市场对“大而美法案”完全定价了吗？

一、市场对“大而美法案”完全定价了吗？ 美国众议院通过“大而美”法案（OBBBA），主要内容包括：1）债务上限增加5万亿美元；2）州和地方税抵扣上限提高至4万美元（5年后恢复）；3）永久化部分减税措施；4）终止清洁能源投资相关条款、削减医疗补助资金和食品券等支出。

• 长期来看，OBBBA加剧居民财富不平等，低收入群体税后收入可能减少。
• 经济层面，OBBBA短期内将拉动美国GDP（2025年约0.2%，2026年1.2%，2028年1.5%），长期拉动GDP约1.2个百分点，但2025-2034年间将增加联邦赤字4.9万亿美元，债务占GDP比例将上升至126.7%。
• 资本市场层面，短期OBBBA确认后美股和美债收益率“双涨”，中期美债收益率难下，对美股形成扰动，长期需警惕美元信用和财政风险。

二、中观产业跟踪

• “反内卷”政策提振黑色系期货价格，螺纹钢期价涨2%，焦煤期货涨近9%，焦炭期货涨6%，南华玻璃指数价格涨5.8%。
• 水泥价格指数下跌，反映需求疲软，地产销售走弱。
• 7月以来运价回落，反映“抢出口”消退。

三、大类资产

• A股跑赢主要风险资产，光伏、水泥、钢铁、汽车等“反内卷”预期强化，带动经济供需关系改善。
• 1年期、5年期和10年期中债收益率有所回升。
• 海外市场，美股疲软，欧洲市场强势。
• 汇率方面，美元、欧元、日元和加元兑人民币均贬值。

四、近期政策一览

• 民生就业：推出新一批稳就业支持政策，包括扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，提高失业保险稳岗返还比例等。
• 金融与财政：推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。
• 资本市场：沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》实施，明确高频交易标准，并作出差异化监管安排。

五、风险提示

• 美国通胀表现超预期。
• 全球经济放缓超预期。
• 地缘政治扰动超预期。