医药生物行业月度报告：继续分化，把握结构性机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业继续分化，把握结构性机会 2017年11月03日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 4.88 10.90 -0.50 沪深300 4.07 7.11 18.65 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 chenbo@cfzq.com 0731-84403422 相关报告 1 《医药生物：关注三季报业绩、把握机构性机会》 2017-10-10 重点股票 2016A 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 恒瑞医药 0.92 78.21 1.10 65.41 1.32 54.51 推荐 华海药业 0.49 51.41 0.60 41.98 0.74 34.04 推荐 京新药业 0.29 41.97 0.36 33.81 0.44 27.66 推荐 羚锐制药 0.58 18.90 0.39 28.10 0.50 21.92 推荐 一心堂 0.68 30.19 0.77 26.66 0.90 22.81 推荐 九州通 0.52 38.29 0.84 23.70 0.87 22.89 推荐 资料来源：财富证券 事件：医药生物行业10月信息跟踪。 投资要点：  行情回顾。2017年10月，全部A股上涨1.30%（加权平均），医药生物板块上涨幅度为5.76%，跑赢大盘4.46个百分点。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为37.09X，全部A股为18.72X，估值溢价下降至98%。  医药制造业经营数据分析。2017年1-9月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为21715.3亿元、2419.9亿元，同比增长分别为12.10%、18.4%，收入增速与2016年同期相比上升2.1个百分点，利润总额增速上升4.5个百分点。从单月情况来看，2017年9月主营业务收入、利润总额分别为2266.6亿元、292.3亿元，同比增速分别为-11.2%、4.1%.  投资策略。2017年10月份，医药生物行业行情整体跑赢大盘，排28个申万行业第4位，其中子行业医疗器械上涨幅度最大。进入11月份，三季报全部披露完毕，关注三季报超预期标的以及年底估值切换行情，行业继续分化，把握行业的机构性机会，维持医药生物行业“领先大市”评级。（1）关注行业整体高速增长，市场空间空大细分领域，关注细分领域龙头企业，推荐长春高新；（2）继续关注行业政策改革获益企业，制剂出口转内销趋势确定，有望视为通过一致性评价品种，优势明显，关注华海药业、普利制药；（3）创新药是未来行业发展方向，高投入高回报高风险，行业成强者愈强趋势，关注研发实力夯实，实力雄厚创新药企业：恒瑞医药；（4）关注医药商业行业变革，“两票制”实行对行业内龙头公司调拨业务造成短期阵痛，但是商业龙头受益的长期逻辑不变，关注行业龙头企业：上海医药、九州通；关注医药零售行业集中度提升，以及医院端药品流入零售端的趋势，关注一心堂。  风险提示：上市公司业绩不及预期；行业利空政策。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2016-112017-032017-072017-11医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 医药制造业经营数据分析 ......................................................................................... 4 3 行业重大政策、事件跟踪 ......................................................................................... 5 3.1 10月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》........................................................................................................................... 5 3.2 10月27日，总局办公厅公开征求《药物临床试验机构管理规定（征求意见稿）》意见 6 4 投资策略 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 .................................................................................................................. 7 图表目录 图1：医药生物板块跑赢大盘....................................................................................... 3 图2：医药生物子板块涨幅比较 ................................................................................... 3 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 ............................................................. 3 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 ........................................................................ 3 图5：医药生物子版块估值水平（整体法）.................................................................. 4 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） ..................................................................... 4 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长.................................................................. 4 图8：医药制造业利润总额与同比增长......................................................................... 4 图9：医药制造业主营业务成本与同比增长.................................................................. 5 图10：医药制造业毛利率走势 ..................................................................................... 5 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 2017年10月，全部A股上涨1.30%（加权平均），医药生物板块上涨幅度为5.76%，跑赢大盘4.46个百分点。从子板块来看，7个子板块均上涨，医疗器械、化学制剂、中药、生物制品、医疗服务、医药商业和化学原料药分别上涨8.41%、7.31%、5.76%、5.50%、5.03%、4.39%和1.49%。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为37.09X，全部A股为18.72X，估值溢价下降至98%，2017年预期市盈率（整体法）为34.74X。从子板块来看，估值最高属医疗服务板块（63.69X），其次是医疗器械（56.29X）、生物制品（48.65X）、化学原料药（40.22X）、化学制剂（33.58X）、中药（32.40X）和医药商业（26.71X）。 图1：医药生物板块跑赢大盘 图2：医药生物子板块涨幅比较 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物子版块估值水平（整体法） 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 注：剔除了新股九典制药，华森制药，大博医疗，辰欣药业，英科医疗。 2 医药制造业经营数据分析 2017年1-9月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为21715.3亿元、2419.9亿元，同比增长分别为12.10%、18.4%，收入增速与2016年同期相比上升2.1个百分点，利润总额增速上升4.5个百分点。从单月情况来看，2017年9月主营业务收入、利润总额分别为2266.6亿元、292.3亿元，同比增速分别为-11.2%、4.1%. 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长 图8：医药制造业利润总额与同比增长 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图9：医药制造业主营业务成本与同比增长 图10：医药制造业毛利率走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 3 行业重大政策、事件跟踪 3.1 10月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》 2015年8月，国务院出台《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，药品医疗器械审评审批改革大幕正式拉开。两年来，一系列改革政策相继出台，审评审批标准和透明度不断提高，研发注册生态环境有效净化，一批创新药和医疗器械优先获准上市，药品审评积压得到基本解决，仿制药质量和疗效一致性评价工作不断推进，医疗器械分类基础工作得以夯实，药品上市许可持有人制度试点工作进展顺利，药品医疗器械审评审批制度改革取得阶段性成效。但是改革越深入遇到的深层次的矛盾越多，药品医疗器械审评审批制度不完善、不适应等问题就越突出，为了促进药品医疗器械产业结构调整和技术创新，让更多的新药好药和先进医疗器械上市，满足公众医疗需要，中共中央办公厅、国务院办公厅出台了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意