请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外大消费板块 月度策略：美股线下服务消费修复，必需消费需求持续 报告摘要 ⚫ 行业追踪 行情回顾：3月中旬以来，虽继续面临高通胀、美联储紧缩预期强化、俄乌冲突等宏观因素的扰动，但美股市场逐步企稳回升。3月标普500非必需消费指数涨幅为5.1%，必需消费指数涨幅为2.7%。前期非必需消费品跌幅和整体估值调整幅度更大，反弹效应较明显。截至22年3月31日，非必需消费行业PE(TTM)为37.13倍，位于近三年的46.37%位置。必需消费行业PE(TTM)为22.37倍, 目前估值水平与近三年均值接近。港股方面，3月以来，必需消费、非必需消费随大盘先大幅下跌，至下半月开始有所回升，但总体跌幅仍然较大。三月非必需消费业跌幅为-3.2%，必需消费业跌幅为-12.6%。 重点行业数据跟踪：国内外消费数据走弱。美国线下服务消费修复，但通货膨胀限制了购买力，消费数据环比增速放缓。国内受疫情复燃影响，消费景气较弱。美国方面，2月美国CPI同比增长7.9%，在反复警告通胀的情况下，本次数据基本符合市场预期。从细项来看，主要受能源、食品、住房租金和出行相关服务推动，反映油价上涨、农产品价格上涨、就业情况好转和出行复苏。美国2月零售环比0.3%，略低于预期的0.4%，2月零售销售环比增长放缓一定程度上是由于1月零售销售激增后的结果。美国消费者信心进一步走弱，通胀走高是消费者信心弱化的主要原因。2月消费者支出环比增长0.2%，服务业支出的增加被汽车和其他商品支出的下降所抵消。国内方面，受疫情复燃影响，2月CPI同比上涨0.9%，整体呈现温和上涨趋势。春节效应、供应相对紧俏与大宗商品的持续走高造成目前通胀压力。 ⚫ 投资建议 当前市场风险偏好明显收敛环境下，美股市场对于业绩确定性高、低估值个股相对偏好，对于个股业绩容错空间的容忍度较低。展望二季度，外部宏观因素的扰动将会持续，基本面仍是后续股价走势的主要影响变量。 由于通胀问题持续存在侵蚀消费者购买力，且经济前景因通胀和持续战争而存在不确定性，当前消费市场整体较低迷。美股市场受疫情好转影响，服务消费有所修复，就业情况良好带来人力成本缓和空间。通胀带来消费模式转变，即使必需品价格上涨，必需品需求仍然存在。建议投资者关注定价权强的必需消费龙头，及前期估值调整较为充分的消费成长股。 ⚫ 风险提示 宏观经济风险，地缘政治风险，疫情反复，消费者信心不足 YING UE SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com WENBO WEI wendeywei@futunn.com CHARLOTTE TAN charlottetan@futunn.com 市场表现 数据来源：Bloomberg，富途证券，截止2022/03/31 证券研究报告 2022年4月8日 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 目录 ▍ 一、月度板块表现 ................................................................................................................................ 1 1. 美股大消费板块表现 ............................................................................................................................ 1 2. 港股大消费板块表现 ............................................................................................................................ 4 ▍ 二、重点行业数据跟踪 ......................................................................................................................... 7 1. 美股大消费 ........................................................................................................................................... 7 2. 港股大消费 ......................................................................................................................................... 11 ▍ 三、重点公司跟踪 .............................................................................................................................. 13 ▍ 四、投资建议 ..................................................................................................................................... 18 ▍ 五、风险提示 ..................................................................................................................................... 18 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 1 ▍ 一、月度板块表现 1. 美股大消费板块表现 2.1 板块股价表现比较 自去年11月中旬以来，伴随持续的高通胀，以及美联储紧缩预期的不断强化，美股市场开始进入调整阶段，而今年以来的俄乌冲突、全球原油价格的大幅上行等，使得美股市场的波动进一步放大，美股必需消费和非必需消费板块跟随大盘下跌，估值较低、防御性必需消费板块表现相对较好。 3月中旬以来，虽继续面临上述宏观因素的扰动，但美股市场逐步企稳回升， 3月标普500非必需消费指数涨幅为5.1%，必需消费指数涨幅为2.7%。前期非必需消费品跌幅和整体估值调整幅度更大，反弹效应较明显。 图：标普500必需消费与非必需消费一年以来涨幅对比 资料来源： Wind，富途证券，2022年截止3月31日 与其他行业相比，标普500非必需消费指数表现在所有11个行业中位列第6名，标普500必需消费指数表现在所有行业中位列第9名。 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 2 图：标普 500各行业月度总回报表现 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 在所有美股标普500非必需消费行业中，特斯拉公司（TSLA.O）表现最好（+23.8%），相对非必需消费板块收益+18.7%。拖拉机供应公司（TSCO.O）（+14.5%）、美元树公司（DLTR.O）（+12.7%）、挪威游轮控股有限公司（NCLH.N）（+12.35%）、达乐公司（DG.N）（+12.2%）涨幅较大，均超10%。 在所有美股标普500必需消费行业中，克罗格（KR.N）表现最好（+22.6%），相对板块收益+19.9%,Q4营收、净利均好于市场预期；ADM（ADM.N）（+15.1%）、开市客（COST.O）（+10.9%）、沃尔玛（WMT.N）（+10.9%）表现较好涨幅超10%。 图：标普500非必需消费品行业月度前十大涨幅公司 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 3 图：标普500必需消费品行业月度前十大涨幅公司 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 2.2 板块估值比较 非必需消费行业本轮估值下调明显，市盈率已回落至近三年的中位值。截至22年3月31日，非必需消费行业PE(TTM)为37.13倍，相对标普500估值溢价66.9%，目前估值水平位于近三年的46.37%位置。 必需消费行业PE(TTM)为22.37倍, 相对标普500估值溢价1.4%，目前估值水平与近三年均值接近，本轮估值调整影响较小。 图：标普500非必需消费行业PE（TTM） 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 4 图：标普500必需消费行业PE（TTM） 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 2. 港股大消费板块表现 2.1 板块估价表现比较 3月以来，必需消费、非必需消费随大盘先大幅下跌，至下半月开始有所回升，但总体跌幅仍然较大。三月非必需消费业跌幅为-3.2%，必需消费业跌幅为-12.6%。 图：恒生指数必需性消费业与非必需性消费业一年以来涨幅对比 资料来源： Wind，富途证券，截止2022年3月31日 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 5 与其他行业相比，非必需消费行业表现在所有11个行业中位列第6名，必需消费行业表现在所有行业中位列第10名。 图：恒生指数各行业涨跌幅对比 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 在所有港股恒生非必需消费行业中，大家乐集团（00341.HK）表现最好（+9.3%）。银河娱乐（00027.HK）（+8.9%）表现较好，3月28日，银河娱乐公布了2021年财报，公司21年净收益197亿港元，与去年相比上升53%，其中澳门银河净收益占比最高，达133亿港元；调整后EBITDA为35亿港元，去年为10亿港元。 在所有港股恒生必需消费行业中，第一太平（00142.HK）表现最好（+3.6%）。中粮家佳康（01610.HK）（+2.6%）、VITASOYINT’L（00345.HK）（+2.5%）、高鑫零售（06808.HK）（+1.4%）表现较好，在必需消费行业普跌情况下保持正涨幅。 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 6 图：恒生指数非必需消费品行业前十大涨幅公司 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 图：恒生指数必需消费品行业前十大涨幅公司 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 2.2 板块估值比较 恒生非必需消费和消费行业估值都已不高。截至22年3月31日，恒生非必需消费行业PE(TTM)为107.95倍，相对恒生指数估值溢价960.33%，目前估值水平位于近三年的51.64%分位点。 恒生必需消费行业PE(TTM)为20.75倍, 相对标普500估值溢价103.8%，三月以来必需性消费业估值下调明显，目前估值水平位于近三年的12.64%分位点。 4月海外大消费月度策略报告｜2022.4.8 7 图：恒生指数非必需消费板块PE（TTM） 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年2月28日 图：恒生指数必需消费板块PE（TTM） 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年3月31日 ▍ 二、重点