原油聚酯2025年2月月度投资策略：原油不确定性较高，下游等待需求验证

2025年2月8日 ——原油聚酯2025年2月月度投资策略 投资要点： 分析师： 原油：制裁造成亚太炼厂原料进口成本大幅抬升，炼厂开工走低，利润恢复有限。寒潮接近尾声，叠加就业数据良好，海外成品油需求平稳，炼厂利润恢复明显，但原油暂时未见去库。后期制裁落定及关税影响不确定性仍然极高，叠加OPEC+或仍继续保持原油增产计划，油价波动将有所放大，短期维持观望。 王亦路：从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn PTA：下游开工持续恢复中，成交较为火热，叠加PX受到化工料成本抬升支撑而价格上行，PTA虽然过剩预期仍在，工厂库存节中上行明显，但基本已被计价，后期价格将维持震荡格局。 分析师 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 乙二醇：乙二醇存量装置供应仍在恢复中，回转产情况较多，油化装置供应增加。叠加下游季节性开工低位，显性库存累积明显，且2月预计继续保持累库。3月后下游恢复情况想好基础上乙二醇大概率重回去库格局，长期仍然有多配价值，但短期或仍保持区间震荡。 结论：制裁影响仍未落定，关税威胁下需求长期存在下行风险，短期更多扰动美洲贸易流，油价波动性将持续抬高。聚酯下游恢复预期较强，PTA过剩和乙二醇后期去库格局较为确定，维持震荡及逢低多策略。 操作建议：原油等待事件驱动影响落定，乙二醇维持逢低多，PTA维持区间震荡格局。 风险因素：制裁影响再度加剧，关税影响原油供应贸易流变化，中东地缘政治风险影响生产运输，OPEC+减产政策再出变数，伊拉克北部供应出现回归，俄罗斯供应再度走高，俄乌冲突缓和影响制裁，化工下游需求弱化程度大幅超预期，以及国内需求恢复水平速度低于预期等。 正文目录 1.策略概述.........................................................................................4 2.原油：关税及制裁影响下不确定性大幅增加.................................4 2.1.制裁及关税干扰，供应存减量可能.............................................................42.2.寒潮影响部分地区有余量，总体需求仍保持平稳........................................7 3.1.PTA：成本支撑仍在，等待下游恢复情况...................................................113.2.乙二醇：存量供应回归，产能出清缓慢进行.............................................15 图表目录 图1Brent即期价差.......................................................................................................................4图2基准油三个月月差..................................................................................................................4图3伊朗船运出口情况（千桶/天）...........................................................................................5图4俄罗斯船运出口情况（千桶/天）.....................................................................................5图5制裁国家包括浮仓库存情况（百万桶）................................................................................5图6加拿大油品贴水情况...............................................................................................................5图7加拿大对美国出口情况...........................................................................................................6图8加拿大原油种类出口情况.......................................................................................................6图9加拿大管道铺设......................................................................................................................6图10加拿大主要出口管道情况.....................................................................................................6图11加拿大各线路出口情况（百万桶/天）................................................................................7图12加拿大出口目的地情况（百万桶/天）................................................................................7图13西欧气温预测........................................................................................................................8图14美东纽约气温预测................................................................................................................8图15美国柴油裂解差....................................................................................................................8图16柴油管道贴水与柴油表需对比..............................................................................................8图17美湾炼厂利润........................................................................................................................8图18欧洲炼厂利润........................................................................................................................8图19主要消费地柴油库存.............................................................................................................9图20主要消费地原油库存.............................................................................................................9图21国营炼厂开工率....................................................................................................................9图22地炼开工率...........................................................................................................................9图23国内汽油样本库存..............................................................................................................10图24国内柴油样本库存..............................................................................................................10图25中国油品表观消费..............................................................................................................10图26对中国出口油轮量..............................................................................................................10图27美国非农就业......................................................................................................................11图28美国工业耐用品消费新订单同比.........................................................................................11图29PX-石脑油价差....................................................................................................................12图30坯布库存.............................................................................................................................12图31PTA加工费.................................................................................................