请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外TMT板块 月度策略：业绩不确定性较高，板块或面临震荡行情⚫ 行业追踪 行情回顾：港美股信息技术板块4月总体下跌，其中美股板块年初至今收益率跌至-24.29%，主要原因如下：1）通胀预期持续升温，市场担心美联储加息及缩表力度超预期，而利率升高使得科技股的资产价格下降，打压估值。2）宏观环境波动较大，科技公司业绩增速恐受影响，高通胀背景下资金偏好价值股。3）部分细分行业（例如消费电子）受下游需求疲软影响，或对相关产业链公司业绩产生负面影响。此外，港股恒生科技指数4月29日大幅反弹9.96%，主要因为政策出现转暖信号，促进平台经济健康发展。 行业与公司重点事件：1）22Q1智能手机和PC出货量均同比下滑，主要原因包括高通胀和经济不确定性抑制消费者支出、供应链困难、地缘政治冲突风险。但PC市场受混合办公驱动而需求强劲，相对乐观。2）时隔9个月游戏版号再次发布，行业估值压制因素解除，建议关注研发能力强，优质内容多的游戏公司；3）截至2022年5月4日，共有128家上市公司被SEC加入“临时识别清单”，我们认为该事件已在市场预期之内，对市场冲击较小，当前宏观环境依然复杂，紧密关注中美审计监管合作进展，警惕政治风险扩大化。4）Steam平台公布VR头显数据，Oculus Quest 2市场份额持续提升，VR月活用户数较上月减少0.24%。5）根据Gartner发布的数据显示，预计2022年全球公有云服务支出增长20.4%，其中IaaS增长最为强劲达30.6%。6）4月美股科技股发布财报，总体业绩表现不尽如人意，下一季度业绩指引均相对悲观，主要受地缘政治风险、全球宏观经济下行、行业增速放缓、利率上升等因素影响。 ⚫ 投资建议 我们认为科技板块预计仍将受到全球宏观经济不确定带来的业绩增长扰动以及通胀背景下美债利率上升和缩表带来的流动性紧缩风险和估值压力，预计短期将面临震荡行情。具体板块看，1）智能手机终端需求相对疲软，建议关注产品竞争力强，品牌忠诚度高，供应链管理能力强的公司；PC市场需求仍较强劲，建议关注龙头电脑设备公司。2）中概股仍受HFCAA（外国公司问责法案）影响，建议关注中美双方作出符合两国法律规定和监管要求的进一步具体合作方式，警惕政治风险扩大化。3）受数字化趋势的持续影响，云计算板块仍保持高速增长，预计短期溢价较高的云计算公司受利率上升影响而面临估值压力，但长期看好用户留存率高、具备技术优势、云服务配套完善的云服务提供商。建议投资者关注产品竞争力强、业绩确定性较高、估值相对合理的科技公司。 ⚫ 风险提示 美国流动性环境出现变化；市场情绪变动；市场风险偏好变动；地缘政治风险加剧；宏观经济下行。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ041 Frankyliu@futunk.com Chancy Chen 团队成员 Chancychen@futunn.com Richard Li 团队成员 Richardli@futunn.com 证券研究报告 2022年5月6日 日 1 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 一、行情回顾 1. 美股信息技术板块 1.1 美股科技公司走势 美股信息技术板块4月持续下跌，年初至今收益率跌至-24.29%。4月美股信息技术板块年初至今收益率跟随标普500一路下跌至-24.29%，美股信息技术板块的表现仍落后于整体市场，主要原因如下：1）通胀预期持续升温，市场担心美联储加息及缩表力度超预期，而利率升高使得科技股的资产价格下降，打压信息技术板块估值，投资者对于科技股的热情减退。2）由于宏观环境波动较大，科技公司业绩增速恐受影响，高通胀背景下现金流短期确定的价值股更受资金偏好。3）信息技术板块部分细分行业受下游需求疲软影响，或对公司业绩产生负面影响。如消费电子行业受下游需求疲软的影响，或减少电子设备的订单。 图：标普500指数/美股信息技术板块 -2022年初至今收益率表现 资料来源：Wind，富途证券 信息技术细分板块来看，整体均呈下跌趋势。其中，半导体产品与半导体设备跌幅最大，月跌幅16%；互联网软件与服务跌幅14.98%，这两个细分板块因高成长性整体估值较高，4月在加息预期下估值迎来快速调整。 图：美股信息技术板块（三级行业）4月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，富途证券 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%标普500指数[美股]WIND信息技术 2 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 1.2重点个股走势 四月美股信息技术板块中，大部分公司表现不容乐观。4月份美股信息技术板块仅7家公司为正涨幅，其中包括社交媒体公司Twitter（TWTR.N），互联网公司网易（NTES.O），支付公司万事达卡（MA.N），信息技术公司IBM（IBM.N），电脑设备公司惠普（HPQ.N）、支付公司Fleetcor（FLT.N）、支付公司环汇（GPN.N）。 社交媒体公司Twitter 4月股价涨幅达26.70%，主要受马斯克收购提案推动。目前推特董事会已于2022年4月25日一致通过由马斯克发起的每股54.2美元的收购协议，下一步将是SEC审核公司提交的股东大会代理申明稳健，然后举行特别股东大会对收购案投票表决，后续各项法律无阻碍下预计于2022年内完成收购。 游戏公司网易4月涨幅6.29%，主要原因包括4月中国国家新闻出版署恢复了此前已暂停长达8个月之久的版号发放，对游戏公司的估值带来提振。虽然4月份公布的45款游戏版号中没有网易旗下产品，但市场认为腾讯、网易作为中国研发运营实力绝对头部的两家游戏公司将继续维持超高市场占有率，并且有望在未来收获新游戏版号，两家公司的业绩预期和估值也因此迎来改善。 图：2022年4月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top100） 资料来源：Wind，富途证券 四月美股信息技术板块中跌幅靠前的公司主要SaaS板块受到可能的超预期加息冲击估值的影响，包括电商SaaS Shopify、游戏引起公司Unity software、云通信Twilio、云存储Snowflake、云安全服务公司Cloudflare等。 其中，估值较高的Unity单月下跌33%，股价创上市以来新低，目前静态市销率18倍，仍高于行业平均的6.39倍。英伟达单月下跌32%，主要原因包括渠道显卡库存高企、价格持续回调以及宏观形势引发的科技巨头、垂直行业对数据中心等IT设施投资放缓引发的业绩增速预期降低，此外以太坊在2022年从PoW(工作量证明)转向PoS(权益证明)也会释放出一定二手显卡从而给市场带来一定扰动。 代码简称区间涨跌幅IT.N加特纳(GARTNER)-2.32FIS.N富达国民信息服务(FIDELITY)-1.26GIB.NCGI-A-0.13GPN.N环汇(GLOBAL PAYMENTS)0.10FLT.NFLEETCOR科技0.18HPQ.N惠普(HP)0.91IBM.NIBM1.68MA.N万事达卡(MASTERCARD)1.82NTES.O网易6.29TWTR.N推特(TWITTER)26.702022年4月美股信息技术板块涨幅排名前十（市值Top100） 3 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图：2022年4月美股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top100） 资料来源：Wind，富途证券 1.3估值水平 美股信息技术板块4月份大幅下调，4月最新板块估值PE（TTM）约为29倍。回顾2019年以来美股信息技术板块的估值水平，板块估值在2021年年中登顶后持续下降，当前板块估值PE（TTM）约29倍，回落到2019年水平。 图：美股信息技术板块（一级行业）PE（TTM） 2. 港股科技公司表现 2.1 港股科技行业指数走势 港股恒生科技指数在4月波动下跌后回调，本轮下跌主要受宏观环境影响。4月恒生科技指数单月下跌1.89%，4月29日科技指数大幅反弹9.96%，主要因为政策出现转暖信号。当日中共中央政治局召开会议，提出要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健代码简称区间涨跌幅SHOP.NSHOPIFY-36.86U.NUNITY SOFTWARE-33.06TWLO.NTWILIO-32.15NVDA.O英伟达(NVIDIA)-32.03SE.NSEA-30.91NET.NCLOUDFLARE-28.04MTCH.OMATCH-27.21SQ.NBLOCK-26.59SNOW.NSNOWFLAKE-25.18PLTR.NPALANTIR TECHNOLOGIES-24.252022年4月美股信息技术板块跌幅排名前十（市值Top100） 4 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 康发展的具体措施。 图：恒生指数与恒生科技指数-2021年初至今收益率表现 资料来源：Wind，富途证券 从三级行业分类看，4月软件、电脑与外围设备跌幅居前。软件方面港股SaaS跟随美股跌幅较大。 图：港股信息技术板块（三级行业）4月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，富途证券 2.2重点个股走势 港股科技板块中涨幅排名靠前的公司主要包括AI公司创新奇智、相机模组公司高伟电子、问答社区公司知乎、游戏设备公司雷蛇等。 其中高伟电子单月上涨15.84%，或因前期苹果砍单iPhone 13消息导致超跌后的反弹；知乎单月上涨10%，主要是29日政策利好带动单日上涨8.87%贡献。 5 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图：2022年4月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50） 资料来源：Wind，富途证券 港股科技板块中跌幅较大的公司主要包括SaaS板块的阜博集团、移卡、以及商汤和万国数据等。其中，阜博集团单月下跌19%，移卡单月下跌13.69%，主要因受到美股对标板块杀估值影响。万国数据单月下跌15.52%，主要受到中概股“预摘牌名单”担忧利空影响。 图：2022年4月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50） 资料来源：Wind，富途证券 ▍ 二、行业重点信息 1. 消费电子行业 1）22Q1全球智能手机出货量下滑8.9%，智能手机下游需求疲软。根据IDC最新发布的数据，全球智能手机出货量为3.14亿部，同比下滑8.9%，主要原因包括，高通胀和经济不确定性严重抑制消费者支出，零部件短缺、运输成本上涨和疫情封控导致的供应链困难，地缘政治冲突风险导致各厂商备货谨慎。其中，三星出货量为0.74亿部，同比下滑1.2%，市占率反而进一步提升至23.4%；苹果出货量为0.57亿部，yoy+2.2%，市占率为18%，成为前五中唯一实现正增长的手机厂商；小米出货量为0.4亿部，代码简称区间涨跌幅0285.HK比亚迪电子1.650696.HK中国民航信息网络5.660327.HK百富环球5.899878.HK汇通达网络6.060763.HK中兴通讯6.599999.HK网易-S7.091337.HK雷蛇9.382390.HK知乎-W10.201415.HK高伟电子15.842121.HK创新奇智18.352022年4月港股信息技术板块涨幅排名前十（市值Top50）代码简称区间涨跌幅3738.HK阜博集团-19.040020.HK商汤-W-15.779698.HK万国数据-SW-15.520968.HK信义光能-14.339923.HK移卡-13.692400.HK心动公司-13.171810.HK小米集团-W-12.481024.HK快手-W-10.040992.HK联想集团-9.861799.HK新特能源-9.432022年4月港股信息技术板块跌幅排名前十（市值Top50） 6 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 同比下滑17.8%，市占率为12.7%；OPPO出货量为0.27亿部，同比下滑26.8%，市占率为8.7%；vivo出货量为0.25亿部，同比下滑27.7%