海外大消费板块月度策略：内需不足消费疲软，后续关注消费复苏下盈利空间与情绪的修复

1COST.N2022年09月20日海外大消费板块月度策略：内需不足消费疲软，后续关注消费复苏下盈利空间与情绪的修复分析师Franky LauSFC CE Ref: BRQ041Frankyliu@futuhk.com联系人WENBO WEIwendeywei@futunn.comCharlotte Tancharlottetani@futunn.com 2核心观点资料来源：富途证券•板块表现：（1）港股行情：8月国内仍然处于疫情反复期、消费意愿消费能力消费场景缺失导致消费需求依旧疲软，同时中美关系在不确定状态下起起伏伏，短期内市场对经济的修复前景尚未出现明显的乐观预期，港股市场普遍下挫。（2）美股行情：8月美股受到美联储转鹰预期影响，呈现先涨后跌。8月中FOMC货币政策会议的纪要文件发布透露将继续加息直至通胀大幅下降，引发市场波动，本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数8月下跌4.0%，标普500日常消费品指数下跌1.3%。分行业看，必选消费相对韧性较强，媒体和食品与主要用品零售表现居前，必需中食品和农业公司表现较好。•行业数据：（1）国内消费宏观数据：8月CPI同比超预期回落，环比由正转负，其中食品和非食品项环比均有所下行。核心原因在于内外需求的疲软。（2）（2）美国消费宏观数据：8月美国CPI和核心CPI再超市场预期，房租、食品和医疗保健对CPI拉动最大，能源和二手车价格继续回落。零售销售月率小幅走高，环比高于市场预期。9月密歇根大学消费者信心指数初值继续反弹至58.5，高于8月的58.2，主要原因是汽油价格持续下跌抵消人们对通胀和经济放缓的担忧。•投资建议：（1）美国消费者支出保持一定韧性，汽油价格回落使得消费者在其他类别的花费有所增加，但食品和房租等生活必需品价格仍然居高不下，限制消费者购买力，服务消费需求依然旺盛，耐用品消费需求继续疲软；美股或延续震荡走势，紧缩环境下高收入消费群体购买力影响较小，建议关注强定价权必需消费品及以高收入群体为核心的可选消费品；（2）国内整体消费除了受经济周期波动外，主要复苏节奏受制于疫情管控变化。从消费者行为与市场表现来看，当前必选消费明显更稳健；从中端的角度来看，建议关注与消费场景关联性更强且供需双端改善、且进入壁垒相对较高的酒店行业；竞争格局改善、经营效率提升，毛利企稳修复下的乳制品版块；具有品牌势能、渠道占优的化妆品龙头。•风险提示：疫情发展超预期风险、新版疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、可支配收入下滑影响消费者信心 3目录二、消费宏观数据一、板块表现四、重点公司动态五、投资建议及风险提示三、各细分行业重点信息 4国内疫情反复、消费需求低迷影响经济复苏进程，市场处于调整阶段资料来源：Wind，富途证券•8月国内仍然处于疫情反复期、消费意愿消费能力消费场景缺失导致消费需求依旧疲软，同时中美关系在不确定状态下起起伏伏，短期内市场对经济的修复前景尚未出现明显的乐观预期，港股市场普遍下挫。具体来看，国内居民可支配收入与消费者信心恢复程度有限，同时受疫情防控影响线下消费场景修复不急预期，影响了居民的消费意愿与消费能力，房地产市场挑战犹存进一步影响需求复苏；海外方面，中美监管与贸易关系摩擦加大市场担忧压制市场投资热度。中短期，疫情防控政策与海外环境变化也是短期影响市场表现的核心变量。图：恒生必选消费与可选消费一年来走势对比（截止2022年9月15日）-50-40-30-20-10010恒生必选消费恒生恒生可选消费 5可选消费更具弹性，汽车、餐饮、教育、啤酒、运动服装涨幅居前资料来源：Wind，富途证券图：恒生指数一级行业月度涨幅对比，%6.704.023.260.04-1.13-1.53-1.56-2.21-2.26-2.74-4.54-4.64-10.00-5.000.005.0010.00•本月消费行业各细分板块大多实现上涨，由于必选消费具备一定刚需属性，可选消费前期受疫情抑制程度更大，本轮反弹中更具弹性，尤其是社会服务类。与其他行业相比，8月恒生必选消费行业涨幅为+0.04%，在所有12个行业中位列第4名。恒生可选消费行业涨幅为-2.26%，在所有12个行业中位列第10名。•本月WIND必选消费指数二级行业中，食品零售（-4.4%），家庭与个人用品（-2.1%），饮料（+0.1%）。0.1-2.1-4.4-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.0食品、饮料与烟草家庭与个人用品食品零售图：WIND必选消费二级行业月度涨幅对比，% 6受益直播带货转型，新东方在线股价表现一枝独秀资料来源：Bloomberg，富途证券图：恒生必选消费行业月度前十大涨幅公司，%图：恒生可选消费行业月度前十大涨幅公司9.545.965.873.532.98-0.44-1.41-1.49-1.91-2.22-5051057.4348.7313.4811.869.838.517.126.686.1460102030405060•在所有港股恒生必选消费行业股票中，康师傅表现最好（0322.HK）（+9.54%）。日清食品（1475.HK）（+5.96%）、达利食品（3799.HK）（+5.87%）、阜丰集团（0546.HK）（+3.53%）表现较好。•在所有港股恒生可选消费行业股票中，新东方（1797.HK）表现最好（+57.43%），相对板块收益接近60%。呷哺呷哺（0520.HK）（+48.73%）、云音乐（9899.HK）（+13.48%）、JS环球生活（1691.HK）（+11.86%）表现较好，涨幅均超过10%。 7美股消费受到美联储转鹰影响，呈现先涨后跌行情资料来源：Wind，富途证券•8月美股受到美联储转鹰预期影响，呈现先涨后跌。8月中FOMC货币政策会议的纪要文件发布透露将继续加息直至通胀大幅下降，引发市场波动，同时美国7月份零售销售月率不及预期，本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数8月下跌4.0%，标普500日常消费品指数下跌1.3%。图：标普500必选消费与可选消费年初至今走势对比（截止2022年8月31日） 8可选消费和必选消费均有所反弹，可选消费更具弹性跑赢大盘资料来源：Bloomberg，富途证券•分行业看，本月可选消费和必选消费均下跌，必选消费相对韧性较强，媒体和食品与主要用品零售表现居前。在克罗格与CORTEVA等权重股的带动下，必选消费中食品与主要用品零售，食品、饮料与烟草表现居前。与其他行业相比，标普500必选消费指数表现在所有11个行业中位列第3名，而可选消费表现位居第7名。图：标普500各行业月度涨幅对比图：标普500可选消费与必需消费行业二级行业月度涨幅对比 9特斯拉、亚马逊绩后表现较好，福特汽车7月销量亮眼，开市客销售强劲领跑必选消费资料来源：Bloomberg，富途证券•在所有美股标普500必选消费行业股票中，食品和农业公司表现居前。农业科技公司CORTEVA（CTVA.N）表现最好（+7.0%），相对板块收益8.3 (7.0-(-1.26))%，食品原料生产加工企业阿彻丹尼尔斯米德兰（ADM.N ）（+6.7%）、食品和饮料产品生产销售商斯马克（SJM.N ）（+6.6%）、食品和药品零售商克罗格（KR.N ）（+3.8%）表现较好。•在所有美股标普500可选消费行业股票中，化妆品零售商ULTA美妆（ULTA.O ）表现最好（+8.0%），相对板块收益12.0% ，公司业绩超预期。其次为挪威游轮控股（NCLH.N ）（+7.7%），燃油价格下滑及预定量相对强劲，罗斯百货（ROST.O ）（+6.2%）、迪士尼（DIS.N）（+5.6%），二者均公布了超预期的季度收益。图：标普500必选消费行业月度前十大涨幅公司图：标普500可选消费行业月度前十大涨幅公司 10目录二、消费宏观数据一、板块表现四、重点公司动态五、投资建议及风险提示三、各细分行业重点信息 11国内消费数据跟踪：8月CPI同比超预期回落，核心原因在于内外需求疲软资料来源：Wind，国家统计局，富途证券图：中国CPI及核心CPI当月同比，%•8月CPI同比超预期回落，环比由正转负，其中食品和非食品项环比均有所下行。核心原因在于内外需求的疲软。具体来看，食品项小幅下降，生猪出栏逐步恢复正常，叠加消费需求季节性走弱等因素影响，猪肉价格环比涨幅大幅回落，录得0.4%，较上月回落25.2个百分点；南方高温干旱天气影响蔬菜生产供应，鲜菜价格环比上行2.0%；鲜果价格则呈季节性变动，小幅下降1.0%；非食品项降幅继续扩大，降幅从0.1%扩大至0.3%，一方面受疫情影响，服务价格由上月上涨0.3%转为持平，另一方面由于8月油价持续下行，交通通信项环比大幅回落,也是CPI超预期回落的主要拉动项。0.80.71.52.31.50.90.91.52.12.12.52.72.51.21.21.31.21.21.21.21.10.90.91.00.80.800.511.522.532021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08CPI核心CPI 12国内消费数据跟踪：8月社消总额增长超过市场预期，必选品相对稳健、可选品零售额增速继续下滑资料来源：Wind，富途证券图：分品类限额以上商品零售额当月同比，%•8月随疫情好转，社会消费品零售总额总体改善显著。8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额32283亿元，增长4.3%；1—8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额253662亿元，增长0.7%。•从结构看，商品消费同比增速有所扩大，餐饮今年首次转正。8月份，商品零售32510亿元，同比增长5.1%；餐饮收入3748亿元，增长8.4%。1—8月份，商品零售255078亿元，同比增长1.1%；餐饮收入27482亿元，下降5.0%。•网上商品和服务零售额继续保持正向增速且增幅扩大。8月网上商品和服务当期零售额1.11万亿，同比上升7.1%（v.s.2022年7月同比增幅3.8%），占社会消费品零售总额的30.5%；实物商品网上当期零售额0.93万亿，同比上升6.5%（v.s.2022年7月同比增幅6.3%），占社会消费品零售总额的25.5%。其中，吃类、穿类和用类商品分别同比变化16.5%、4.0%和4.8%。图：社会销售品零售总额当月同比，%5.40-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.005.48.15.885.1-6.47.23.63.49.16.2-8.115.9-10-505101520257月8月 13美股消费数据跟踪：8月CPI再超市场预期，房租、食品和医疗保健对CPI拉动最大•8月美国CPI和核心CPI再超市场预期，房租、食品和医疗保健对CPI拉动最大，能源和二手车价格继续回落。8月美国CPI同比8.3%，预期8.1%，前值8.5%；8月核心CPI同比6.3%，预期6.1%，前值5.9%，二者均再超市场预期。8月权重占比近三分之一的房租环比上涨0.7%，拉动CPI上涨0.2个百分点。食品饮料环比上涨0.8%，拉动CPI上涨0.1个百分点。医疗保健环比上涨0.8%，拉动CPI上涨0.1个百分点。能源商品环比下跌10.5%，拖累CPI下行约0.5个百分点。•未来美国通胀的粘性很大程度上取决于住房租金，8月美国劳动参与率出现回升，劳动力市场紧张状况有所缓解，但整体依然偏紧。商品消费向服务业转移趋势不变，服务业继续成为高通胀粘性重要支撑。资料来源：Wind，富途证券图：美国CPI同比增速，% 14美股消费数据跟踪：8月零售销售月率高于预期，消费者信心指数继续反弹资料来源：Wind，富途证券图：美国消费者信心指数•消费者信心指数：9月密歇根大学消费者信心指