医药生物行业月度报告：精选优质标的，把握医药结构性机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 精选优质标的，把握医药结构性机会 2018年04月02日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 9.84 5.32 8.80 沪深300 -3.23 -4.90 12.47 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 chenbo@cfzq.com 0731-84403422 相关报告 1 《医药生物：医药板块迎来估值修复，把握行业龙头和绩优股》 2018-03-21 2 《医药生物：医药生物行业2月份月报：关注估值合理优质标的》 2018-03-02 3 《医药生物：医药生物行业1月份月报：持续关注医药零售行业机会》 2018-02-04 重点股票 2016A 2017A/E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 一心堂 0.62 39.48 0.71 34.48 0.88 27.82 推荐 上海医药 1.12 21.73 1.24 19.63 1.42 17.14 推荐 柳州医药 2.17 23.22 2.71 18.59 3.26 15.46 推荐 羚锐制药 0.58 16.72 0.39 24.87 0.50 19.40 推荐 中国医药 0.92 25.84 1.22 19.48 1.52 15.64 推荐 仙琚制药 0.16 56.25 0.23 39.13 0.37 24.32 推荐 九州通 0.58 33.48 0.75 25.89 0.77 25.22 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾以及医药制造业经营数据分析。2018年3月，全部A股下跌1.01%（总市值加权平均），医药生物板块上涨幅度为11.21%，跑赢大盘12.22个百分点。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为37.76X，全部A股为17.63X，估值溢价上升至114.18%。2018年1-2月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为4029.3亿元、512亿元，同比增长分别为18.30%、37.30%，收入增速与2017年同期相比上升6.6个百分点，利润总额增速上升22个百分点。  投资策略。2018年3月，医药生物板块整体表现靓眼，迎来了一波医药牛市，上涨11.21%，大幅超过全A指数涨幅，涨跌幅排在申万28个行业中第1位。七个子行业都有较大幅度的上涨。目前，医药生物板块呈现出整体上涨的态势，但是我们认为在医药板块投资情绪高涨之时，应该择优选择标的，有业绩支撑，估值合理以及符合大趋势走向的标的是我们关注的重点。之前，我们重点关注的医药零售板块近期表现不俗，我们认为医药零售板块崛起是符合整个医药行业格局变动以及发展趋势。我们建议仍然关注前期下跌较多的优质标的，仿制药一致性评评价领域机会以及医药商业板块机会，维持“领先大市”评级。（1）医药生物板块经过此轮上涨，估值水平有所抬升，但是部分标的估值仍然具备一定吸引力，同时经营稳定业绩快速增长，建议继续关注柳州医药、羚锐制药、仙琚制药等；（2）2018年已经过去四分之一，“两票制”已经在我国大部分省市实施，“两票制”对医药流通企业调拨业务的短期冲击将越来越小，医药流通企业目前估值水平处于低位，中长期来看医药流通行业集中度将持续提升，龙头企业将瓜分市场，建议关注上海医药、九州通、柳州医药；（3）继续推荐医药零售行业，我国医药零售行业集中度与连锁率都在逐步提升，零售药店行业竞争激烈，龙头企业在资金和成本方面都有较大优势，有较为完备的管理制度，可复制性强，有很强的扩张能力，可以不断提升市场份额，建议关注一心堂、老百姓、益丰药房。  风险提示：行业政策不确定性；一季报业绩不及预期。 -10%-5%0%5%10%15%20%2017-042017-082017-12医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 医药制造业经营数据分析 ......................................................................................... 4 3 行业重大政策、事件跟踪 ......................................................................................... 5 3.1 卫计委、食药总局、医改办三大部门被撤销 ............................................................................... 5 3.2 六部门联合发文巩固破除以药补医成果 持续深化公立医院综合改革................................. 5 4 投资策略 .................................................................................................................. 6 5 风险提示 .................................................................................................................. 7 图表目录 图1：医药生物板块跑赢大盘....................................................................................... 3 图2：医药生物子板块涨幅比较 ................................................................................... 3 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 ............................................................. 3 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 ........................................................................ 3 图5：医药生物子板块估值水平（整体法）.................................................................. 4 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） ..................................................................... 4 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长.................................................................. 4 图8：医药制造业利润总额与同比增长......................................................................... 4 图9：医药制造业主营业务成本与同比增长.................................................................. 5 图10：医药制造业毛利率走势 ..................................................................................... 5 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 2018年3月，全部A股下跌1.01%（总市值加权平均），医药生物板块上涨幅度为11.21%，跑赢大盘12.22个百分点。从子板块来看，7个子板块均上涨，医疗服务、生物制品、化学制剂、医疗器械、医药商业、中药以及化学原料药分别上涨15.51%、13.07%、12.76%、12.19%、11.67%、8.96%和5.62%。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为37.76X，全部A股为17.63X，估值溢价上升至114.18%，2018年预期市盈率（整体法）为30.42X。从子板块看，估值最高的为医疗服务（79.61X），其次是医疗器械（56.23X）、生物制品（50.66X）、化学原料药（38.55X）、化学制剂（36.33X）、中药（30.91X）和医药商业（27.19X）。 图1：医药生物板块跑赢大盘 图2：医药生物子板块涨幅比较 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物子板块估值水平（整体法） 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2 医药制造业经营数据分析 2018年1-2月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为4029.3亿元、512亿元，同比增长分别为18.30%、37.30%，收入增速与2017年同期相比上升6.6个百分点，利润总额增速上升22个百分点，收入与利润增速大幅提升。 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长 图8：医药制造业利润总额与同比增长 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图9：医药制造业主营业务成本与同比增长 图10：医药制造业毛利率走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 3 行业重大政策、事件跟踪 3.1 卫计委、食药总局、医改办三大部门被撤销 3月，国务院机构改革方案提请十三届全国人大一次会议审议。根据该方案，改革后，国务院正部级机构减少8个，副部级机构减少7个，除国务院办公厅外，国务院设置组成部门26个。其中，与医药圈息息相关的卫计委、食药总局、医改办三大部门被撤销，组建国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局、国家医疗保障局。 资料来源：器械之家 3.2 六部门联合发文巩固破除以药补医成果 持续深化公立医院综合改革 国家发改委、财政部等六部门联合下发《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院综合改革的通知》（以下简称《通知》），部署巩固完善