铝产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成。声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。 市场焦点 （2）美伊已签署谅解备忘录，现已生效。伊朗公布美伊临时协议文本内容，双方承诺互不干涉内政，60日内磋商可延期的最终协议。 宏观面，美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，美联储新任主席沃什未提交点阵图。市场解读为宽松周期终结，加息风险显著上升。美联储新任主席沃什在首场季度发布会调整美联储沟通框架，沃什整体表态偏鹰，进一步打消市场短期降息预期，带动年末加息市场定价概率明显上行，宏观紧缩预期压制有色金属整体估值。美伊已签署谅解备忘录，现已生效，关注事件后续进展，霍尔木兹海峡恢复通航预期下，中东因原料不足而停产的近200万吨电解铝产能面临复产预期，或将改变市场对全球铝供应持续紧缺的预期，但对短期供应冲击有限。 主要观点 基本面，中东局势缓解，海湾地区进一步减产预期下滑，且因霍尔木兹海峡通航不畅导致原料供应不足的炼厂有望复产，前期地缘风险溢价消退，带动铝价走弱。不过，前期减产已经影响到海外供应，LME铝库存延续回落，现货升水处于高位，供应偏紧对铝价仍有支撑。国内电解铝运行产能变化有限，进入季节性淡季需求表现趋弱，各板块普遍承压，下游铝加工企业开工率小幅下滑。目前铝锭社库处于去库阶段，且随着铝材出口订单或进一步增加，终端需求逐步释放，国内铝锭社会库存去化阶段或将延续，库存压力将逐步减弱。美联储维持利率不变并降低指引，加息不确定性增加，短期对市场情绪形成压制，伊谅解备忘录披露14项条款，中东铝厂后续或逐步复产，但对短期供应冲击有限，LME库存继续减少，国内库存亦加速去库，预计铝价震荡。 交易策略 多空因素分析（铝） PART 03数据分析 美联储6月决议删除宽松措辞市场定价加息风险骤升 美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成。声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约3.3%。点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息。美联储新任主席沃什未提交点阵图。市场解读为宽松周期终结，加息风险显著上升。 美联储新任主席沃什在首场季度发布会调整美联储沟通框架，弱化点阵图指引权重，提示市场勿过度解读委员利率预测，其本人未提交个人预期。沃什表示，当前高通胀由能源、关税、住房三重因素长期支撑，并非短期一次性扰动，稳定物价是政策首要目标。沃什未锁定固定利率路径，强调历次会议均可双向调整利率，不会单纯为提振经济主动降息。长期看AI提升生产率有望在2027年后缓解通胀压力，成为降息核心前提。沃什整体表态偏鹰，进一步打消市场短期降息预期，带动年末加息市场定价概率明显上行，宏观紧缩预期压制有色金属整体估值。 PART 03数据分析 美伊签署临时谅解备忘录并生效霍尔木兹海峡即将恢复自由通行 美伊已签署谅解备忘录，现已生效。伊朗公布美伊临时协议文本内容，双方承诺互不干涉内政，60日内磋商可延期的最终协议。伊朗承诺不发展核武器，现有核计划规模不变，在国际原子能机构监督下处置浓缩核材料库存。美方谈判期不新增制裁、不增兵，30天内解除海上封锁，即刻放开伊朗原油出口、解冻其海外冻结资产，后续协商资金动用机制。霍尔木兹海峡航运立刻恢复，伊方联合阿曼管理航道、保障商船安全，短期免收通行费并清理航道障碍。双方还商定推出不少于3000亿美元的伊朗经济重建方案，细则纳入最终协议。 霍尔木兹海峡恢复通航预期下，中东因原料不足而停产的近200万吨电解铝产能面临复产预期，或将改变市场对全球铝供应持续紧缺的预期，但对短期供应冲击有限。 PART 03数据分析 5月经济数据释放韧性信号结构性复苏特征鲜明 5月，全国规模以上工业增加值同比增长5.0%（前值4.5%），环比小幅扩张，1-5月累计增速维持5.4%，工业供给端韧性持续释放。5月，服务业生产指数同比增长4.4%，现代服务业（产业数字化、商务服务、金融及物流运输等）增速遥遥领先，高附加值的新兴服务产业持续发力，服务业景气度保持扩张。1-5月，整体固定资产投资同比下行，但基建投资（依托专项债、新型基础设施项目落地）与创新类投资（知识产权产品投资增速9.3%，高技术产业投资增长4.5%）形成稳定支撑，新旧动能分化格局凸显。5月，全国城镇调查失业率降至5.1%，环比小幅回落，整体就业波动可控、走势稳健，核心大城市失业率同步下行，反映重点城市就业吸纳能力持续修复，劳动力市场供需匹配度提升。CPI同比小幅下降，但扣除食品和能源的核心CPI涨幅有所扩大，显示市场供求关系基本稳定；PPI同比降幅收窄，工业端价格有所改善。进出口持续增长：5月，货物进出口总额同比增长2.7%，其中出口增长6.3%，进口下降2.1%。外贸多元化发展（对东盟、共建“一带一路”国家进出口持续增长）及高附加值机电产品（如集成电路）出口高增，支撑了外贸韧性。 当前经济复苏呈现鲜明的结构性特征，新旧动能分化明显，高端制造和现代服务业对冲了传统行业下行压力，宏观政策（如设备更新、以旧换新）对需求端和供给端形成有效支撑。但内需不足、部分企业经营压力及地产调整仍是制约经济全面均衡复苏的短板，后续需持续加码技改、设备更新扶持政策，并多措并举提振终端消费需求。 PART 03数据分析 国内铝土矿供应延续宽松 今年1-5月我国累计铝土矿产量为2571.86万吨，同比增长2.06%，其中5月产量为537.12万吨，同比增长0.09%。当前国产铝土矿生产格局呈现显著的区域分化。广西作为全国最主要产区，5月产量214.35万吨，同比下降2.53%，但绝对值贡献仍居首位；受环保政策趋严及资源约束影响，5月山西产量同比下降37.12%至103.77万吨。当前国产铝土矿供应相对充裕。 从库存端看，目前国内铝土矿库存仍处于绝对高位。港口库存方面，截至6月10日，港口库存为2814万吨，周环比增加56万吨，处于近年高位。 PART 03数据分析 配额政策未定叠加雨季临近矿端支撑或逐步上移 6月9日，SMM进口铝土矿CIF指数报68.8美元/吨，周环比上涨1.1美元/吨，较5月初增长1.28美元/吨；几内亚铝土矿CIF均价报69.5美元/吨，周环比增长1.5美元/吨，较5月初增长2美元/吨。从供给端看，多重因素正推动供应趋紧：雨季临近、海运费高位震荡、部分矿商主动减产，叠加几内亚配额政策落地路径尚存变数——尽管政策执行细节未定，但矿山发运量的主动收缩已成既定事实。随着下半年雨季影响加深、供给增长显著放缓，矿端成本支撑有望逐步上移。 海关总署6月18日公布的最新数据显示，中国5月铝矿砂及其精矿进口量为2303万吨，同比增加31.9%，1-5月铝矿砂及其精矿累计进口量为10069万吨，同比增加18.5%。 PART 03数据分析 氧化铝短期过剩局面延续总库存累积施压，关注几内亚政策落地 2026年5月，中国冶金级氧化铝产量环比上升2.8%，同比微降0.19%。截至5月末，全国建成产能约为11642万吨，新投产能较4月有所增加。近期氧化铝增减产并存，据My steel调研，山西省开展非煤矿山、尾矿库等重点领域风险隐患排查整治工作，当地部分氧化铝企业赤泥库排放存在安全隐患，近期生产运营可能会受到影响。目前此次事件影响氧化铝产能约200万吨/年。目前氧化铝运行产能仍处于高位，产量持续攀升，而需求端受产能天花板的限制，难有明显增量。氧化铝供应增量大于需求增量，短期过剩局面难改，总库存持续累积，基本面偏弱带来一定压力，后续关注几内亚政策的落地情况。 PART 03数据分析 海外供应缺口拉动国内铝材出口5月电解铝表观消费维持正增长 截止2026年5月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4620.9万吨，环比持平。2026年5月份（31天）国内电解铝产量同比增长2.1%，环比增长3.8%。尽管国内终端需求复苏节奏偏缓，但海外电解铝供应缺口持续扩大，显著拉动了国内铝材出口需求，进而形成了对国内铝水消费的有效支撑，推动表观消费维持正增长。国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升1.1个百分点至76.5%，整体表现小幅高于月初预期，核心增量来自出口订单走强超预期。结合SMM铝水比例测算数据，5月国内电解铝铸锭量同比下滑1.2%，环比下降0.9%。 进入2026年6月份，总体来看伴随海外市场需求回暖，国内铝加工材出口订单预计持续改善，支撑铝水比例小幅回升。综合来看，铝水比例预计上涨0.1个百分点至76.6%。 PART 03数据分析 淡季效应加深铝加工开工率窄幅回调 淡季效应加深，开工持续回调。周内加工企业平均开工率下调0.4%至63.6%。分版块看，铝板带开工率下调0.4%至71.6%，铝线缆开工率上调0.6%至68.6%，铝型材开工率下调1.8%至55.8%，铝箔开工率下调0.4%至72.9%。再生铝合金开工率下调0.5%至53.4%。 PART 03数据分析 地产"冰火两重天"：一线城市拐点已现，行业投资拐点未至 1-5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%（按可比口径计算，详见附注5）；其中，住宅投资23426亿元，下降15.6%。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积548775万平方米，同比下降12.3%。其中，住宅施工面积380830万平方米，下降12.6%。房屋新开工面积17929万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积13084万平方米，下降23.4%。房屋竣工面积14087万平方米，下降23.4%。其中，住宅竣工面积9999万平方米，下降25.0%。 2026年5月，国家统计局数据显示，一线城市新房价格环比上涨0.2%（连续四个月正增长），二手房环比上涨0.4%（连续三个月上涨）。上海、深圳分别以0.6%的二手房涨幅领跑，杭州新房涨幅0.5%居首。一线城市房价拐点已现，同比指标8个月来首次收窄，二手房环比跌幅稳定在0.3%以内，市场底部特征明显。预计下半年结构性分化延续，一线及核心二线有望保持温和上涨。 当前房地产市场仍处于筑底阶段，政策端持续发力与核心城市局部回暖形成对冲，虽然房地产总量在萎缩，但核心城市房价拐点显现（一线新房环比四连涨、二手房环比三连涨）这一边际变化，它有助于稳定市场对中国资产和宏观经济的底部预期。 PART 03数据分析 新能源车渗透率逼近60%4月光伏新增装机容量创三年同期新低 5月，我国汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%和4.1%，但同比仍分别下降1.2%和2.1%，降幅较前4个月进一步收窄。1-5月累计，汽车产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%，降幅同样呈现收窄趋势。5月新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%。5月新能源汽车新车销量占汽车总销量的比例达56.9%，即每卖出100辆新车，就有近57辆是新能源车。1-5月新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，销量占比达47.5%，距过半仅一步之遥。5月汽车整车出口93万辆，同比增长68.7%，已连续两个月保持在90万辆以上水平。其中，新能源汽车出口44.6万辆，同比增长1.1倍（即110%）；传统燃料汽车出口48.3万辆，同比增长42.6%。1-5月累计，汽车出口405.9万辆，