医药生物行业月报：产业结构调整，子板块分化明显，把握结构性机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2019年09月01日 医药生物 产业结构调整，子板块分化明显，把握结构性机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 300 行业总市值(百万元) 4,217,039.43 行业流通市值(百万元) 1861,350.31 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 恒瑞医药 80.05 0.92 1.21 1.53 1.97 87.08 66.36 52.20 40.62 2.99 买入 爱尔眼科 33.78 0.33 0.44 0.59 0.77 103.72 76.56 57.12 43.95 2.98 买入 药明康德 86.70 1.38 1.37 1.78 2.29 62.83 63.20 48.76 37.86 4.65 买入 泰格医药 61.00 0.63 0.91 1.28 1.80 96.86 66.67 47.56 33.96 2.27 买入 智飞生物 47.79 0.91 1.51 2.30 3.05 52.68 31.74 20.80 15.65 0.89 买入 华兰生物 32.60 0.81 1.03 1.20 1.41 40.14 31.68 27.22 23.11 1.87 买入 迪安诊断 21.80 0.63 0.79 1.01 1.30 34.81 27.53 21.61 16.77 1.29 买入 健友股份 34.41 0.59 0.83 1.19 1.50 58.23 41.50 28.95 22.92 1.39 买入 备注：截至日期2019/8/31 [Table_Summary] 投资要点  2019年中报收官，医药板块持续分化；新版医保目录发布，医保实现“腾笼换鸟”，医药行业产业结构调整持续深化，积极把握结构性机会。2019H1医药上市公司收入增速16.10%，利润总额增长8.19%，扣非净利润增长0.68%。H1医药板块整体收入利润增速与Q1基本保持相近，由于2018年同期医疗服务、生物制品、原料药等板块高景气，基数较高，加之4+7集采后药品面临较大降价压力，2019H1收入利润增速略低于去年同期。尽管板块整体增速略有放缓，各个子版块分化明显，生物制品、医疗器械、医疗服等版块均有不错表现，结构性机会凸显。医药板块II级子行业来看，2019H1扣非净利润增速排序为生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、化学制药、中药、化学原料药，排序与Q1保持一致。其中医疗服务细分下的CRO和医药商业下的药店子版块表现十分亮眼，各自行业的高景气度有望持续，建议重点关注。 2019版医保目录发布，此次目录以“调整”为中心思想，区别以往的“扩容”，并将产品“治疗价值”和“实际临床需求”是作为主要调整依据，“临床价值”导向明显，真正实现医保结构调整优化。同时此次发布了128个拟谈判药品目录，对创新药的支持力度显著大于以往。通过调整，医保药品目录实现了药品“有进有出”，基金支出“腾笼换鸟”，持续看好医药产业结构调整下的创新药发展。  中泰医药重点推荐8月平均涨跌幅14.68%，跑赢医药行业8.03%，其中恒瑞医药19.58%、药明康德33.41%、爱尔眼科10.79%、复星医药6.45%、泰格医药21.88%、健友股份21.93%、迪安诊断9.38%、九强生物-5.96%。  9月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、华兰生物、迪安诊断、健友股份。  展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。（2）消费升级：医-30%-20%-10%0%10%20%30%17-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。  行业热点聚焦：（1）2019版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》发布。（2）新版《中华人民共和国药品管理法》修订案通过。  市场动态：对2019年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率29.3%，同期沪深300绝对收益率26.2%，医药板块跑赢沪深300约3.1%。2019年8月医药生物行业上涨6.65%，除中药以外，其余子板块均上涨；其中医疗服务子板块涨幅度最大，为16.63%，生物制品子板块涨幅度最小，为4.99%；中药子板块幅度为-0.41%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值29.05倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.40倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为77.12%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为65%。  风险提示：政策扰动风险，药品质量风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 9月行业投资观点 ................................................................................................ - 5 - 产业结构调整深化，子板块分化明显，把握结构性机会 ............................. - 5 - 行业风险因素分析 ....................................................................................... - 5 - 中泰医药重点推荐组合 ........................................................................................ - 6 - 9月重点推荐： 恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、华兰生物、迪安诊断、健友股份 ............................................................................................... - 6 - 医药板块2019半年报数据梳理 .......................................................................... - 7 - 各子板块持续分化，结构性机会凸显 .......................................................... - 7 - CRO、药店子版块表现亮眼 ........................................................................ - 8 - 行业热点聚焦 .................................................................................................... - 11 - （1）2019版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》发布- 11 - （2）新版《中华人民共和国药品管理法》修订案通过 ............................. - 12 - 8月板块回顾与分析 .......................................................................................... - 13 - 板块收益 .................................................................................................... - 13 - 板块估值 .................................................................................................... - 14 - 个股表现 .................................................................................................... - 16 - 附录 ................................................................................................................... - 16 - 中药材价格追踪 ......................................................................................... - 16 - 本期中泰医药小组研究报告汇总................................................................ - 17 - 中泰医药主要覆盖公司及估值一览 ............................................................ - 18 - 投资评级说明： ................................................................................................. - 19 - 图表目录 图表1：中泰医药9月推荐组合 .......................................................................... - 6 - 图表2：重点推荐组合8月表现 ...........................................................