贵金属周报（黄金与白银）：特朗普“大而美”法案正式生效，新一轮关税谈判“风暴”来袭

核心观点与关键数据

1. 关税与贸易谈判

   • 特朗普宣布更多关税信函，避险情绪升温利好贵金属。
   • 美国与多国（中、墨西哥、欧盟）的关税谈判仍在进行中，政策落地存在变数。
   • 美财长称美中谈判“态势良好”，但特朗普威胁对墨西哥、欧盟征收30%关税，欧盟推迟反制至8月初。
   • 美联储古尔斯比称关税威胁可能推迟降息。

2. 经济数据

   • 美国6月CPI年率升至2.7%（符合预期），核心CPI年率升至2.9%（不及预期），整体对贵金属影响较小。

3. 地缘政治

   • 加沙停火谈判濒临崩溃，伊核协议达成期限设定，俄罗斯问题不确定性持续，支撑贵金属。

4. “大而美法案”影响

   • 推高美国财政赤字（十年内增加约4.1万亿美元），加剧债务可持续性担忧，推升中长期美债收益率。
   • 限制美联储降息空间，货币政策陷入“抗通胀”与“稳增长”两难。
   • 美债10年期收益率上升至4.43%，美德、美日国债收益率差值扩大。

5. 金融市场流动性

   • 美联储准备金余额增加，逆回购协议规模减少，财政部计划重建现金储备（目标5000亿美元）。
   • 商业银行贷款和租赁额环比上升，红皮书指数显示消费支出强势。
   • 初请失业金人数下降，非农就业新增14.7万人，失业率降至4.1%。

6. 汇率与资产价格

   • 美元指数保持在98以上，欧元、英镑兑美元下跌。
   • 黄金ETF、标普500波动率上升，COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比升高。
   • COMEX与上期所黄金总库存量减少，内外盘价格溢价处于合理区间。

7. 白银供需与价格

   • 光伏用银边际转弱有限，银价运行中枢上升支撑投资需求。
   • COMEX与上期所及上金所白银总库存量增加，内外盘价格溢价合理。
   • COMEX白银非商业多空持仓量比值环比升高，iShare白银ETF持仓量增加。

8. 金银比与套利机会

   • 金银比修复，短期预计在85-95区间波动；长期看“金银比”或有上行驱动力。
   • 建议关注短线轻仓逢高试空“金银比”套利机会。
   • 金油比、金铜比高于近五年90%分位数，建议关注“金油比”“金铜比”套利机会。

研究结论

• 黄金：短期承压，但“大而美法案”推高债务上限、通胀预期升温及美元信用担忧，长期支撑金价。
• 白银：供需格局供不应求，宏观与产业双重驱动下价格有望再突破。
• 套利建议：暂时观望金银内外盘、沪金基差、沪银月差套利机会，关注“金银比”“金油比”“金铜比”短线套利。

风险提示

重点关注美国6月零售销售月率、初请失业金人数、美联储经济状况褐皮书。