1COST.N分析师Franky LauSFC CE Ref: BRQ041Frankyliu@futuhk.com2022年07月12日海外TMT月度策略：港美TMT板块走势分化，把握结构性机会联系人/团队成员Chancy Chenchancychen@futunn.comEvelyn Yeevelynye@futunn.com 2核心观点行业追踪•行情复盘：港美股走势分化。2022年6月美国TMT板块受到美联储加息等宏观因素的冲击，持续下跌且大幅跑输大盘。其中，半导体板块跌幅最大，由于全球经济预期下行，消费电子需求下滑，半导体行业进行了阶段性调整。6月港股TMT板块因政策、疫情趋稳而有所反弹，其中信息技术服务涨幅最大，月涨幅17%。•行业与公司重点事件：1）消费电子。中国地区智能手机市场边际回暖，主要由于疫情得到控制、复工复产及促进消费政策等影响。苹果（AAPL.O）即将发布的iPhone14或进一步提价。2）AR/VR。未受低迷宏观环境影响，全球一季度VR出货量增长态势良好。市场消息称Meta（Meta.O）下调2022年VR头显出货量25-35%，主要由于Meta自身广告与社群平台核心业务面临结构性挑战带来的衰退风险。3）游戏。6月游戏版号再度发放，游戏行业政策逐步趋稳，需持续关注国内游戏厂商出海。4）电商。疫情得到控制、物流复工复产及“618”消费大促带来了电商行业的修复，且“618”大促中直播电商表现出色。投资建议•我们认为海外TMT板块预计仍将受到全球宏观经济不确定带来的业绩增长扰动、以及通胀背景下美债利率上升和缩表带来的流动性紧缩风险和估值压力，预计短期将面临震荡行情，尤其是美股TMT板块，仍需等待业绩底和估值底的出现。港股TMT板块受益于国内疫情控制、消费复苏和平台经济政策监管回暖，但当前恒生科技指数估值已反弹至中高水平，建议谨慎关注。具体板块看，•消费电子：预计随着供应链问题得到缓解、下半年旗舰机（iPhone14等）发布，消费电子产业链公司有望迎来基本面拐点。但受限于高通胀和手机创新驱动不足的影响，终端消费需求依旧疲软，预计全年消费电子景气度仍然较低。建议关注受高通胀、消费降级影响较小的产业链公司。•AR/VR：AR/VR短期将受到高通胀、消费降级和宏观经济下行的不利因素影响，但长期来看，AR/VR行业作为数字化和交互升级的主要商业化应用模式，仍有望保持高速发展，预计未来苹果等新品发布将加速行业渗透率的提升。•游戏：随着游戏版号发布常态化，政策监管风险进一步出清，游戏公司业务营收将迎来更高可预见性。我们认为在目前国内游戏市场趋于饱和背景下，国内游戏厂商出海仍是目前最重要关注方向，建议持续跟踪用户和流水数据表现。•电商：随着政策监管逐步回暖、复工复产加快、消费需求回暖和龙头公司业绩底的出现，预计电商板块将加速修复，重点关注占领用户心智，加速货币化，ARPU值进一步提升的电商龙头。建议关注兴趣电商、直播电商领域。 3二、行业重点信息跟踪一、海外TMT行情回顾三、重点公司动态目录四、投资建议及风险提示 4行情回顾——美股TMT板块美股科技公司走势•美股信息技术板块6月大幅下跌后反弹至-29.03%，之后继续下跌，年初至今收益率跌至-33.05%。年初至今美股信息技术板块收益率下跌至-33.05%，与标普500的收益率走势基本一致，但板块的表现仍落后于整体市场，主要原因如下：1）美国通胀水平持续高企，高通胀迫使美联储连续加息，国债收益率进一步升高，冲击科技股的资产价格，继而打压信息技术板块估值，投资者对于科技股的热情减退。2）地缘政治冲突加剧导致投资者风险偏好降低。由于俄乌冲突、全球供应链危机等等宏观环境波动较大，投资者风险偏好降低，更偏好那些能够提供高且稳定利润率的价值股，而不是未来收入更高、估值创纪录的成长股。•信息技术细分板块来看，整体均呈下跌趋势。其中，半导体产品与半导体设备跌幅最大，月跌幅16%；办公电子设备跌幅其次，月跌幅13%。由于全球经济预期下行，智能手机等产品更新换代的频率降低，传统电子消费品需求下跌，以及显卡、PC需求缩减，半导体行业进行了阶段性调整。而新冠疫情推动线上办公模式兴起，办公电子设备短期需求仍呈下降趋势。故行业估值也有所下调。资料来源：Wind，富途证券图：标普500指数/美股TMT板块-2022年初至6月30日收益率表现-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%标普500指数[美股]WIND信息技术-5.12 -6.28 -7.07 -8.41 -8.47 -9.86 -13.08 -16.98 [美股]WIND软件[美股]WIND通信设备III[美股]WIND互联网软件与服务III[美股]WIND电脑与外围设备[美股]WIND信息技术服务[美股]WIND电子设备、仪器和元件[美股]WIND办公电子设备III[美股]WIND半导体产品与半导体设备图：美股信息技术板块（三级行业）6 月涨跌幅（%） 5行情回顾——美股TMT板块重点个股走势•六月美股信息技术板块中云服务公司涨幅靠前。6月份美股信息技术板块涨幅领先的公司主要包括云储存公司Snowflake（SNOW.N）、云安全服务公司CrowdStrike（CRWD.O）、SaaS公司Atlassian（TEAM.N）、Salesforce（CRM.N）、ServiceNow（NOW.N），在线游戏公司Roblox（RB;X.N）以及数据公司MongoDB（MDB.O）、Palantir（PLTR.N）。前期超预期的加息大大冲击了SaaS板块估值，近期市场情绪有所缓和，故SaaS板块估值也有一定反弹。且在在企业云化、数字化中期趋势支撑下，欧美云计算市场仍会保持较高景气度。•六月美股信息技术板块中半导体公司跌幅靠前。6月份美股信息技术板块跌幅靠前的公司主要包括半导体公司GlobalFoundries（GFS.O）、迈威尔科技（MRVL.O）、美光科技（MU.O）、超微半导体（AMD.O）等，金融科技公司Block以及广告科技公司theTradeDesk（TTD.O）。全球显卡、PC需求的缩减使半导体行业进入了阶段性的调整。美国超微公司表示，在经历了两年“非常强劲的PC市场”之后，今年市场增速将放缓。资料来源：Wind，富途证券图：2022 年6 月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top100）图：2022 年6 月美股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top100）代码简称区间涨跌幅RBLX.NROBLOX9.7528MDB.OMONGODB9.4244SNOW.NSNOWFLAKE8.9385BIDU.O百度5.9708TEAM.OATLASSIAN5.6846CRWD.OCROWDSTRIKE5.3566PLTR.NPALANTIR TECHNOLOGIES4.4931CRM.N赛富时(SALESFORCE)2.9955NOW.NSERVICENOW1.7220IBM.NIBM1.69262022年6月美股信息技术板块涨幅排名前十（市值Top100）代码简称区间涨跌幅GFS.OGLOBALFOUNDRIES-32.4175SQ.NBLOCK-29.7680MRVL.O迈威尔科技-26.4074MU.O美光科技-25.1354AMD.O超威半导体(AMD)-24.9264AMAT.O应用材料(APPLIED MATERIAL)-22.4316NXPI.O恩智浦半导体-21.5978STM.N意法半导体-21.3607MCHP.O微芯科技(MICROCHIP)-20.0551TTD.OTRADE DESK-19.51972022年6月美股信息技术板块跌幅排名前十（市值Top100） 6行情回顾——美股TMT板块估值水平•美股信息技术板块6月份继续下调，6月最新板块估值PE（TTM）约为26倍。回顾2019年以来美股信息技术板块的估值水平，板块估值在2021年年中登顶后持续下降，当前板块估值PE（TTM）约26倍，回落到2019年水平。资料来源：Wind，富途证券图：截至2022年6月30日美股信息技术板块（一级行业）PE（TTM）36 43 28 01020304050602019-01-022019-02-162019-04-022019-05-172019-07-012019-08-152019-09-292019-11-132019-12-282020-02-112020-03-272020-05-112020-06-252020-08-092020-09-232020-11-072020-12-222021-02-052021-03-222021-05-062021-06-202021-08-042021-09-182021-11-022021-12-172022-01-312022-03-172022-05-012022-06-15[美股]WIND信息技术平均值正1倍标准差负1倍标准差 7行情回顾——港股科技板块港股科技行业指数走势•港股恒生科技指数在6月大幅反弹，从月初的-20.58%反弹至月末的-12.50%。恒生科技指数与恒生指数的收益率走势基本一致，年初至今收益率为-12.50%，主要原因如下：1）政策趋稳：互联网行业及平台经济健康发展相关政策推出，且游戏版号于4月、6月均进行发放，行业监管逐步常态化。此外，5月31日国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，涵盖“财政、货币金融、稳投资促消费、粮食能源安全、产业链供应链、基本民生”共六个方面三十三项，为市场注入活力。2）疫情趋稳：6月各地区疫情逐渐趋稳，其中上海于6月1日起全面恢复全市正常生产生活只需，北京大部分地区自6月6日起实施社会面防控措施，疫情防控取得良好进展，市场信心回暖。•从三级行业分类来看，6月大部分细分板块上涨良好。其中，信息技术服务涨幅最大，月涨幅17%；通信设备涨幅其次，月涨幅14%；电脑与外围设备、互联网软件与服务有略微下跌。资料来源：Wind，富途证券图：恒生指数与恒生科技指数-2022 年初至6月30日收益率表现图：港股信息技术板块（三级行业）6 月涨跌幅（%）-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%恒生指数恒生科技指数-2.29 -2.10 3.08 5.74 9.75 13.57 17.03 [HK]WIND互联网软件与服务III[HK]WIND电脑与外围设备[HK]WIND电子设备、仪器和元件[HK]WIND软件[HK]WIND半导体产品与半导体设备[HK]WIND通信设备III[HK]WIND信息技术服务 8行情回顾——港股科技板块重点个股走势•六月港股信息技术板块涨幅排名靠前的公司主要受业绩驱动，叠加行业景气度较高。6月份港股信息技术板块涨幅领先的公司主要包括车载显示屏公司京东方精电（0710.HK）、消费电子比亚迪电子（0285.HK）和高伟电子（1415.HK）、光伏公司协鑫科技（3800.HK）和新特能源（1799.HK）等。其中，京东方精电受6月新能源汽车需求增加的影响大幅上涨，比亚迪电子和高伟电子受消费电子需求回暖影响股价也有所提升，协鑫科技和新特能源因硅料供不应求，价格上涨而有所利好。•六月港股信息技术板块中跌幅排名靠前的公司主要由于市场对公司信心下降。6月份港股信息技术板块跌幅靠前的公司主要包括SaaS公司商汤（0200.HK）、化工公司建滔集团（0148.HK）、游戏公司网易（9999.HK）及心动公司（2499.HK）等等。其中，商汤6月30日宣布233亿股解禁，占其总股本超70%，短期内带来大量压抛故股价下跌；建滔集团下跌主要受执行董事兼主席张国荣减持影响；网易股价受其游戏《暗黑破坏神：不朽》推迟上线影响。资料来源：Wind，富途证券图：2022 年6月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50）图：2022年6月港股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top50）代码简称区间涨跌幅0710.HK京东方