www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 月度金股报告 2020年9月30日 A股出现系统性下跌的风险可控，结构性机会仍值得关注 ——2020年10月份月度金股报告 核心要点： 截止 2020年9月30日，9月金股组合本月收益为-1.63%，本月相对收益为3.12%，成立至今累计收益为76.07%，相对沪深300收益为23.70%。 2020年9月初A股在外围市场传导下回调，而后随着外围市场也逐渐企稳，流动性未再边际收紧叠加加经济基本面恢复向好对A股起到重要支撑，市场再次进入震荡区间。流动性最宽松阶段虽已经过去，但不具备全面收紧的条件，全球疫情并未缓解、经济交流并未顺畅、我国总需求不足的问题仍然存在，资金面短期大概率平稳，货币继续收紧或放宽的可能性都较小，未来信用扩张速度或将回归常态。 展望10月份，A股市场处于下有支撑但上涨动力不足的态势，结构性机会仍值得关注。虽然边际利好的作用较弱，但是我国定力较强的政策+仍在修复的基本面对A股形成有效支撑，流动性暂时不再边际收紧的情况下，市场估值已出现一定调整之后，目前A股出现系统性调整的压力不大，秋冬疫情反复、美国大选及中美摩擦、外围市场波动引起的联动影响等外围因素仍是主要风险来源。 行业配置方面，10月份建议主要关注两条主线：1）“十四五”规划带来 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 分析师登记编号：S0130511010005 特别鸣谢：李卓睿、王新月 中国银河证券策略团队 （曾万平、付延平、蔡芳媛、李卓睿、王新月、洪亮、丁文） 近期报告 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 的政策利好；2）三季报业绩环比改善程度较优、同比增速较大、大幅超预期等情况带来的基本面利好，相关板块包括新能源、军工、电子、医药等。 10月月度金股组合（不分先后）包括：贵州茅台（600519.SH）、航天发展 (000547.SZ)、迈瑞医疗 (300760.SZ)、海大集团 (002311.SZ)、京东方A (000725.SZ)、隆基股份 (601012.SH)、中国平安 (601318.SH)、招商积余(001914.SZ)、伟星新材 (002372.SZ)、好莱客 (603898.SH)。 风险提示：1）美股引起负面联动的风险；2）三季报业绩不及预期的风险；3）货币政策收紧的风险；4）新冠肺炎疫情反复的风险。 20200927 港股策略周报：外围风险主导市场走势，AH股溢价或开始收敛 20200927 大类资产及衍生品策略周报：风险偏好承压，债市具有配置价值 20200927 策略周报：恒大传闻背后的“高杠杆担忧”，守稳待事（势） 20200925 四季度投资策略报告：牛市下半场，守稳待势 jZaXtQsMnPwPtRmRwOnNsNtMvM6MdN7NmOnNtRnNfQoPpPfQnNwP7NpNpPNZpMnMNZnOuM 月度金股报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、2020年9月市场回顾.................................................................................................................................................. 2 （一）月度组合表现 .......................................................................................................................................................... 2 （二）市场回顾 .................................................................................................................................................................. 2 二、2020年10月投资判断与行业配置 ............................................................................................................................ 5 三、2020年10月核心股票池及十大金股组合 ................................................................................................................ 6 贵州茅台（600519）：品牌价值驱动，1H20净利率达阶段性高点 ............................................................................. 8 航天发展（000547）：被低估的国防信息化标的，业绩持续高速增长 ....................................................................... 9 迈瑞医疗（300760）：受益疫情需求增加，国产器械龙头保持高速增长 ................................................................. 10 海大集团（002311）：饲料行业进入上行阶段 ............................................................................................................. 11 京东方A（000725）：面板龙头企业迎春天，扩张有望再下一城 ............................................................................. 12 隆基股份（601012）：龙头地位稳固，硅片、组件双双发力 ..................................................................................... 13 中国平安（601318）：寿险转型深化，疫情影响 NBV 表现 ..................................................................................... 14 招商积余（001914）：招商血脉百年传承，强强联合扶摇直上 ................................................................................. 15 伟星新材（002372）：业绩拐点出现、C端业务有望超预期 ..................................................................................... 16 好莱客 （603898）：深耕零售市场的定制家具企业 ................................................................................................. 17 月度金股报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、2020年9月市场回顾 （一）月度组合表现 截止 2020年9月30日，9月金股组合本月收益为-1.63%，本月相对收益为3.12%，成立至今累计收益为76.07%，相对沪深300收益为23.70%。 表1：月度金股、现金牛组合业绩一览 股票组合业绩展示 名称 本月 收益 本年 收益 成立以来 绝对收益 成立以来 相对收益 贝塔 （β） 夏普 比率 最大 回撤 波动率 月度金股组合 -1.63% 11.48% 76.07% 23.70% 0.8 1.57 -19.08% 23.19% 资料来源：中国银河证券研究院 表2：月度金股、现金牛组合月度收益 月度金股组合收益 2020年8月 -2.17% 2020年9月 -9.76% 2020年10月 -1.63% 资料来源：中国银河证券研究院 图1：月度金股净值走势 图2：9月月度金股业绩归因 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）市场回顾 2020年9月A股在外围市场传导下回调，投资情绪较弱，市场风格轮动较快。流动性推升估值处于高位后，市场敏感度提升，流动性不再边际宽松、新一轮财政刺激计划迟迟未能达成一致等原因导致美股暴跌，进而引起全球风险偏好转向，A股在月初跟随海外市场同步回调。-21% -9% -7% -3% -1% 1% 2% 4% 9% 9% -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15% 月度金股报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 而后随着外围市场也逐渐企稳，流动性未再边际收紧叠加加经济基本面恢复向好对A股起到重要支撑作用，市场再次进入震荡区间，外围因素仍是加大A股波动的主要风险来源。截止9月30日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指月度涨跌幅分别为-5.23%、-6.18%、-5.28%、-5.63%，市场风格相对均衡。分行业看，受益于线下消费回暖及中秋十一长假催化的休闲服务领涨；基本面环比改善较优的汽车、光伏涨幅居前；低估值顺周期板块在市场回调中彰显一定防御性特征；食品饮料、通信、建材、计算机、医药等估值较高的热门板块均呈现较大幅度回调，其中长春高新、海天味业等明星白马股出现杀估值的情况；生猪供给回暖引起价格走低的担忧，农林牧渔重挫。 市场情绪趋紧，赚钱效应下降。市场活跃度大幅下降，截止9月30日，WIND全A 9月日均成交额7560.75亿元，较8月日均成交额10434.30亿大幅减少2873.55亿，交投活跃度降至年内低位，显示市场缺乏明确方向。外资大幅净流出，截止9月30日，北向资金本月净流出327.73亿元，因美股大跌引起全球风险偏好转向以及美国流动性外溢收敛，北向资金、QFII等外资9月主要减仓食品饮料、医药、金融，加仓可选消费、材料、工业、房地产。两市融资余额回落，截止9月29日，两市融资余额14052.91亿元，较8月31日下降203.75亿元，临近长假杠杆资金避险情绪较强，下滑幅度较大。估值小幅回调，行业间分化收敛，截止9月30日，WIND全A PE TTM为22.45，较8月底回落1.17，仍处于历史较高水平，股债性价比处于3年来低位。 美股大幅下跌，黄金、原油价格回落，美元指数小幅上行。9月美国股市大幅下跌，结束连续上涨行情，主要因流动性边际继续大幅宽松的预期降低、新一轮刺激计划未能及时出台以巩固经济修复，短期美国大选、财政政策等不确定性会加剧市场波动，美股大幅走强的可能性较低。因对全球经济恢复程度存疑，需求预期悲观导致原油价格呈下降态势，未来仍是需求主导价格，短期低位震荡为主。市场紧张情绪上行，叠加流动性外溢收敛，美元指数小幅上涨