海外龙头TMT公司业绩启示：盈利增长支撑股价上行，持续关注盈利成长性

核心观点

• 盈利增长支撑股价上行：海外龙头TMT公司1Q26业绩显示，头部科技公司收入和利润预期进一步上修，主要得益于强劲的AI算力需求和AI赋能主业，但资本开支增加导致短期自由现金流承压。
• AI投入影响可控，长期盈利可持续：尽管AI资本开支投入对互联网和云厂商盈利增速产生一定影响，但整体影响可控，预计头部企业27/28年运营利润增速仍将维持在20%以上。自由现金流比率预计自28年起迎来拐点重新向上。
• 云厂商AI驱动增长持续加速：AI持续推动基础设施云厂商加速增长，1Q26云厂商合计收入同比增长35%，谷歌云收入增长加速更为显著（同比增长63%）。云业务利润率改善佐证了AI投入的合理性。
• 软件板块估值修复，AI受益个股值得关注：软件与服务板块整体估值修复，但板块内整体表现仍然较为分化。企业应用软件赛道整体表现平稳，基础设施软件赛道受益于AI趋势表现更加积极。
• 关注AI商业化进展：更加关注明确可变现的场景探索，AI云基础设施商业化进展快，AI对于广告业务的赋能也较为显著，但整体投资回报周期会略长于AI云，企业AI应用商业化进展慢于AI云以及广告。

关键数据

• 标普500指数1Q26 EPS同比增长26%
• 标普500指数2Q26前瞻EPS同比增长20%
• 信息技术板块1Q26 EPS预期上修15%
• 信息技术板块2Q26 EPS预期上修20%
• 头部互联网和云厂商27/28年运营利润增速预计维持在20%以上
• 2027年AI资本开支对互联网和云厂商现金流影响最显著（自由现金流/收入比率降至3%）
• 2028年自由现金流比率将出现拐点，回升至8%
• 1Q26云厂商整体运营利润同比增长39%至345亿美元
• 1Q26云厂商整体运营利润率同比提升1.1个百分点至37.4%
• 1Q26微软、谷歌、亚马逊、Meta的资本开支合计1,306亿美元，同比增长71%
• 4月以来软件与服务板块整体估值修复5%至22x远期PE

研究结论

• 决定基本面和股价的关键在于公司是否能够在AI投入浪潮中获得足够高的收益与ROIC，从而支撑短期业绩稳健以及中长期盈利的可持续增长。
• 建议关注微软、谷歌、亚马逊、派拓网络、META等受益于AI大趋势的个股。

股票推荐

• 微软（MSFT US，买入，目标价：616.40美元）
• 亚马逊（AMZN US，买入，目标价：305.0美元）
• 谷歌（GOOG US，买入，目标价：425.0美元）
• 派拓网络（PANW US，买入，目标价：299.7美元）
• META（META US，买入，目标价：880.0美元）