公司动态点评：Q3单季度业绩增126%，产能投放带动盈利持续上行；关注风电板块成长性与核废料储运罐进展

日月股份（603218）公司动态点评 2020年10月20日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年10月20日 目前股价 25.26 总市值（亿元） 209.70 流通市值（亿元） 207.66 总股本（万股） 83,015 流通股本（万股） 82,210 12个月最高/最低 28.70/11.70 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 分析师：金欣欣 S1070520090001 ☎ 010-88366060-8013  jinxinxin@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<风电景气度高，上半年业绩高增长；新产线陆续投产，期待公司业绩进一步增长>> 2020-08-26 <<风电铸造龙头，布局双海战略，发展前景广阔>> 2020-07-18 Q3单季度业绩增126%，产能投放带动盈利持续上行；关注风电板块成长性与核废料储运罐进展 ——日月股份（603218）公司动态点评 单位：百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2351 3486 5333 6400 7168 (+/-%) 28.3% 48.3% 53.0% 20.0% 12.0% 净利润 281 505 997 1227 1403 (+/-%) 23.8% 79.8% 97.6% 23.0% 14.3% 摊薄EPS 0.69 0.95 1.20 1.48 1.69 PE 36.7 26.6 21.0 17.1 14.9 资料来源：长城证券研究所 ◼ 前三季度公司业绩同比增103.66%，销售毛利率29.39%、销售净利率18.79%。前三季度公司营业收入为37.34亿元，同比增52.93%；销售毛利率为29.39%、销售净利率18.79%；归母净利润为7.02亿元，同比增103.66%；EPS为0.92元/股。公司单季度营业收入与归母净利润持续提升，Q1/Q2/Q3营收8.3/14/15亿元、同比增23.61%/62.52%/65.63%，归母净利润1.3/2.8/2.9亿元，同比增57.15%/110.67%/126.28%；销售毛利率26.31%/29.76%/30.75%。 ◼ 风电抢装潮，公司订单饱满；大兆瓦与精加工产能陆续投放，订单结构优化，公司产能与利润率提升。（1）新产能投放带动盈利提升。截止2020年中期，公司铸件产能40万吨，大型铸件精加工产能 10 万吨。2020年风电抢装潮，公司订单饱满，叠加订单结构优化、大兆瓦订单占比增加，带动公司营收高增长；产能负荷率提升带动规模效应、利润率提升，精加工产能投产又进一步带动利润率提升。（2）在建项目将逐步投产，盈利能力有望持续提升。公司于2020年5月份开始建设的“年产18万吨（二期8万吨）海装关键铸件项目”预计在2021年开始贡献产能；2020年7月份开始，公司“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”产能逐步释放；近期公司拟非公开发行募集不超过28亿元建造年产22万吨精加工项目（精加工项目总投资22.9亿元），目前该定增已经过会；以上在建/筹建项目全部投产后，公司将形成48万吨的铸造产能和44万吨的精加工产能。随着公司新产能陆续投放，预计公司将有较长的利润上行期。 ◼ 风电成长空间有望进一步打开，铸造龙头或将乘势而上。我国处于十四五规划制定的关键时期，新能源发展空间有望进一步打开，随着红色预警区域全面解除、海上风电的推进、消纳条件的改善等利好因素叠加，预计国内风电仍将保持一定增速。国际可再生能源署预测，2020-2050年全球风电市场继续向好发展、期间将保持11%以上年复合增长率。公司作为国内风电铸造企业，规模优势与品牌优势明显，有望依托双海战略乘势而上。 ◼ 核废料储运罐业务持续推进，有望成为公司新增长点。公司依托在铸造-100%0%100%200%19-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-09日月股份沪深300电力设备与新能源核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电力设备与新能源 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 工艺的优势，深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品，项目已取得突破性进展，产品已经从实验室进入试制阶段，已经完成第一个铸造测试件的生产，后续出炉的性能测试数据将进一步验证材质研究的可靠性。 ◼ 盈利预测：公司新项目建设顺利，在手订单充足，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.97、12.27、14.03亿元。 ◼ 风险提示：投产进度不达预期，原料价格上涨，疫情影响，宏观经济下行，风电行业政策变化。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2350.59 3485.83 5333.32 6399.98 7167.98 成长性 营业成本 1847.74 2607.18 3722.66 4415.99 4945.91 营业收入增长 28.3% 48.3% 53.0% 20.0% 12.0% 销售费用 40.38 54.01 80.00 99.20 111.10 营业成本增长 33.2% 41.1% 42.8% 18.6% 12.0% 管理费用 64.79 114.74 170.67 204.80 229.38 营业利润增长 24.1% 78.5% 96.2% 23.3% 14.4% 研发费用 93.70 135.25 218.67 268.80 301.06 利润总额增长 22.3% 79.4% 97.6% 23.0% 14.3% 财务费用 -5.98 -10.82 0.17 1.39 -33.52 净利润增长 23.8% 79.8% 97.6% 23.0% 14.3% 其他收益 15.50 11.10 11.10 11.10 11.10 盈利能力 投资净收益 17.63 9.06 9.24 9.43 9.62 毛利率 21.4% 25.2% 30.2% 31.0% 31.0% 营业利润 324.11 578.67 1135.30 1399.43 1600.49 销售净利率 11.9% 14.5% 18.7% 19.2% 19.6% 营业外收支 -3.69 -3.73 0.95 -1.29 -1.74 ROE 9.4% 14.2% 22.8% 23.2% 22.2% 利润总额 320.41 574.94 1136.24 1398.14 1598.75 ROIC 13.1% 23.4% 24.7% 25.3% 24.9% 所得税 39.86 70.40 139.13 171.20 195.76 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 1.7% 1.5% 1.5% 1.6% 1.6% 净利润 280.55 504.54 997.11 1226.94 1402.99 管理费用/营业收入 2.8% 3.3% 3.2% 3.2% 3.2% 资产负债表（百万） 研发费用/营业收入 4.0% 3.9% 4.1% 4.2% 4.2% 流动资产 2958.36 4937.90 5509.32 6582.65 7374.40 财务费用/营业收入 -0.3% -0.3% 0.0% 0.0% -0.5% 货币资金 931.88 2269.99 2094.23 3114.27 4147.43 投资收益/营业利润 5.4% 1.6% 0.8% 0.7% 0.6% 应收票据及应收账款合计 1603.07 1124.27 3048.56 1958.83 3649.45 所得税/利润总额 12.4% 12.2% 12.2% 12.2% 12.2% 其他应收款 3.01 10.77 6.90 16.17 8.58 应收账款周转率 1.50 2.56 2.56 2.56 2.56 存货 395.11 481.70 838.49 686.03 1044.39 存货周转率 5.33 5.95 5.64 5.79 5.72 非流动资产 1086.87 1649.74 2348.17 2634.06 2744.81 流动资产周转率 0.82 0.88 1.02 1.06 1.03 固定资产 767.66 1119.54 1780.00 2071.16 2201.95 总资产周转率 0.61 0.66 0.74 0.75 0.74 资产总计 4045.23 6587.64 7857.49 9216.71 10119.21 偿债能力 流动负债 1016.20 1921.65 2256.84 2802.30 2796.37 资产负债率 26.6% 46.2% 41.5% 40.3% 35.6% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.91 2.57 2.44 2.35 2.64 应付款项 911.09 1703.75 1946.24 2432.06 2444.18 速动比率 2.50 1.77 2.28 1.82 2.79 非流动负债 59.73 1123.03 1007.36 909.20 802.29 每股指标（元） 长期借款 0.00 1039.95 935.95 831.96 727.96 EPS 0.69 0.95 1.20 1.48 1.69 负债合计 1075.93 3044.68 3264.20 3711.50 3598.65 每股净资产 3.58 4.11 5.12 6.22 7.44 股东权益 2969.30 3542.96 4380.67 5292.58 6307.93 每股经营现金流 0.42 1.05 0.73 2.32 2.22 股本 407.23 531.35 743.97 743.97 743.97 每股经营现金/EPS 0.61 1.11 0.61 1.57 1.31 留存收益 1697.61 2079.98 2762.06 3601.37 4561.10 少数股东权益 0.00 0.98 0.98 0.98 0.98 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 4045.23 6587.64 7857.49 9216.71 10119.21 PE 36.67 26.60 21.03 17.09 14.95 现金流量表（百万） PEG -2.86 1.88 0.33 0.27 0.37 经营活动现金流 205.73 847.42 608.52 1923.90 1838