原油聚酯3月月度投资策略：油价不确定性仍存，下游等待需求验证

2025年3月3日 ——原油聚酯3月月度投资策略 投资要点： 分析师： 原油：短期和谈导致制裁担忧减弱，前期情绪溢价回吐，但俄油一直是市场常量，并未出现变化，而后期伊朗及委内瑞拉制裁则可能实质性导致供应缩减。叠加加拿大及墨西哥关税也可能增加运输成本导致区域性贸易流重塑，所以油市不确定性仍然较高。短期伊拉克北部出口及OPEC+供应变化可能会导致小幅供应变化，但计价中心仍将集中在制裁及关税影响，油价波动将有所放大，短期维持观望。 王亦路：从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 分析师 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn PTA：加工费走低，检修计划量持续增加，但下游需求恢复也不及预期水平，市场对旺季需求增量有明显担忧。PTA在2月下旬实现了社会库存微幅去库，3月或能继续实现小幅去库，但若后期终端订单仍然低于预期水平，PTA去库时段将有限。基差近期稳定，短期油价稳定的基础上，盘面或将继续保持震荡格局。 乙二醇：由于下游需求明显不及预期，以及前期存量装置供应回升，乙二醇显性库存大幅累积，发货也持续低于平均水平。但后期下游仍有投产，乙二醇长期仍然有多配价值，但短期旺季需求有不及预期风险，短期或仍保持区间震荡。 结论：俄乌和谈路径或仍存阻碍，短期俄供应或维持现状，伊委制裁下供应减量风险仍存，油价讲继续宽幅震荡。聚酯下游需求仍有验证时间，下游或有抬价举动，3月原料小幅去库，验证前价格将维持稳定，PTA及乙二醇均或保持区间震荡。 操作建议：原油等待事件驱动影响落定，乙二醇维持区间逢低多，PTA维持区间震荡格局。 风险因素：制裁影响再度加剧，关税影响原油供应贸易流变化，中东地缘政治风险影响生产运输，OPEC+减产政策再出变数，伊拉克北部供应出现回归，俄罗斯供应再度走高，俄乌冲突缓和影响制裁，化工下游需求弱化程度大幅超预期，以及国内需求恢复水平速度低于预期等。 正文目录 1.策略概述.........................................................................................4 2.原油：制裁风险未远去，宽幅震荡格局延续.................................4 2.1.俄油从未远去，伊委制裁及OPEC+决议为核心变量.....................................42.2.亚太需求不及预期，总体需求平稳恢复......................................................7 3.聚酯：下游恢复不及预期，检修计价支撑价格...........................11 3.1.PTA：供应减量明显，下游需求仍待恢复...................................................113.2.乙二醇：供应增加叠加下游恢复不利，短期维持震荡...............................15 图表目录 图1Brent即期价差.......................................................................................................................4图2基准油三个月月差..................................................................................................................4图3俄罗斯船运装载情况...............................................................................................................5图4俄罗斯船运出口情况（千桶/天）.....................................................................................5图5伊朗船运出口情况（千桶/天）...........................................................................................5图6制裁国家包括浮仓库存情况（百万桶）................................................................................5图7加拿大出口目的地情况...........................................................................................................6图8委内瑞拉出口情况..................................................................................................................6图9现货价格情况..........................................................................................................................6图10伊拉克产量...........................................................................................................................6图11伊拉克出口量........................................................................................................................7图12OPEC产量..............................................................................................................................7图13西欧气温预测........................................................................................................................8图14美东纽约气温预测.................................................................................................................8图15美国柴油裂解差....................................................................................................................8图16柴油管道贴水与柴油表需对比..............................................................................................8图17美湾炼厂利润........................................................................................................................8图18欧洲炼厂利润........................................................................................................................8图19主要消费地柴油库存.............................................................................................................9图20主要消费地原油库存.............................................................................................................9图21国营炼厂开工率....................................................................................................................9图22地炼开工率...........................................................................................................................9图23国内汽油样本库存...............................................................................................................10图24国内柴油样本库存...............................................................................................................10图25中国油品表观消费...............................................................................................................10图26对中国出口油轮量...............................................................................................................10图27美国消费者信心指数...........................................................................................................11图28美国工业耐用品消费新订单同比.........................................................................................11图29PX-石脑油价差....................................................................................................................12图30坯布库存.............