海外TMT行业月度策略：港美股互联网持续调整，仍需等待龙头公司业绩底

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外TMT板块 月度策略：港美股互联网持续调整，仍需等待龙头业绩底 ⚫ 行业追踪 行情回顾：港美股信息技术板块2月跌幅持续放大，自2021年初至今收益率为-13.47%。美股信息技术板块中，包含大量尚未盈利，预期收益仍在远期的公司，而2月受到三个方面原因，整体表现低迷：① 分母端，美联储加息缩表已成共识，未来加息将直接提升科技股的折现率的分母，对于目前尚未盈利的公司而言有明显的股价影响；② 情绪端：地缘政治冲突直接导致市场的风险偏好下降。在港股信息科技板块中，市场对于监管政策的持续加码仍有顾忌，本月中腾讯（0700.HK）、美团（0369.HK）均由监管类信息乃至谣言导致股价大跌。 行业与公司重点事件：1）QM发布21年中国移动互联网报告，存量市场中头部玩家仍保持高增速，目前中国网民数量达到11.74亿人，基本触及天花板。从用户事件占比看，短视频首次超过即时通讯软件，而腾讯系的流量渗透开始被手握抖音的字节系赶超。2）港美股多家互联网公司发布2021年Q4季报，总体表现较为的平庸，导致C端的互联网公司在2月股价回调明显。其中电商公司如阿里巴巴（BABA.N）明显陷入增长瓶颈，新业务仍未成熟；游戏业务方面，首家元宇宙上市公司Roblox（RBLX.N）财报表现平平，导致股价大跌，类似的表现还有3月初公布业绩的Sea（SE.N），该公司的游戏活跃用户出现负增长。 ⚫ 投资建议 重点建议关注盈利模式稳定，壁垒坚深的美股龙头科技公司，对港股信息技术板块仍需耐心等待。逻辑1：我们看到快手（1024.HK）/Sea等成长型企业开始设定盈利转正目标，或将意味着市场份额的抢占期已经过了。从游戏、电商、社交等数据看，流量增速开始明显放缓，则新企业无法在增量的流量市场中崛起，因此已经具备优势的公司壁垒将更加深厚，且在近期股价下跌后估值已经进入合理阶段；逻辑2：港股科技互联网仍处于高度敏感期，需静待业绩低出现。我们认为，虽然市场主流观点对“政策底”有诸多讨论，但从近期市场对美团、腾讯的消息过度反应看，市场恐慌情绪仍然浓厚，这个时候建议投资观察为主，避免看对而投错。逻辑3：巨头公司在元宇宙、VR/AR等领域投入巨大，自我革命的意愿坚定。近期腾讯、苹果（APPL.N）均逐步加大对VR/AR的人才招聘，逐步追赶MATE的元宇宙发展步伐。 个股方面，建议关注苹果、谷歌（GOOGL）等确定性较高且已经盈利的公司。港股超跌反弹的标的，建议关注美团和腾讯控股两家具有显著壁垒的公司，但目前恒生科技板块仍处于信心脆弱阶段，建议谨慎。 ⚫ 风险提示 美国流动性环境出现变化；市场情绪变动；市场风险偏好变动。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ041 Frankyliu@futunk.com Kim Chen 团队成员 kimchen@futunn.com Chancy Chen 团队成员 chancychen@futunn.com 证券研究报告 2022年3月4日 日 1 ▍ 一、行情回顾 1. 美股信息技术板块 1.1 美股科技公司走势 美股信息技术板块2月跌幅持续放大，自2021年初至今收益率为-13.47%。美股信息技术板块中，包含大量尚未盈利，预期收益仍在远期的公司，而2月受到三个方面原因，整体表现低迷：① 分母端，美联储加息缩表已成共识，未来加息将直接提升科技股的折现率的分母，对于目前尚未盈利的公司而言有明显的股价影响；② 情绪端：地缘政治冲突直接导致市场的风险偏好下降，过去半年涨幅较大的纳斯达克板块开始继续调整。三方面利空因素的叠加，使得2月美股信息技术板块持续调整。 图：标普500指数/美股信息技术板块 -2021年初至今收益率表现 资料来源：Wind，富途证券 信息技术细分板块看，互联网软件与服务板块、办公电子设备行业跌幅居前。偏硬件板块的电子设备、半导体产品/设备的跌幅较低。2月以来多家科技公司公布2021Q4财报，由于疫情常态化和经济增速逐步见顶，广告、电商、游戏等公司增速开始回落。如Roblox（RBLX.N）、Shopify（SHOP.N）、Zoom（ZM.O）、阿里巴巴（BABA.N）的Q4财报显示增长出现明显瓶颈，使得美股互联网板块整体信心减弱。 图：美股信息技术板块（三级行业）2月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，富途证券 fX8YkVLWoPmN6MbP6MsQqQoMnPlOnNsRkPrRpQ6MnMsOxNtQrQNZqMoQ 2 1.2重点个股走势 二月美股信息技术涨跌幅排名有较强的行业特点。涨幅前十中SaaS企业众多，跌幅前十中出现多家C端互联网平台或服务公司。其中BILL.com是基于AI管理中小企业应收应付业务的公司，而在跌幅前十中，元宇宙的概念的MATE（FB.O）、Roblox(RBLX.N)、Zoom（ZM.O）三家公司均在2月股价大幅下跌。 图：2022年2月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top100） 资料来源：Wind，富途证券 图：2022年2月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top100） 资料来源：Wind，富途证券 纳斯达克指数在近期已经大幅回调，我们认为长期而言龙头科技公司投资机会凸显。以苹果（APPL.N）、微软（MSFT.N）、Amazon（AMZN.N）等龙头科技公司的当前估值看，都已处于历史相对低位的状态，这些龙头公司已经形成了较为成熟的营利模式，我们认为货币和情绪方面的冲击可能带来长期的机会。但对于目前尚未盈利且盈利预期较远的公司，应该警惕折现率持续提高带来的长期冲击。 代码简称区间涨跌幅BILL.NBILL.COM26.39GFS.OGLOBALFOUNDRIES23.19SNAP.NSNAP22.74TTD.OTRADE DESK22.69NET.NCLOUDFLARE20.77LHX.NL3HARRIS TECHNOLOGIES20.56FTNT.O飞塔(FORTINET)15.91PANW.OPALO ALTO NETWORKS14.85DDOG.ODATADOG10.27CRWD.OCROWDSTRIKE8.072022年2月美股信息技术板块涨幅排名前十（市值Top100）代码简称区间涨跌幅PYPL.OPAYPAL-34.90FB.O脸书(META PLATFORMS)-32.63SHOP.NSHOPIFY-28.00ERIC.O爱立信-25.04RBLX.NROBLOX-21.70FIS.N富达国民信息服务(FIDELITY)-20.59TWLO.NTWILIO-15.20INTU.O财捷(INTUIT)-14.56ZM.OZOOM-14.05PLTR.NPALANTIR TECHNOLOGIES-13.572022年2月美股信息技术板块跌幅排名前十（市值Top100） 3 2. 港股科技公司表现 2.1 行业指数走势 港股恒生科技指数在2月继续探底，除基本面和资金面外，来自监管方面的顾虑仍未消解。2月整个恒生指数大幅调整，原因与美股的市场类似。但恒生科技指数明显下调更多，月中传出政策引导美团降低部分外卖业务的费用，虽对美团的业绩实质影响有限，但美团当日仍然收跌-14.86%，恒生科技指数亦受此连累持续下跌。 图：恒生指数与恒生科技指数-2021年初至今收益率表现 资料来源：Wind，富途证券 从三级行业分类看，通讯设备和互联网板块跌幅居前。市场目前的共识是政策底已经出现，而龙头互联网公司核心壁垒仍在，因此可以逐步乐观。但我们认为，在美团此次“不那么理性”的大跌之后，说明市场对政策底的认可度并不高，仍需要静待业绩底显现后才是比较安全的投资时点。 图：港股信息技术板块（三级行业）2月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，富途证券 4 2.2重点个股走势 互联网巨头腾讯控股二月回撤-10.76%，再次触及阶段性新低。受到市场监管传闻影响，腾讯在2月第三周开始大幅调整，基本跌回此前反弹的涨幅。此外受到游戏版号限制的持续影响，港股手游板块中的心动公司在二月大幅下跌13.87%。此外阿里巴巴公布Q4财报显示，2月全国电商GMV增速仅为个位数，阿里整体营收仅为10%，进一步证实了在传统电商领域已经进入存量市场激烈博弈中。 图：2022年2月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50） 资料来源：Wind，富途证券 图：2022年2月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50） 资料来源：Wind，富途证券 ▍ 二、行业重点信息 1）QM发布21年中国移动互联网报告，存量市场中头部玩家仍保持高增速。根据报告显示，中国移动互联网在2021年呈现以下特点：① 用户规模进入存量空间，全网用户小幅增长至11.74亿人；② 从应用品类看，月活跃用户的增量主要体现在生活服务、汽车服务、智能设备三个品类之中。③ 用户时长方面，短视频的使用市场已经超过了即时通讯，成为占据网络时间最长的行业。④ 流量分布：腾讯系的市场覆盖率接近95%，渗透率趋于稳定，字节跳动的呈现最大的增长势头，而快手系则同比下降-1.5%。 代码简称区间涨跌幅3800.HK保利协鑫能源22.229698.HK万国数据-SW17.031799.HK新特能源15.360968.HK信义光能13.871337.HK雷蛇10.960522.HKASM PACIFIC10.346869.HK长飞光纤光缆10.020268.HK金蝶国际8.733738.HK阜博集团8.141347.HK华虹半导体8.002022年2月港股信息技术板块涨幅排名前十（市值Top100）代码简称区间涨跌幅2121.HK创新奇智-21.603888.HK金山软件-16.552400.HK心动公司-13.870732.HK信利国际-13.462013.HK微盟集团-11.720700.HK腾讯控股-10.761810.HK小米集团-W-10.619699.HK顺丰同城-10.179959.HK联易融科技-W-9.212018.HK瑞声科技-9.132022年2月港股信息技术板块跌幅排名前十（市值Top100） 5 图：2021年12月中国互联网企业活跃用户渗透率 资料来源：Qusesmobile，富途证券 2）中国游戏市场1月强势上涨。近日，伽马数据发布了2022年1月移动游戏报告，报告显示：1月中国移动游戏市场呈现强势增长态势，实际销售收入222.40亿元，环比增长20.25%，同比增长17.76%。这无疑为中国移动游戏2022年的全面增长开了一个好头。2022年，中国移动游戏有望实现更快的发展。在游戏出海方面，全球范围内，1月共有34个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金 22.6 亿元，占全球 Top100 手游发行商收入近 39%。 图：中国游戏市场实际销售收入与同比增长率 资料来源：中国音数协游戏工委，富途证券 3）微软Edge即将超过Safari，成为全球第二大受欢迎的桌面浏览器。2月23日消息，网络分析机构StatCounter报告称，微软Edge目前在全球9.54%的PC上使用，仅比苹果的Safari落后0.3%（后者为9.84%）。当然，谷歌Chrome浏览器依然保持第一，目前占据着65.38%压倒性的市场份额，而火狐浏览器以9.18%的份额位居第四。 6 图：全球桌面浏览器市占率（%） 资料来源：StatCounter，富途证券 4）美国游戏用户支出开始明显减少。市场调查公司尼尔森集团（NPD Group）报告显示，美国用户1月份手机游戏支出同比下降6.8%。这标志着在2020年和2021年的大部分时间里，市场见证了前所未有的同比和环比增长之后，恢复了大流行前的收入趋势。 ▍ 三、重点公司信息 1）阿里巴巴（BABA.N）发布Q4报告，增长逆风或仍将持续。2021Q4财务数据摘要：1）营收方面：21Q4阿里巴巴实现营收2426亿元，同比增长1