2021年5月份月度金股报告：市场结构性机会主导，精选基本面强支撑标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 月度金股报告 2021年4月27日 市场结构性机会主导，精选基本面强支撑标的 ——2021年5月份月度金股报告 核心要点： 市场震荡筑底的态势不变。在海外疫情形势恶化、流动性收紧预期延后、美债利率下行、中国出口和经济优势再次凸显、核心资产和上游资源品业绩表现突出的带动下，4月市场有所反弹，但上涨动能不强，主要表现为低量上涨+放量下跌，市场情绪仍然较为低迷，行情的持续性差。 市场关注的核心因素在于疫情后的经济修复和通胀压力引起货币政策和利率的波动。近期海外部分国家疫情形势恶化，但美国等主要国家的生产并未受到显著影响，需求仍是在恢复，印度、智利等国因疫情影响供给，有利于中国保持出口优势，生产维持高景气。但整体来说，疫情后修复的逻辑更有利于发达经济体，我国经济总量增速放缓，会导致A股的上行动能或弱于海外市场。但是通过复盘过去A股市场的表现，我们发现部分优质资产的业绩增速是显著优于经济总量增长的，因此在基本面快速增长的助力下，A股市场中仍存结构性机会。后续美国通胀面临一定压力，美联储货币政策的变化对全球市场流动性的预期有较大影响，虽然我国货币政策已回归常态，A股在流动性方面有安全边际，但由于估值仍不低，市场表现难免受到全球股市波动的共振，而且国内货币政策的边际变化也是值得关注的。 行业配置，建议关注受益于海外经济复苏和工业品涨价的短期主线、碳中和催化产业升级的长期逻辑、以及风险释放较为充分的长期优质标的。 5月十大月度金股（不分先后）包括： 股票代码 股票名称 所属行业 EPS 2021E EPS 2022E PE 2021E PE 2022E 002648.SZ 卫星石化 石油化工 2.70 3.78 14.44 10.31 601899.SH 紫金矿业 有色金属 0.47 0.68 24.02 16.60 000983.SZ 山西焦煤 煤炭 0.77 0.85 7.34 6.65 600019.SH 宝钢股份 钢铁 0.57 0.81 14.98 10.54 002511.SZ 中顺洁柔 轻工制造 0.94 1.16 31.95 25.89 000425.SZ 徐工机械 机械 0.64 0.74 11.06 9.57 603565.SH 中谷物流 交通运输 1.94 2.20 15.81 13.94 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 5.00 6.02 50.20 41.69 600276.SH 恒瑞医药 医药 1.47 1.81 56.50 45.88 600036.SH 招商银行 银行 4.38 5.02 11.89 10.37 风险提示：1）疫情后经济恢复不达预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险。 分析师 曾万平 ：135 2048 9973 ：zengwanping_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110001 蔡芳媛 ：(8610)6656 8229 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517110001 研究助理 李卓睿 ：(8610)8092 7708 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn 特别鸣谢：王新月 近期报告 4月25日 保持心态，静待花开 4月2日 4月有望进入反弹窗口，增强积极行动的勇气 3月28日攻守平衡，把握节奏 3月14日 把握优质公司估值下跌机会，静待市场企稳环境 3月7日 策略专题_20210306 投资视角的《2021年政府工作报告》 月度金股报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 卫星石化：丙烯酸及酯行业集中度高，公司是国内优质龙头企业，以轻烃为原料，特别是布局乙烷蒸汽裂解项目，在成本方面竞争优势尤为突出。 紫金矿业：疫情扰动和政策刺激下，全球经济复苏节奏的错配利好商品价格上行，公司在全球范围内都拥有大量的优质铜矿与金矿资源，将受益于价格上行。 山西焦煤：公司是传统焦煤龙头企业，资源禀赋优越，焦炭、钢材等产品价格步入上行通道，有利于炼焦煤需求整体呈现增长态势，同时产业链下游商品价格持续上涨必然传导到上游原材料端，焦煤价格逐步走强，有望突破并创历史新高。 宝钢股份：公司低碳技术属于业内前沿，受益于为实现碳达峰、碳中和的钢铁行业限产，叠加钢铁行业下游需求回复较好，未来钢材需求将持续增加，钢价将得到有力支撑，公司盈利能力具备提升空间。 中顺洁柔：公司具有双品牌与高端化发展战略构建多元产品矩阵，实现覆盖面扩张并迎合消费升级趋势；外部专业团队与内部激励机制相互辉映，优化渠道布局并提升营销效率；产能初具规模了却渠道推广后顾之忧，“十字状”产能布局充分发挥交通运输之便利实现降费增效。 徐工机械：工程机械产销高景气，公司是工程机械行业龙头企业之一，产品品种与系列多元化且齐全，短期由于重大资产重组，市场对公司预期提升，存在催化因素。 中谷物流：碳中和造就多式联运赛道翻倍空间，经济复苏支撑行业景气度向上；“门到门”全程集装箱物流解决方案符合未来发展趋势，公司行业龙头领先优势明显；“内循环+双循环”扩大内需，“海铁联运”等多式联运发展空间广阔。 泸州老窖：白酒行业集中度进一步加大，效益进一步向优势产区和企业集中。公司全面聚焦战略单品彰显成效，十四五力争“全面进攻、全面冲刺、全面反超”， 坚定贯彻“136”战略。 恒瑞医药：医药行业具有刚性需求属性，创新成未来发展趋势。公司盈利能力稳健，研发投入持续加大，在研管线储备丰富，肿瘤线仍是业绩增长最强动力，创新药快速放量有望缓解集采压力。 招商银行：2021年银行业信用成本压力减轻，中收有望持续改善，净利润有望超预期回升，基本面向好确定性强。公司是行业零售龙头，盈利能力强劲，ROE优于同业；资产负债结构优化，成本优势不断增强；轻型化银行转型持续推进，差异化竞争优势增强。 vYxXdWhZvZqQnP8O9RaQtRnNnPqRkPqQnReRoMzR7NoPrMuOmRrMNZmMrQ 月度金股报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、2021年5月十大金股组合 表1：5月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值 股票代码 股票名称 行业 推荐理由 EPS（元） PE(X) 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 002648.SZ 卫星石化 石油化工 C2一阶段项目投产在即，公司未来高成长可期 1.35 2.70 3.78 5.66 28.88 14.44 10.31 6.89 601899.SH 紫金矿业 有色金属 经济复苏通胀归来，金属价格上涨助公司业绩释放 0.25 0.47 0.68 - 45.16 24.02 16.60 - 000983.SZ 山西焦煤 煤炭 焦煤供需持续向好，国改兑现+盈利成长双轮驱动 0.48 0.77 0.85 - 11.77 7.34 6.65 - 600019.SH 宝钢股份 钢铁 行业景气度攀升，公司强竞争力依旧 0.56 0.57 0.81 0.86 15.25 14.98 10.54 9.93 002511.SZ 中顺洁柔 轻工制造 提价增收与预先囤浆固本尽享业绩弹性 0.68 0.94 1.16 1.68 44.16 31.95 25.89 17.88 000425.SZ 徐工机械 机械 工程机械产销高景气，资产重组提供催化剂 0.48 0.64 0.74 0.79 14.75 11.06 9.57 8.96 603565.SH 中谷物流 交通运输 碳中和背景下多式联运的“结构性减碳”属性造就赛道翻番空间，公司提供“门到门”全程集装箱物流解决方案具备竞争优势 1.53 1.94 2.20 2.43 20.05 15.81 13.94 12.62 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 圆满收官，“十四五”全面进攻、目标反超 4.10 5.00 6.02 - 61.22 50.20 41.69 - 600276.SH 恒瑞医药 医药 创新药快速放量，看好发展前景 1.19 1.47 1.81 2.19 69.79 56.50 45.88 37.92 600036.SH 招商银行 银行 零售龙头 ROE优异 3.79 4.38 5.02 5.70 13.74 11.89 10.37 9.14 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：5月十大月度金股组合收益及波动率测算 股票名称 年化收益率 （2019年至今） 年化波动率 （2019年至今） Beta （2019年至今） 卫星石化 110.29 8.39 1.52 紫金矿业 97.76 2.72 1.47 山西焦煤 23.34 0.57 1.00 宝钢股份 24.71 1.01 0.69 中顺洁柔 89.79 5.87 0.74 徐工机械 57.18 1.02 0.95 中谷物流 1.91 11.99 1.12 泸州老窖 156.04 63.73 1.36 恒瑞医药 62.97 18.89 0.86 招商银行 46.84 7.00 0.90 投资组合 67.08 11.39 1.06 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 月度金股报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 卫星石化（002648）：C2一阶段项目投产在即，公司未来高成长可期 投资评级：推 荐 任文坡 ：（8610）83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 林相宜：：（8610）66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 核心观点： 1. 行业情况 丙烯酸及酯行业集中度高，国内CR5占比50%以上，公司是国内优质龙头企业。考虑到我国房地产行业预期仍然处在竣工回暖周期，以及快递行业总量不断提升，预计我国丙烯酸及酯需求仍将保持较为稳定的增长。我们认为，丙烯酸及酯未来供需格局基本稳定，行业有望维持较高景气度，大幅下行空间不大。 PP、PE市场空间广阔，但国内新增产能过快，2020-2022年将迎来一波扩产高峰，行业竞争趋向白热化，特别是通用料市场竞争更为激烈，未来企业更多的是比拼成本、质量和售后服务能力。通过测算不同原料路线烯烃成本，乙烷路线处在成本线的最低端。特别是随着油价上涨，乙烷路线的竞争优势将愈加凸显。 2. 公司情况 1）公司持续布局优质产能，已发展成为国内最大、全球前五大丙烯酸生产企业。目前拥有90万吨/年PDH、45万吨/年PP、48万吨/年丙烯酸及45万吨/年丙烯酸酯、22万吨/年双氧水、21万吨/年纺织化学品、15万吨/年SAP、2.1万吨/年有机颜料中间体。 2）C3产业链：现有业务持续扩张，行业龙头地位愈加巩固。以丙烷为原料生产丙烯及下游衍生产品，较石油路线具有一定成本优势。公司是国内优质丙烯酸及酯龙头企业，丙烯酸、丙烯酸丁酯市占率14.3%、16.7%。公司持续扩张C3产业链，丙烯酸酯、聚丙烯产能扩张67%左右，将在2021年、2022年贡献业绩。公司新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇及配套装置，预计于2024年6月前投产运营。另外，该项目充分利用富余氢气资源，解决公司氢能一体化项目原料问题。 3）C2产业链：新业务布局进展不断，低成本优势助推高成长。公司从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、乙烷裂解及下游装置建设，以及下游产品签售等进行全方面布局。一阶段125万吨/年乙烷蒸汽裂解项目预计将在2021年3月投产；二阶段项目将再次助力公司高成长。目前油价恢复至疫情前水