 海外经济基本面稳健。彭博美国经济意外指数连续两周反弹，通胀意外指数上行幅度高于增长意外指数；欧元区经济意外指数略有回落。流动性方面，中东局势不确定性高，油价居高不下，Brent原油周五飙升至112美元/桶以上。欧央行行长拉加德表示将加息，联邦基金期货预期美联储9月加息概率为23%，掉期市场预期4月欧央行加息概率为52%，并充分定价至6月有1次加息。受长债利率攀升、股市大跌影响，美国金融条件大幅收紧。

2.2 分析师预期 根据彭博3月20—25日调查显示，分析师大幅下调26Q2美国增长预期，上调未来几个季度通胀和政策利率预期，但仍预期2026年内美联储降息。增长方面，分析师上修26Q1预期（2.4→1.8→1.9→2.0→2.0%），但大幅下修26Q2预期，对2026下半年增长预期变化不大，显示市场对中东局势和增长前景仍高度不确定。通胀方面，分析师大幅上修2026年通胀预期，最新一致预期26Q1—27Q1美国PCE同比增速分别为2.93→3.2→3.0→2.86→2.56%。货币政策方面，分析师预期9月降息25bps，随后至2027年4月不变；交易员预期年内小幅加息约25%。

风险提示

伊朗局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。