www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略月度报告 2020年4月30日 震荡格局中关注政策催化的结构性机会 ——2020年5月份策略月度报告 核心要点： 截止 2020年4月29日，4月金股组合本月收益为4.95%，本月相对收益为0.04%，成立至今累计收益为54.70%，相对沪深300收益为26.26%；4月现金牛组合本月收益为7.32%，本月相对收益为2.41%，成立至今累计收益为50.22%，相对沪深300收益为21.78%。 短期多空因素交织，趋势性行情难现，结构性机会把握政策方向。虽然随着一季报披露完成，疫情影响下的基本面底部已现，但海外疫情持续发酵下，市场仍需对二季度基本面的预期进行调整，经济修复的程度和政策支持的力度的边际改善程度都需进一步观察验证，期间股价大概率继续呈现震荡的态势逐渐消化不确定性，投资情绪难有全面回暖，增量资金有限，市场较难出现强势的持续性反弹，不过可关注以下3个变量：1）海外疫情得到控制；2）我国4月经济恢复程度超预期；3）“两会”再次提升政策的刺激力度。 行业配置建议，海外不确定性较高，供给和需求均受内需驱动的板块仍是底线配置逻辑，建议把握基建发力和消费回补的政策方向，关注建材、机械、 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 研究支持 李卓睿 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn ：（8610）86359171 中国银河证券策略团队 （曾万平、付延平、蔡芳媛、李卓睿、王新月、洪亮、丁文） 近期报告 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5G、工业互联网等新老基建领域以及汽车、化妆品、电子设备等消费品。 5月月度金股组合（不分先后）包括：上汽集团（600104.SH）、宁德时代（300750.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、海螺水泥（600585.SH）、招商积余（001914.SZ）、三一重工（600031.SH）、华兰生物（002007.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、恒生电子（600570.SH）。 5月月度现金牛组合（不分先后）包括：捷佳伟创（300724.SZ）、三江购物（601116.SH）、华夏银行（600015.SH）、中国人保（601319.SH）、万孚生物（300482.SZ）、中信证券（600030.SH）、苏泊尔（002031.SZ）、南京银行（601009.SH）、航民股份（600987.SH）、思维列控（603508.SH）。 20200429策略专题：上市公司财务数据披露对股价的影响分析 20200428策略点评：创业板注册制改革不是独立事件，专注时代浪潮公司 20200428策略点评：坚定“前进策略”，抑制妄念、关注“能够把握的”时代主赛道 20200424策略专题：中美股市的行业比较，兼谈具备成长潜力的行业 dUbWpWpZnWnUmUcVyXqQsRaQdN7NnPpPsQrReRnNnQkPnNtP9PnMsOuOoNnPwMnPpM 策略月度报告 1 目录 一、2020年4月市场回顾.................................................................................................................................................. 2 （一）月度组合表现 .......................................................................................................................................................... 2 （二）市场回顾 .................................................................................................................................................................. 3 二、2020年5月投资判断与行业配置 .............................................................................................................................. 6 三、2020年5月金股组合及现金牛组合 .......................................................................................................................... 7 上汽集团（600104）：龙头优势显著，业绩回暖可期 ................................................................................................... 9 宁德时代（300750）：经营质量稳健提升，龙头优势持续扩大 ................................................................................. 10 中兴通讯（000063）：5G建网周期高景气受益 .......................................................................................................... 11 珀莱雅 （603605）：多品牌、多品类、多渠道发展的本土美妆公司 ..................................................................... 12 海螺水泥（600585）：旺季如期而至，水泥行业龙头受益 ......................................................................................... 14 招商积余（001914）：央企物管旗舰定位高，引领机构物管新未来 ......................................................................... 15 三一重工（600031）：基建托底工程机械，混凝土机械助推全年业绩 ..................................................................... 16 华兰生物（002007）：血制品批签发快速增长，四价流感疫苗前景可期 ................................................................. 17 立讯精密（002475）：多领域进入收获期，精密制造龙头持续优秀 ......................................................................... 18 恒生电子（600570）：金融IT行业B端龙头，研发优势绝对领先 .......................................................................... 19 策略月度报告 2 一、2020年4月市场回顾 （一）月度组合表现 截止 2020年4月29日，4月金股组合本月收益为4.95%，本月相对收益为0.04%，成立至今累计收益为54.70%，相对沪深300收益为26.26%。 截止2020年4月29日，4月现金牛组合本月收益为7.32%，本月相对收益为2.41%，成立至今累计收益为50.22%，相对沪深300收益为21.78%。 表 一：月度金股、现金牛组合业绩一览 股票组合业绩展示 名称 本月 收益 本年 收益 成立以来 绝对收益 成立以来 相对收益 贝塔 （β） 夏普 比率 最大 回撤 波动率 月度金股组合 4.95% -2.05% 54.70% 26.26% 0.92 1.59 -19.08% 23.32% 现金牛组合 7.32% 0.25% 50.22% 21.78% 0.90 1.64 -14.53% 20.95% 资料来源：中国银河证券研究院 表 二：月度金股、现金牛组合月度收益 月度金股组合收益 现金牛组合收益 2020年2月 5.99% 0.99% 2020年3月 -9.75% -7.20% 2020年4月 4.95% 7.32% 资料来源：中国银河证券研究院 图 1：月度金股净值走势 资料来源：中国银河证券研究院 图 2：月度现金牛组合净值走势 资料来源：中国银河证券研究院 图 3：4月月度金股业绩归因 资料来源：中国银河证券研究院 图 4：4月月度金股风险分解 资料来源：中国银河证券研究院 -5.31%-4.63%-3.63%1.05%1.48%7.06%8.87%8.89%12.54%23.19%-10%-5%0%5%10%15%20%25%歌华有线公牛集团中国神华海天味业恒瑞医药新希望华兰生物海螺水泥三一重工招商积余3.08%2.45%1.96%1.64%1.59%1.52%1.44%1.38%1.28%1.33%0%1%1%2%2%3%3%4% 策略月度报告 3 图 5：4月现金牛组合业绩归因 资料来源：中国银河证券研究院 图 6：4月现金牛组合风险分解 资料来源：中国银河证券研究院 （二）市场回顾 2020年4月市场整体呈现震荡上行的态势。虽然疫情的影响在持续发酵，不确定性风险仍然压制市场情绪，但A股估值已处于低位，在全球流动性压力缓解、外资再次转为净流入、我国复工复产逐步推进、经济秩序已在有序恢复、再增加专项债额度等积极的财政政策、央行下调超额存款准备金利率至0.35%等宽松的货币政策等利好因素的作用下，市场整体呈现震荡上行的态势。截止4月29日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指月度涨跌幅分别为2.62%、5.54%、6.49%、-8.47%，PE（TTM）分别为12.29、25.94、30.20、57.43，较上月小幅提升，均处于合理区间。行业方面，休闲服务强势领涨，受益于国内疫情得到有效控制及五一假期的催化；食品饮料、建材、电气设备、家电、医药、电子涨幅居前，受益于外资再次转为净流入产生的增量资金以及基本面支撑性较强；纺服领跌，因口罩板块回调及外需回落出口受影响；采掘跌幅居前，因国际油价大幅走低；数字货币、卫星互联网、RCS等概念有阶段性利好因素刺激的炒作行情，但由于风险偏好仍然受到抑制，题材的持续性较差。各行业估值整体处于合理水平，医药生物行业估值处于2016年来较高水平，计算机、电子、传媒、通信、食品饮料、电气设备行业估值处于2016年来中枢水平，无明显回调压力。 外围股票市场在疫情冲击及政策对冲下同样呈现震荡上行的态势，美元窄幅震荡，避险情绪推升黄金小幅上涨，油价在需求持续低迷的情况下继续走低。 外资回流，但A股市场投资