请仔细了解并阅读本公司的重要法律声明 海外TMT板块 周报：谷歌Q4广告和云业务驱动高增长，中概互联网或迎来政策底行业动态 ⚫ 行业近况 1）中国互联网公司进入布局观察期。在美国互联网公司大幅调整背景下，恒生科技指数所代表中国互联网巨头表现稳健，我们认为中国互联网行业已经逐步进入监管常态化阶段，2021年该板块的大幅调整，使众多龙头公司的估值水平进入重点关注区间；2）谷歌母公司Alphabet(GOOGA.US)发布四季报营收 753.25亿美元（YoY+32%）；经营利润218.85亿美元（YoY +40%）。 本周观点 一、中国互联网公司进入布局观察期，待美国加息和业绩确认两重信号。2021中国互联网企业股价和估值水平得到充分调整，近期美国科技股普遍调整情境下表现稳定，我们认为具有高壁垒、高粘性的互联网公司已经进入布局观察期。支撑逻辑如下：① 监管不如常态化：互联网平台公司监管预计进入稳态执行阶段。2021年以来，监管已经完成了对平台互联网公司的明确分级、监管主体确认、重点案例处罚执行、细则制定等等，预计2022年增量的监管向的影响逐步减少，主要延续和执行此前确认的监管政策和方向。而2021年互联网板块的大幅调整，对于存量的监管政策已经有了较为充分的price in；② 业绩增长：互联网公司长期的流量价值仍在。虽然国内的流量红利挖掘充分，但用户规模巨大且高粘性的社交、电商、本地生活龙头的平台功能并未被颠覆，随着监管逐步进入稳态，“红绿灯”逐步明确，未来仍有巨大的商业化能力支撑业绩增长。③ 资金变动方向：从2021年1月互联互通数据看，港股信息技术获得明显的南向 资 金 流 入 ， 位 居 港 股 所 有 板 块 第 三 位 ， 其 中 最 受 欢 迎 的 互 联 网 公 司 包 括 美 团（3690.HK）、腾讯（0700.HK）、快手（1024.HK）。此外中概互联网ETF和中国海外互联网ETF的资金规模相比2020年增长超过6.27倍、1.02倍，均创下历史新高。 二、谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）在北京时间2月2日早间发布四季报。21Q4公司营收753.25亿美元，YoY+32%；经营利润218.85亿美元，YoY+40%；稀释后EPS为30.69美元，YoY+60%。Q4营收规模和经营利润均超过彭博一致预期（718.28亿美元），主要受核心广告业务和云业务的高增长驱动。① 公司服务：21Q4公司服务业务营收694亿美元，，YoY+31%，占公司总营收的92%，其中谷歌广告业务营收612.39亿美元，YoY+33%，占公司总营收的81%；② 云业务：21Q4公司云业务营收55.41亿美元，YoY+45%，占公司总营收的7%；③ 其他业务：21Q4公司Other Bets业务营收1.81亿美元，同比下滑7.65%。④ 盈利情况：21Q4公司经营利润218.85亿美元，YoY+40%，同比增速较21Q3（YoY+114%）大幅下滑，经营利润率（29%）仍保持高位但环比略有下滑，主要由于20Q4经营利润基数较高，同时本财季R&D、S&M、G&A等期间费用大幅提升。 ⚫ 投资建议 美国加息背景下，耐心等待中国互联网巨头的股价反应，待监管常态化的“政策底”出现后逐步建仓，在商业化逐步恢复的“业绩底”出现后可适当加配。 ⚫ 风险提示：美联储加息导致市场恐慌；互联网监管加码。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ041 Frankyliu@futunn.com CHEN SI 团队成员 chancychen@futunn.com KIM CHEN 团队成员 kimchen@futunn.com 数据来源：富途证券，Wind 数据来源：富途证券，Wind 证券名称本周表现P/ETTMPBMRQTSLA.O特斯拉-10.07%273.3335.04MSFT.O微软-4.57%32.7414.62GOOGL.O谷歌-6.55%24.507.08NFLX.O奈飞-24.39%34.4111.11FB.OMeta-8.66%20.926.32AMZN.O亚马逊-12.02%55.0912.00RBLX.NRoblox-12.80%-100.1567.20SHOP.NShopify-20.02%31.709.51COIN.OCoinbase-16.55%17.897.712382.HK舜宇光学科技-4.82%32.8610.239626.HK哔哩哔哩-SW3.76%-18.034.171810.HK小米集团1.50%15.352.85AAPL.O苹果-6.16%28.1442.233690.HK美团7.89%-59.519.210700.HK腾讯控股3.33%20.094.34证券研究报告 2022年2月14日 请仔细了解并阅读本公司的重要法律声明 研究报告免责声明 一般声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、 机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认 (i) 本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点; 及 (ii) 他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30 日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。 富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。