海外周报第90期：五问“大而美法案”

【每周经济观察】 五问“大而美法案”——海外周报第90期 ❖核心观点： 华创证券研究所 1）2025年5月12日，美国国会众议院筹款委员会公布“大而美法案”，核心内容包括税制改革、医疗改革、移民政策、国防预算、能源政策以及教育与福利等六个部分。2）根据Tax Foundation的测算，该法案可能减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，但削减1.13万亿美元Medicaid和学生贷款支出，使长期GDP增长0.6%，2025~2034年间赤字增加3.3万亿美元。3）截至2025年5月18日，“大而美法案”仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票，法案在共和党内部面临分歧，或面临修改与妥协。4）短期需要关注的关键时间节点包括5月18日晚10点、5月底、6月中旬以及7月4日。5）外资对“大而美法案”的看法谨慎乐观但伴随显著不确定性，预计法案可以部分抵消关税政策的冲击，看好金融股以及国债收益率曲线中段。 证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：李星宇邮箱：lixingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524060001 ❖一、五问“大而美法案”。 （一）什么是“大而美法案”？ 相关研究报告 2025年5月12日，美国国会众议院筹款委员会公布“大而美法案”（One BigBeautiful Bill），旨在通过单一法案实现税制改革、医疗削减、移民执法和国防增强等多重目标，核心内容包括六个部分：1、税制改革永久延长2017年税改，取消小费和加班税，提高标准扣除额至3.2万美元，扩大儿童税收抵免至2500美元。2、医疗改革削减Medicaid 8000亿美元，引入工作要求和资格审查。3、移民政策拨款465亿美元建边境墙，新增1.8万执法人员，目标每年驱逐100万非法移民。4、国防预算增加1500亿美元，重点发展导弹防御和舰船建造。5、能源政策扩大石油、天然气开采，减少绿色能源补贴，出售公共土地增加收入。6、教育与福利改革学生贷款，削减食品券福利。 《关税战下的美国库存“倒计时”——海外周报第89期》2025-05-12《【华创宏观】美国进口高频边际回落——每周经济观察第19期》2025-05-11《【华创宏观】亚洲区域货币普涨的背后——海外周报第89期》2025-05-06《【华创宏观】五一假期出游：量增长，价趋稳——每周经济观察第18期》2025-05-05《【华创宏观】土地溢价率明显回落——每周经济观察第17期》2025-04-28 （二）法案的经济影响如何？ 根据Tax Foundation的测算，该法案可能减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，但削减11300亿美元Medicaid和学生贷款支出，使长期GDP增长0.6%，2025~2034年间赤字增加3.3万亿美元。 （三）当前法案的进展如何？ 截至2025年5月18日，“大而美法案”仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票或参议院审议。法案在共和党内部面临分歧，2025年5月16日在众议院预算委员会以16-21票被否决，部分共和党人加入民主党反对。众议院议长迈克·约翰逊计划在5月底阵亡将士纪念日前推动通过，但党内关于Medicaid削减和赤字问题的争议使前景不明。民主党誓言阻挠，法案可能需通过预算协调程序以50票在参议院通过。 （四）法案的关键时间节点？ 未来需要关注的关键时间节点：1、2025年5月18日：2025年5月18日晚10点众议院预算委员会重新召开会议，试图通过法案。2、2025年5月底：众议院计划推动法案在阵亡将士纪念日（5月26日）前通过，若失败，可能推迟或拆分法案。3、2025年6月中旬：如果5月底未通过，众议院可能在6月10-15日重新安排全体投票，或推进拆分法案。4、2025年7月4日：特朗普要求法案在独立日之前通过，包括众议院、参议院和签署成法，这是特朗普设定的最终目标。 （五）外资机构怎么看法案？ 外资对“大而美法案”持谨慎乐观态度但伴随显著不确定性。具体来看：1）瑞银认为法案很可能在8~9月通过，甚至可能在8月休会之前完成。从投资建议看，瑞银看好5年期至7年期的收益率曲线中段，倾向于避免收益率曲线的长端，因为它对期限溢价更为敏感。2）摩根大通认为迄今为止的关税公告将对GDP造成约1%的冲击，而拟议法案的刺激措施可以抵消三分之二的负面关税影响。此外，这项拟议法案可能会增加财政赤字，从而对美国国债收益率造成上行压力。就股市而言，美国加大财政刺激力度或将利好股市，金融股是重点关注的行业之一，净息差和净利息收入预计将有所上升。 ❖风险提示：信息梳理存在缺漏，法案过会节奏超预期。 目录 一、五问“大而美法案”...........................................................................................................4 （一）什么是“大而美法案”？.....................................................................................4（二）法案的经济影响如何？.........................................................................................4（三）当前法案的进展如何？.........................................................................................5（四）法案的关键时间节点？.........................................................................................5（五）外资机构怎么看法案？.........................................................................................6 二、海外高频数据及事件跟踪.................................................................................................7 （一）过去一周重要数据及事件回顾.............................................................................7（二）未来一周重要经济数据及事件.............................................................................7（三）周度经济活动指数.................................................................................................8（四）需求.........................................................................................................................81、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落...................................................82、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量回落...........................................9（五）就业：初请失业金人数持平，续请失业金人数回升.........................................9（六）物价：大宗价格回升，美国汽油零售价回落...................................................10（七）金融.......................................................................................................................101、金融状况：欧美金融条件放松.............................................................................102、离岸美元流动性：离岸美元流动性改善.............................................................113、国债利差：10年期美欧及美日国债利差走阔....................................................11 图表目录 图表1“大而美法案”核心内容总结......................................................................................4图表2法案的关键时间节点.................................................................................................6图表3外资机构对“大而美法案”的观点总结.................................................................6图表4未来一周重要数据发布日历.....................................................................................7图表5 5月10日当周，美国WEI指数降至2.09%...........................................................8图表6 5月11日当周，德国WAI指数降至-0.19%...........................................................8图表7 5月10日当周，美国红皮书商业零售同比边际回落至5.8%...............................9图表8美国30年抵押贷款利率回升至6.81%....................................................................9图表9美国MBA市场综合指数回落至251.2....................................................................9图表10美国初请失业金人数持平.....................................................................................10图表11美国续请失业金人数回升.....................................................................................10图表12大宗商品价格回升.................................................................................................10图表13美国汽油零售价回落..