报告摘要
- 美联储政策：6月FOMC会议维持利率不变，删除前瞻指引，政策框架转向完全数据依赖，市场解读为宽松周期终结，加息风险上升。新任主席沃什表态偏鹰，打消短期降息预期，年末加息概率上行。
- 美伊协议：美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡即将恢复通航，中东近200万吨电解铝产能或将逐步复产，但对短期供应冲击有限。
- 主要观点：基本面看，地缘风险溢价消退带动铝价走弱，但前期减产影响海外供应，LME库存回落，现货升水高位，供应偏紧仍有支撑。国内产能变化有限，需求趋弱，库存去化阶段或将延续。美联储加息不确定性增加，伊协议后续逐步复产，LME库存减少，国内库存加速去库，预计铝价震荡。
- 交易策略：多空因素分析（铝）。
多空焦点
- 美联储政策：加息风险上升，宏观紧缩预期压制有色金属估值。
- 美伊协议：中东铝厂逐步复产，但对短期供应冲击有限。
数据分析
- 美联储决议：维持利率不变，删除宽松措辞，经济预测下调，点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%。
- 美伊协议：双方承诺互不干涉内政，60日内磋商最终协议，霍尔木兹海峡航运恢复，中东铝厂或将逐步复产。
- 5月经济数据：工业增加值增长5.0%，服务业生产指数增长4.4%，基建投资与创新类投资形成稳定支撑，就业波动可控，CPI小幅下降，PPI降幅收窄，进出口持续增长。
- 铝土矿供应：国产铝土矿产量同比增长2.06%，广西产量下降，山西产量大幅下降，供应相对充裕，港口库存处于高位。
- 氧化铝：短期过剩局面延续，总库存累积施压，关注几内亚政策落地。
- 电解铝消费：国内电解铝产量同比增长2.1%，表观消费维持正增长，主要受海外需求拉动，铝水比例小幅上行。
- 铝加工开工率：淡季效应加深，开工率窄幅回调。
- 房地产市场：全国房地产开发投资下降16.2%，一线城市房价拐点已现，核心城市局部回暖。
- 新能源汽车：5月新能源汽车销量占比达56.9%，出口高增，传统燃油车产销萎缩。
- 光伏装机：4月光伏新增装机容量创三年同期新低，产业进入“去产能、调结构、重消纳”的深度调整期。
- 铝进出口：5月铝材进口量减少，出口量增加，强化“外强内弱、出口拉动去库”的叙事。
- LME铝库存：持续下降至偏低区间，前期减产已影响海外供应，供应偏紧仍有支撑。
- 铝锭社库：处于去库阶段，去化速度较前期加快。
- 再生铝行业：开工率环比下滑5.7个百分点至34.2%，受淡季需求走弱与政策合规成本高企影响，预计延续跌势。
- 再生铝合金：开工率有所回落，库存明显回落。
研究结论
- 预计铝价震荡。
- 美联储加息不确定性增加，伊协议后续逐步复产，LME库存减少，国内库存加速去库，均为铝价提供底部支撑。
- 宏观紧缩预期压制有色金属估值，但供应偏紧仍有支撑。
