市场对地缘风险定价充分了吗20260403

2026年04月04日15:57 关键词 中东局势地缘风险特朗普伊朗霍尔木兹海峡战争升级美股原油紧货币衰退交易黄金白银美债收益率海峡复航军事打击地面部队航母战斗群 全文摘要 东吴证券研究所举办的第35期宏观经济早班车会议，集中讨论了市场对地缘政治风险，特别是中东局势的定价问题。会议指出，市场对资源风险及战争升级的定价不足，包括对战争烈度和海峡封锁影响的评估尚显片面。特朗普的言论虽被视作战争走向的风向标，但市场反应显示对事件的长期与深度影响尚未充分考虑。 市场对地缘风险定价充分了吗-20260403_导读 2026年04月04日15:57 关键词 中东局势地缘风险特朗普伊朗霍尔木兹海峡战争升级美股原油紧货币衰退交易黄金白银美债收益率海峡复航军事打击地面部队航母战斗群 全文摘要 东吴证券研究所举办的第35期宏观经济早班车会议，集中讨论了市场对地缘政治风险，特别是中东局势的定价问题。会议指出，市场对资源风险及战争升级的定价不足，包括对战争烈度和海峡封锁影响的评估尚显片面。特朗普的言论虽被视作战争走向的风向标，但市场反应显示对事件的长期与深度影响尚未充分考虑。会议亦探讨了中东局势升级对全球资产类别，如油价、美股、美债和贵金属的影响。特别强调了市场对美联储紧缩货币政策可能导致的衰退风险定价不足，因此对美股及海外大类资产持审慎态度。会议强调，分享内容仅面向机构投资者及受邀客户，使用时须遵守相关法律限制，不得作为具体投资建议。 章节速览 00:00中东局势升级与资源风险定价分析 会议讨论了中东局势的最新进展及其对资源风险定价的影响。参与者认为市场对战争升级力度及海峡封锁持续性影响的定价不足，整体态度偏乐观。东吴证券研究所提醒投资者，讨论内容仅代表个人观点，不构成具体投资建议。 01:41特朗普中东政策与市场反应分析 对话回顾了特朗普对伊朗军事行动的表态，指出其目标接近完成并计划未来升级打击，同时表示不依赖霍尔木兹海峡石油，呼吁其他国家自行保护。市场对特朗普讲话反应低于预期，原油上涨，美股期货与黄金下跌，反映了对未来两周战争局势升级的担忧。分析认为，特朗普迅速从伊朗战争中抽身对自身有利，但需解决霍尔木兹海峡问题。市场走势显示，大类资产表现揭示了对战争升级的定价不足。 04:21中东局势升级与市场反应分析 对话围绕中东局势升级展开，讨论了美军可能的军事行动、市场对特朗普结束军事行动预期的变化以及地缘冲突对资产走势的影响。美军部署航母战斗群和地面部队，市场对冲突升级速度和烈度表示担忧，原油和美股反应不一。历史地缘冲突数据显示资产走势与当前相似，但市场对快速结束冲突的信心不足，整体表现较为悲观。 08:19市场未充分定价战争升级与霍尔木兹海峡封航风险 讨论了市场对于战争烈度升级和霍尔木兹海峡封航风险的定价不足，指出尽管有乐观预期，但战争失控和海峡持续封航带来的长期影响尚未被充分考虑。特朗普的时间线虽带来短期乐观信号，但战争升级及海峡通航问题的解决仍存在不确定性，需关注美伊双方的最新表态以评估市场情绪和趋势。 11:38霍尔木兹海峡封锁影响全球油价与美联储政策 讨论了霍尔木兹海峡封锁对油价中枢的影响及美联储紧货币预期的持续性，指出市场尚未充分计价海峡无法复航带来的紧货币及可能的衰退交易尾部风险，对美股和海外大类资产持偏空观点，强调海峡复航对改善资产预期的重要性。 发言总结 发言人3 他在东吴宏观经济早班车第35期中，关注了中东局势的最新进展及其对市场的影响。他们认为市场对资源风险的定价存在偏差，过于乐观，特别是没有充分考虑到战争升级对霍尔木兹海峡通行影响的严重性。通过分析特朗普的讲话和中东战争以来大类资产的走势，他指出市场对特朗普短期内结束对伊朗军事行动的预期显著下降，反映了对局势升级的担忧。他们预期战争可能经历先升级后降级的过程，强调即使出现结束战争的时间线，市场也应警惕战争烈度的进一步升级和霍尔木兹海峡通行状况的不确定性。因此，他对美股和海外大类资产持偏空观点，并强调需要实质性改善海峡通行状况以支撑更乐观的资产预期。 发言人2 首先强调了本次电话会议的参与资格仅限于机构投资者、受邀客户以及第三方专家，明确指出发言内容仅代表个人意见，不构成任何具体证券的投资建议。他进一步警告说，未经许可的录音及信息转发行为属于违规，并明确指出东吴证券研究所将依法对这类违规行为进行追责。最后，他表达了对参与者理解和合作的感谢。 要点回顾 市场对地缘风险，特别是中东局势的定价是否充分？ 发言人3：我们认为市场对资源风险定价并不充分，市场的定价还是偏乐观。没有充分定价的两点在于：一是市场没有充分竞价战争升级的力度，至少在截至昨天隔夜海外市场资产的表现来看，战争升级的力度并未被充分定价；二是市场没有充分定价海峡无法出航的持续性影响。 昨天特朗普在对伊朗军事行动发表全国讲话时表态如何？ 发言人3：昨天特朗普表示，对于伊朗的军事打击核心目标接近完成，并将在未来2到3周内对伊朗进行更加严厉的打击。同时，特朗普表示美国几乎不依赖霍尔木兹海峡的石油，其他国家应自行解决并保护该海峡。冲突结束后，海峡并不一定会自动开放。 市场对于特朗普讲话后的反应以及对中东局势的预期是怎样的？ 发言人3：市场原本预期特朗普会在讲话中给出更明确的结束军事行动信号，但其讲话内容并未达到市场的预期，而是对未来2到3周内可能出现战争升级的情况进行了动员。因此，市场出现下跌，如原油上涨、美股期货下跌和黄金下跌。根据Polly market数据，特朗普在四月底前宣布结束对伊朗行动的概率略低于50%，而在昨天晚上的中东局势升级后，这一概率降至23%。 特朗普可能采取何种行动以及市场对此的预期？ 发言人3：我们预计特朗普可能会在未来2到3周派出地面部队攻击伊朗，然后迅速撤军。目前美军已在波斯湾地区部署了福特和林肯号两支航母战斗群以及第八十二空降师，后续会有更多军事力量抵达中东。特朗普可能会在完成对伊朗所有战略目标的打击后宣布胜利，并撤出中东地区的军事部署。 昨天伊朗局势升级对市场的影响及最新情况如何？ 发言人3：昨天伊朗局势升级，美国首次袭击了伊朗的民用设施，伊朗誓言强烈回应并已对美国公司甲骨文和亚马逊在海湾地区的数据中心进行了声称的打击。这导致市场变得非常悲观，认为未来几周内战争升级的可能性远超预期。 为何在昨天伊朗局势升级的情况下，美股还能实现小幅收涨？ 发言人3：尽管伊朗局势升级，但美股开盘后低开高走，几个小时后出现明显拉伸，这可能源于伊朗和阿曼之间就海峡通航达成协议的乐观预期。不过，尽管美股收盘小幅收涨，原油价格仍在高位震荡，反映出市场对于迅速通行的乐观预期持保留态度。 中东战争以来大连资产走势如何，是否与历史地缘冲突的平均表现相似？ 发言人3：中东战争以来的大连资产走势与历史上典型的地缘冲突平均值较为相似。例如，美股大约在2到3周内见底，跌幅约为6%至8%，而目前美股在四周后出现了反弹趋势；大宗商品如黄金、白银、铜等在三周半的位置见底并开始反弹。虽然从地缘过往表现来看，资产似乎已进入反触底反弹阶段，但目前市场对资产走势的乐观程度可能过于乐观。 市场对于战争烈度升级和地缘风险的反应如何？ 发言人3：市场目前并未充分交易战争烈度升级的风险，尤其是在特朗普给出了战争可能在2至3周内结束的时间线后，市场似乎对战争升级有了较为乐观的预期。然而，只要冲突局势升级存在失控风险，尤其是地面作战导致美国或其他国家人员伤亡时，市场仍可能面临较大压力。此外，对于霍尔木兹海峡是否能顺利复航的问题，市场也没有充分定价其对石油价格中枢的影响以及对紧货币交易持续性的潜在影响。 特朗普关于对伊朗军事行动的态度及其对未来市场的影响是什么？ 发言人3：特朗普表示将按照预定剧本进行对伊朗的军事行动，但这并不意味着战争烈度升级的风险会迅速降低。伊朗方面可能会继续保持对霍尔木兹海峡的控制，并仅允许友好国家船只通过，以寻求战争赔偿、和平保障等利益。因此，霍尔木兹海峡复航与否取决于美伊冲突的最新进展，而非战时或特朗普的表态。若伊朗方面表现出积极态度并开始与美国进行实质性和平谈判，市场情绪可能会有所缓和。 如何看待美国当前经济状况及可能面临的衰退风险？ 发言人3：当前美国经济实质性的衰退风险更多体现在类滞胀或滞胀剧本上，距离实质性衰退还有一定距离。美联储加息门槛较高，尚未实质性落地，故目前并未将美国经济衰退作为基准情景。然而，如果霍尔木兹海峡在未来2至3周内仍无法复航，或市场普遍预期通航困难，则可能导致油价中枢长期抬升，从而使得紧货币预期和加息预期持续高位，市场可能会在未来转向衰退交易。目前，海外资产并未充分计价紧货币及紧货币后可能出现的衰退交易风险，因此对美股和海外大类资产持偏空观点。