海外大消费板块：月度策略：防御属性必需消费表现较好，关注强定价权与消费复苏

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外大消费板块 月度策略：防御属性必需消费表现较好，关注强定价权与消费复苏 报告摘要 ⚫ 行业追踪 行情回顾：港美股必需消费板块具有防御属性，本月股价整体表现均优于大盘。受加息、通胀和地缘政治局势紧张影响，2月美股必需消费、非必需消费跟随大盘下跌，标普500非必需消费指数跌幅为-3.1%，必需消费指数跌幅为-1.2%。主要是因为美股必需消费品的刚需避险属性抵消了一部分的负面影响，拥有较多高股息公司，且相对来说较其他行业估值较低。估值方面，经过本轮回调，美股非必需消费行业估值已回落至近三年的中位值水平，必需消费行业估值保持基本稳定； 港股方面，2月恒生非必需消费指数跌幅为-4.5%；必需消费指数涨幅为5.5%。必需消费行业表现在所有行业中位列第3名，疫情后复苏和促进消费稳增长等利好政策推动消费板块表现。 重点行业数据跟踪：美国通胀再次加剧，1月零售销售数据超预期，消费者需求依然旺盛。国内方面今年一系列稳投资促消费政策措施陆续出台促进市场回暖。1月美国CPI再次超预期，商品和服务成本全面上涨，主要由食品、电力和住房租金成本等所推动。尽管面临不断上升的通胀和疫情的挑战，美国1月零售销售环比增长3.8%，大幅超过了市场2.1%的预期，消费者需求仍然旺盛。国内受疫情复燃影响，12月国内社零总额环比增速下滑，全年消费持续稳定恢复，社会消费品零售总额同比增长12.5%；1月CPI环比上涨，受节日因素影响，食品价格上涨较明显。 ⚫ 投资建议 市场震荡下，建议投资者关注关注成本上行背景下定价权较强的必需消费品龙头，以及受益于全球重新开放的公司。（1）通胀和供应链中断问题还将在一段时间内扰动消费行业，在流动性收紧和外部局势不确定性较大的环境下，拥有较强议价能力的公司有望透过提价、降低折扣、产品结构升级等方式转嫁成本压力，近期许多消费品公司财报均提到提价对业绩的有利影响。具有议价权强、估值较低、高股息特征的必需消费品龙头值得关注。（2）关注后疫情时代随着禁令解除，低基数下迎来复苏的底部反转标的。酒店、机场、航空、餐饮、在线预订网站等行业基本面有望随着旅行禁令的解除和跨境游客的回归，迎来困境反转。据目前情况来看，奥密克戎对取消率产生的影响相对德尔塔较小，即使面对不确定性，美国消费者对于未来出行仍有信心。 ⚫ 风险提示 宏观经济风险，地缘政治风险，疫情反复，消费者信心不足 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com WENBO WEI 团队成员 wendeywei@futunn.com DONGGE LI 实习生 市场表现 数据来源：Bloomberg，富途证券，截止2022/02/28 证券研究报告 2022年3月4日 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 目录 ▍ 一、月度板块表现 ................................................................................................................................ 1 1. 美股大消费板块表现 ............................................................................................................................ 1 2. 港股大消费板块表现 ............................................................................................................................ 4 ▍ 二、重点行业数据跟踪 ......................................................................................................................... 7 1. 美股大消费行业 ................................................................................................................................... 7 2. 港股大消费宏观景气度 ....................................................................................................................... 10 ▍ 三、重点公司跟踪 .............................................................................................................................. 11 ▍ 四、投资建议 ..................................................................................................................................... 15 ▍ 五、风险提示 ..................................................................................................................................... 15 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 1 ▍ 一、月度板块表现 1. 美股大消费板块表现 2.1 板块股价表现比较 2022年1月份以来，受加息、通胀和地缘政治局势紧张影响，必需消费、非必需消费跟随大盘下跌。2月标普500非必需消费指数跌幅为-3.1%，必需消费指数跌幅为-1.2%。其中，必需消费品走势较大盘好，主要是因为必需消费品的刚需避险属性抵消了一部分的负面影响，且相对来说整体估值较低。 图：标普500必需消费与非必需消费一年以来涨幅对比 资料来源： Wind，富途证券 与其他行业相比，标普500非必需消费指数表现在所有11个行业中位列第9名，标普500必需消费指数表现在所有行业中位列第7名。 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 2 图：标普 500各行业涨跌幅 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年2月28日 在所有美股标普500非必需消费行业中，拉夫劳伦（LR）表现最好（+16.3%），相对非必需消费板块收益+19.4%，此前有消息称全球最大奢侈品集团LVMH正在考虑收购美国奢侈品牌拉夫劳伦。佩恩国民博彩（PENN）（+8.7%）涨幅较大，澳门博彩行业政策落地，市场情绪有所缓解。 在所有美股标普500必需消费行业中，西斯科(Sysco)（SYY）表现最好（+9.6%），相对板块收益+10.8%；卡夫亨氏（+8.6%），该公司拥有较强的定价权，此前四季报业绩高于预期；莫尔森库尔斯饮料（TAP）（+8.2%）涨幅较大。 图：标普500非必需消费品行业前十大涨幅公司 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年2月28日 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 3 图：标普500必需消费品行业前十大涨幅公司 资料来源：Bloomberg，富途证券，截止2022年2月28日 2.2 板块估值比较 非必需消费行业本轮估值下调明显，市盈率已回落至近三年的中位值。截至22年2月28日，非必需消费行业PE(TTM)为34.79倍，相对标普500估值溢价61.50%，目前估值水平位于近三年的46.97%位置。 必需消费行业估值与标普500基本接近，受加息影响相对较小。PE(TTM)为22.57倍, 相对标普500估值溢价4.77%，目前估值水平位于近三年的85.15%位置。 图：标普500非必需消费行业PE（TTM） 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年2月28日 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 4 图：标普500必需消费行业PE（TTM） 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年2月28日 2. 港股大消费板块表现 2.1 板块估价表现比较 受大盘整体较低迷、疫情反复以及消费者信心不足影响，2月恒生非必需消费指数跌幅为-4.5%；必需消费指数涨幅为5.5%，表现较好。 图：恒生指数必需性消费业与非必需性消费业一年以来涨幅对比 资料来源： Wind，富途证券，截止2022年2月28日 与其他行业相比，非必需消费行业表现在所有11个行业中位列第10名，必需消费行业表现在所有行业中 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 5 位列第3名。 图：恒生指数各行业涨跌幅对比 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年3月1日 在所有港股恒生非必需消费行业中，理想汽车（02015.HK）表现最好（+29.9%），2021全年收入超市场预期，四季度扭亏为盈，2月交付量同比增长265.8%；宇华教育（06169.HK）（+25.4%）、周大福（01929.HK）（+18.9%）、新东方在线（01797）（18.2%）、滔搏（06110.HK）（18.1%）涨幅较大。 在所有港股恒生必需消费行业中，百威亚太（01876.HK）表现最好（+19.7%），主要原因为2021年财报亮眼，高端化初见成效；中粮家佳康（01610.HK）（12.8%）、统一企业中国（00220.HK）（11.8%）、青岛啤酒股份（00168.HK）（+11.8%）涨幅较大。 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 6 图：恒生指数非必需消费品行业前十大涨幅公司 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年3月1日 图：恒生指数必需消费品行业前十大涨幅公司 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年3月1日 2.2 板块估值比较 恒生非必需消费和消费行业估值都已不高。截至22年2月28日，恒生非必需消费行业PE(TTM)为54.28倍，相对恒生指数估值溢价403%，目前估值水平位于近三年的68%分位点。 恒生必需消费行业PE(TTM)为24.94倍, 相对标普500估值溢价131%，目前估值水平位于近三年的51%分位点。 2月海外大消费月度策略报告｜2022.3.3 7 图：恒生指数非必需消费板块PE（TTM） 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年2月28日 图：恒生指数必需消费板块PE（TTM） 资料来源：Wind，富途证券，截止2022年2月28日 ▍ 二、重点行业数据跟踪 1. 美股大消费行业 1月美国CPI再次超预期，通胀问题加剧。1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加快，高于预期值7.3%，同时也高于前值7.0%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6%，也创下1982年8月以来最大增幅，略高于预期值5.9%，也高于前值5.5%；核心CPI环比上涨0.6%，略高于预期值0.5%，与前值持平。 商品和服务成本全面上涨，主要由食品、电力和住房租金成本等多方面的上涨所推动。从细分指标来看， 2月海外大消费月度策略报告｜2022