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海外TMT板块中期策略:宏观因素继续扰动 看好美股云计算、中概电商结构性机会

2022-06-23--富途证券改***
海外TMT板块中期策略:宏观因素继续扰动 看好美股云计算、中概电商结构性机会

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外TMT板块 中期策略:宏观因素继续扰动,看好美股云计算、中概电商结构性机会⚫ 核心观点 2022年海外TMT板块受到利率上升、高通胀、供应链受限等宏观因素的冲击,其中港股TMT板块/中概股还受到中美政策的影响,均大幅跑输大盘。预计下半年,高通胀、美联储加息和宏观经济下行风险仍对板块造成冲击,但随着中国复工复产加快、消费需求有望恢复、平台政策监管逐步回暖,部分细分板块如中概电商有望迎来边际修复。 ⚫ 细分板块展望 消费电子板块:2022年上半年智能手机需求疲软拖累消费电子大盘表现,其中大中华地区表现疲弱,出货量降幅约占全球50%。预计2022年下半年消费电子板块基本面有望边际回暖,主要由于零部件短缺问题得到缓解、中华区需求逐步好转(国内复工复产加快叠加促消费政策刺激)、旗舰机拉货等因素。消费电子板块位于近年来的估值底部,在基本面边际改善改善叠加政策刺激下,估值修复的可能性较大。 电商板块:2022年上半年受供应链限制、高通胀、劳动力成本上升等因素的影响,海外电商板块受到明显冲击。预计下半年1)北美电商方面,疫情后线上消费回归线下,高通胀侵蚀消费者购买力,美国消费者信心指数下跌,预计下半年电商市场仍处逆风,但独立站电商仍有望保持较快增速。2)随着新兴经济体的物流、移动支付渗透率提升,东南亚及南美的电商有望继续保持高速增长。3)国内电商市场方面,下半年随着政策监管逐步回暖、复工复产加快、消费需求回暖和龙头公司业绩底的出现,预计电商板块将加速修复,重点关注占领用户心智,加速货币化,ARPU值进一步提升的电商龙头。 云计算板块:1)美股云计算方面,IaaS层海外巨头在宏观压力下仍有望实现中高速增长;国内随着宏观环境改善,阿里(BABA)云增速有望重回中高速增长水平。IaaS巨头通过自研芯片等措施有望挖掘盈利潜力。SaaS层面可关注龙头公司投入端获客成本,研发费用以及营收端ARR、RPO表现。2)港股云计算方面,我们认为港股SaaS板块中的公司目前体量较小,业务范围局限于国内,中期成长确定性有限。 社交/广告板块:1)美股广 告行业下半 年预计仍 将面临 较大的宏观 经济压力 , Meta(META)等社交媒体公司还面临Tiktok抢夺用户/用户时长的压力。2)港股广告板块关注宏观复苏,以及在面临抖音挤占用户时长及广告份额压力下的防守效果。 游戏板块:1)美股游戏板块可关注EA(EA)、动视暴雪(ATVI)近期上线手游新品在下半年的用户及流水表现,同时可关注UGC平台Roblox(RBLX)在全球范围扩张速度以及高年龄用户破圈情况。2)港股游戏板块当前主要关注逻辑为版号常态化,游戏公司将迎来更高可预见性。我们认为在目前国内游戏市场趋于饱和背景下,国内游戏厂商出海仍是目前最重要关注方向。 ⚫ 风险提示 地缘政治风险、利率加速上行风险、宏观经济下行、高通胀抑制消费需求、消费复苏不及预期、政策监管风险。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ041 Frankyliu@futuhk.com Chancy Chen 团队成员 Chancychen@futunn.com Richard Li 团队成员 Richardli@futunn.com Evelyn Ye 实习生 Evelyn@futunn.com 证券研究报告 2022年6月15日 日 1 目录 ▍ 一、TMT板块行情回顾 ................................................................................................................. 3 1. 美股信息技术板块 .......................................................................................................................... 3 1.1 行业走势 ..................................................................................................................................................................... 3 1.2 板块估值 ..................................................................................................................................................................... 5 2. 港股信息技术板块 .......................................................................................................................... 6 2.1 行业走势 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 板块估值 ..................................................................................................................................................................... 8 ▍ 二、行业中期展望 .......................................................................................................................... 9 1. 消费电子板块:有望迎来边际复苏,估值有望修复 ......................................................................... 9 1.1 上半年总结 ................................................................................................................................................................ 9 1.2 下半年展望 ..............................................................................................................................................................11 2. 电商板块:海外电商受高通胀冲击明显,疫情后国内电商板块加速修复 ........................................ 13 2.1 美股展望 ...................................................................................................................................................................13 2.2 港股展望 ...................................................................................................................................................................14 3. 云计算板块:企业服务的大时代,云计算保持高景气增长 ............................................................. 16 3.1 美股展望 ...................................................................................................................................................................16 3.2 港股展望 ...................................................................................................................................................................18 4. 社交/广告板块:抖音/Tiktok挤占用户时长与宏观下行带来双重压力 .......................................... 18 4.1 美股展望 ...................................................................................................................................................................18 4.2 港股展望 ...................................................................................................................................................................20 5. 游戏板块:行业整体进入瓶颈期,中国游戏公司出海进行时 .......................................................... 21 5.1 美股展望 ...................................................................................................................................................................21 5.2 港股展望 ...................................................................................................................................................................22 ▍ 风险提示 ...................................................................................................

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