沥青周报：地缘风险仍驱动成本支撑 关注炼厂复产进度对市场影响

观点短期地缘风险放大沥青盘面波动，炼厂利润受挤压，复产进度延后供应压力缓解交易逻辑近期沥青盘面的核心驱动源自地缘冲突引发的成本端抬升。具体来看，伊以冲突升级导致国际油价大幅上涨，且中东运费随之升高，强化了沥青生产成本支撑，并刺激套利及投机买盘。其次，基本面看，供应端呈现收缩包括开工率下降和检修损失增加，但需求疲软，如降雨抑制施工、资金面偏紧限制了盘面涨幅空间。未来需关注伊以冲突缓和或升级对原油价格的即时影响，尤其关注美国介入可能性及中东天然气供应恢复情况。江苏新海复产进度、降雨对华南/华东需求的持续压制，以及社会库存累库迹象。原油高位波动下沥青生产亏损深度（当前山东地炼理论利润-737元/吨），若亏损加剧可能触发炼厂减产。策略短期沥青盘面偏强震荡，继续多单进场风险较大，短期建议观望，等待转折机会，BU上方阻力在[3800,3850]区间；套利端短期考虑做缩裂解，因沥青弹性弱于原油，仅供参考风险提示若伊以和谈取得进展或美国释放战略储备，原油回调将削弱沥青成本支撑；炼厂复产加速（如江苏新海）或进口增量可能缓解当前紧平衡。 观点沥青基本面变化国内沥青供应变化：产量：周度总产量53.7万吨，环比下降1.2万吨（-2.2%），主因华东镇海炼化、华南茂名石化间歇停产。开工率：全国产能利用率32.2%，环比降0.7个百分点；重交沥青开工率30.4%，环比降1.1个百分点。检修损失量74.1万吨，环比增4.7%。下周预测：江苏新海计划复产，预计产量升至54.9万吨，开工率微升至32.9%。国内沥青需求变化：厂家出货：样本企业出货量45.0万吨，环比增3.8%，山东及东北因套利拿货增加。基建需求：受台风“蝴蝶”及强降雨影响，华南、江南需求疲软；北方降雨少但项目资金紧张，整体刚性需求改善有限。改性沥青产能利用率14.1%，环比降0.7个百分点。国内沥青库存变化：商业库存264.0万吨，环比降3.4万吨（-1.3%）；企业库存78.5万吨，环比降3.1%；社会库存185.5万吨，环比降0.5%。去库主因供应收缩及套利消耗。下周预测：企业库存或续降至73万吨，社会库存或累增至187万吨。 -40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差国内不同地区沥青基差变动情况◼过去一周沥青现货市场压力明显增大，各地区基差普遍承压下行。其中华东地区基差收缩最为剧烈，山东地区紧随其后，反映北方市场供需矛盾突出。具体来看，山东地区基差从6月16日的213点持续下滑至6月20日的133点，累计下跌80点，日均降幅约20点。华东地区基差同步走弱，由103点降至23点，累计跌幅达80点，降幅最为显著。华南地区基差虽维持负值区间，但波动较为特殊，周初从-87点反弹至-14点后再度回落，最终收于-77点，全周累计下跌10点。华东地区沥青基差华南地区沥青基差 -600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨12/1202512/12025-10040090014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨山东地区沥青基差西南地区沥青基差 -1,200-1,000-800-600-400-20002004月5月5月20212022元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差沥青月差情况◼M1-M3月差从6月16日的20点起步6月17日大幅跃升至57点随后在6月18日微降至56点6月19日保持在57点而6月20日回落至52点。M1-M6月差在6月16日为188点后于6月17日快速攀升至230点并在6月18日和19日维持230点但6月20日轻微回落至225点。沥青月差波动情况（元/吨）沥青期货09-10月差-1000100200300400M1-M3 6月7月8月202320242025-1300-800-3002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-800-600-400-20002004006008008月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨沥青期货09-12月差沥青期货01-06月差M1-M6M1-M9 ◼全国沥青均价环比上涨89元/吨至3780元/吨（涨幅2.4%）。区域分化明显，华南涨183元/吨（5.4%），华东涨90元/吨（2.5%），山东涨80元/吨（2.2%），西北、东北分别涨20元/吨和100元/吨。价格上涨主因成本推升及套利交易活跃。 4000450050005500600065001月2月3月4月5月6月20222023-50-40-30-20-1001月2月3月4月5月6月7月20212022价差内外盘价差情况◼马瑞油和稀释沥青贴水均有回落马来西亚稀释沥青人民币价格稀释沥青贴水(美元/桶) 7月2023 ◼进口价差来看，韩国-华东现货价差均值为76元/吨，套利窗口关闭；东南亚进口沥青CFR价格持稳（新加坡500-510美元/吨，韩国435-445美元/吨），但原油上涨或推升7月到岸价。 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况2500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区重交沥青市场价202120222023202420252000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区重交沥青市场价20212022202320242025 20253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520253035404550551月2月3月2021051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202501020304050601月2月3月2021供应沥青产业链产能利用率变化情况国内沥青产能利用率重交沥青产能利用率国内改性沥青产能利用率国内建筑沥青产能利用率 供应国内沥青厂家利润情况◼山东地炼分别为-579.79元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌199.59元/吨，及-45.02元/吨（加工原油），环比下跌194.51元/吨；河北地炼为-578.38元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌229.40元/吨；江苏主营炼厂463.89元/吨，环比下跌158.16元/吨。◼本周受到地缘冲突的影响，原油价格涨幅达到7%附近，虽然炼油产品也有上涨，但是涨幅不及原油，导致炼厂沥青生产利润普遍下行。下周来看，原油仍将延续高位波动的态势，但是沥青涨幅可能仍然有限。（卓创）-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024山东综合型地方炼厂沥青理论利润（元/吨） -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024万吨供应石油焦利润和生产情况◼本周山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为285元/吨，环比增加38元/吨，+15.38%；同比减少51元/吨，-15.17%。石油焦周均价1658元/吨，环比上调24元/吨，+1.47%。石油焦理论利润（元/吨）石油焦周库存(万吨) 9月10月11月12月20255560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420259月10月11月12月20252503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025万吨万吨石油焦周度开工石油焦月表现消费量(万吨) 1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化◼受台风“蝴蝶”及强降雨影响，华南、江南需求疲软；北方降雨少但项目资金紧张，整体刚性需求改善有限。改性沥青产能利用率14.1%，环比降0.7个百分点。中国沥青月度消费量(万吨)全国公路固投（亿元）1800.002000.002200.002400.002600.002800.003000.003200.003400.003600.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025台12月50010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万元20212022202320242025全国交通固定资产固投（万元）沥青摊铺机销量（台） 050100150200250300350400050001000015000200002500030000350004000045000道路建设消费（右）地方政府新增专项债（累计值）万吨亿元需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况◼根据Wind数据，前5月新增专项债累计发行16335.59亿元，同比增速达40.73%，占全年额度（4.4万亿元）比例约37.1%，快于2024年同期（28.1%），资金首次将存量商品房收购纳入用途（如浙江试点16.53亿元用于保障房项目），传统基建（交通、市政）仍为主力，新能源、产业园区等领域占比提升；1-5月专项债中约70%投向基建，道路建设直接占比略有下降，北方（如山东、河北）因气候适宜施工加速，南方（如广东、广西）受雨季影响进度滞后，柴油价格环比上涨0.8%推高工程机械成本，沥青呈现“北强南弱”供需格局；政策层面，基础设施REITs发行加速，专项债资本金比例从25%升至30%，风险方面需关注南方持续降雨拖累施工及部分区域资金拨付滞后问题。地方政府新增专项债与沥青道路消费沥青道路消费与地方政府专项债120170220270320370万吨 0204060801001201401601801月2月3月20220501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025库存沥青社会出库和厂内库存变化情况国内沥青总库存（万吨）国内沥青厂内库存（万吨）◼国内沥青样本厂库库存共计：78.5万吨，较上期库存81.0万吨下降3.1%；较去年同期库存121.2万吨下降44.9万吨，同比下降35.2%。国内样本社会库库存共计：185.5万吨，较上期库存186.4万吨下降0.5%；较去年同期库存282.2万吨下降96.