消费主题ETF投资价值分析：消费主题ETF：内需修复与消费升级共振，三类工具把握结构性机会

证券研究报告/基金研究/基金深度 强于大市（维持) 消费主题ETF：内需修复与消费升级共振，三类工具把握结构性机会 ——消费主题ETF投资价值分析 研报摘要 配置价值：消费主题ETF是低成本表达内需修复和消费升级的重要工具。消费主题ETF区别于单一行业ETF，其核心并非锚定某一申万行业，而是围绕居民消费需求、消费场景变化和消费结构升级进行指数化配置。当前消费修复呈现“总量温和、结构分化”的特征，社零整体仍保持正增长，但修复斜率较此前阶段有所放缓；餐饮、服务消费、线上消费等方向相对更具韧性。叠加“十五五”规划纲要将“大力提振消费”作为建设强大国内市场的重要内容，消费主题ETF具备中长期研究和配置价值。 证券分析师 周晟昂S0670124110012zhoushengang@jrjzq.com.cn 产品格局：消费主题ETF头部集中明显，核心产品具备较强市场代表性。截至2026年6月1日，有可得规模数据的消费主题ETF合计规模约309.41亿元，其中汇添富中证主要消费ETF规模约199.95亿元，占消费主题ETF产品范围总规模约64.6%；前3大产品合计规模约251.84亿元，占比约81.4%。消费ETF资金主要集中在主要消费、消费50/消费80、消费龙头等偏核心消费资产方向，而线上消费、智能消费、娱乐消费等细分方向产品规模相对较小。考虑到小规模产品可能存在成交活跃度不足、跟踪稳定性偏弱和持续运营压力，本文重点选取规模、代表性和可分析性较强的样本进行拆解。 联系人 袁邦睿S0670124120018yuanbangrui@jrjzq.com.cn 样本拆解：核心底仓、银发经济与港股新消费构成三类代表工具。汇添富中证主要消费ETF代表A股核心消费底仓，其跟踪的800消费指数集中配置食品饮料和农牧消费龙头，前十大权重股合计权重约66.6%；广发中证养老产业A代表银发经济和健康消费方向，行业配置更分散，覆盖医药生物、食品饮料、传媒、商贸零售、社会服务和家用电器等领域；嘉实恒生消费ETF代表港股新消费弹性，其跟踪的恒生消费指数覆盖创科实业、泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山泉等港股消费资产，同时纳入老铺黄金等新消费代表公司。三类产品分别对应核心消费修复、养老健康长期需求和港股新消费弹性，有助于投资者更清晰地理解消费主题ETF的差异化配置价值。 相关研究： 风险提示：居民收入修复不及预期风险；消费信心恢复不及预期风险；促消费政策效果不及预期风险；行业政策和竞争格局变化风险；ETF流动性、跟踪误差及跨市场波动风险。 目录 一、内需修复与消费升级共振，消费主题ETF价值凸显................................4 （一）消费主题ETF：以消费需求为核心的跨行业主题工具..........................................4（二）内需修复、消费升级、政策托底构成三重支撑....................................................5（三）消费主题ETF：以指数化工具把握结构性消费机会.............................................7 二、消费主题ETF样本范围梳理：头部集中，细分方向差异明显..................7 （一）消费主题ETF分类与规模格局............................................................................7（二）竞争格局：头部集中效应显著，小规模产品需关注流动性...................................9（三）深度研究样本选定：.........................................................................................10 三、消费主题ETF：打破单一消费框架，覆盖底仓、银发与港股新消费......11 （一）汇添富中证主要消费ETF：A股核心消费底仓代表............................................11（二）广发中证养老产业A：银发经济与健康消费代表...............................................13（三）嘉实恒生消费ETF：港股新消费弹性代表..........................................................14 四、风险提示...............................................................................................17 图表目录 图1：社零整体温和修复，饮料、食品等表现分化......................................................6图2：餐饮收入增速回落，线下消费场景仍处修复阶段...............................................6图3：家电、金银珠宝等可选消费弹性更强但波动较大...............................................6图4：消费者信心指数变化.........................................................................................6图5：截至2026年6月1日，前10大消费主题ETF规模均在3亿元以上................10图6：截至2026年6月1日，后十名的消费主题ETF规模均小于1亿元..................10图7：截至2026年6月15日，消费800指数成分申万三级行业分布........................12图8：截至2026年6月15日，养老产业指数成分申万三级行业分布........................13图9：截至2026年6月15日，恒生消费指数成分恒生三级行业分布........................15 表1：主题ETF的分类...............................................................................................4表2：“十五五”规划纲要中促消费相关政策主线梳理...................................................6表3：所有消费主题ETF列表（部分场外基金或未上市交易份额无基金流通市值。）.8表4：消费800指数前十大权重股.............................................................................12表5：养老产业指数前十大权重股.............................................................................14表6：恒生消费指数前十大权重股.............................................................................15 一、内需修复与消费升级共振，消费主题ETF价值凸显 （一）消费主题ETF：以消费需求为核心的跨行业主题工具 消费主题ETF区别于单一行业ETF，其核心并非锚定某一个申万行业，而是围绕居民消费需求、消费场景变化和消费结构升级进行指数化配置。根据金融街证券研究所2026年1月1日的外发研报《主题ETF及场外指数型基金分类体系与研究框架》，一级宏观分类中的经济结构与周期类ETF包括周期主题ETF，商品主题ETF以及消费主题ETF，其中消费主题ETF有24只，在633只主题ETF中占比4%。消费主题ETF覆盖食品饮料、家用电器、商贸零售、社会服务、医药健康、互联网消费、线上娱乐、养老服务等多个方向，能够较为全面地反映居民消费活动在资本市场中的映射。其关键词包括消费、消费升级、新消费、高端消费、可选消费、必需消费等，产品覆盖主要消费、可选消费、消费龙头、线上消费、养老健康、沪港深消费和海外消费等方向。 （二）内需修复、消费升级、政策托底构成三重支撑 消费是经济增长的重要组成部分，也是扩大内需战略的重要抓手。随着居民收入和消费场景逐步修复，消费板块有望从低基数修复走向结构性增长。与此同时，消费结构并非简单回到过去，而是在品牌消费、健康消费、银发消费、线上娱乐、线上零售和服务消费等方向持续升级。 第一，内需修复是阶段性行情的基础。居民收入、就业预期、消费信心、社零、餐饮、旅游出行等数据改善，往往会带动消费板块盈利预期修复。第二，消费升级是长期逻辑。品牌化、品质化、健康化、服务化和银发经济代表了居民消费结构变化。第三，政策托底强化消费配置价值。扩内需、促消费、以旧换新、服务消费支持政策等有助于提升消费在经济增长中的重要性。 资料来源：wind，金融街证券研究所 资料来源：wind，金融街证券研究所 资料来源：wind，金融街证券研究所 资料来源：wind，金融街证券研究所 从社零、餐饮、居民收入与服务消费等指标看，当前消费修复呈现出“总量温和、结构分化”的特征。社零增速仍保持正增长，但修复斜率较此前阶段有所放缓，说明消费整体并非全面高弹性复苏；餐饮、服务零售和线上消费等方向表现相对更有韧性，显示消费场景恢复和消费结构升级仍在延续；居民收入保持增长，但消费支出增速相对偏弱，也反映出居民消费意愿仍处于修复过程中。 政策层面，“十五五”规划纲要将“大力提振消费”作为建设强大国内市场的重要内容，促消费政策不再局限于短期刺激，而是围绕消费能力、服务消费、商品升级和消费环境进行系统性布局。整体看，“十五五”促消费政策为消费主题提供的是中长期方向性支撑，而非单一短期催化。其政策含义在于，消费修复的核心不只是社零总量回升，更在于服务化、品质化、数字化、绿色化和银发化等结构性趋势延续。消费主题ETF通过覆盖主要消费、可选消费、线上消费、智能消费、服务消费、养老健康和沪港深消费等方向，能够以指数化方式表达对内需修复和消费升级的综合判断。 （三）消费主题ETF：以指数化工具把握结构性消费机会 这一宏观背景决定了消费主题的投资机会更可能来自结构性分化，而非所有消费资产同步上涨。传统主要消费提供稳定底仓属性，服务消费、线上消费、新兴消费和跨市场消费则体现更强的弹性和结构变化。对于投资者而言，消费主题ETF的价值在于用指数化方式表达对内需修复和消费升级的判断，同时降低单一个股选择难度。 因此，消费主题ETF的研究重点不应只停留在“消费是否复苏”，而应进一步回答三个问题：第一，不同消费ETF分别代表哪类消费资产；第二，各类产品的规模、流动性和指数规则是否具备可投资性；第三，哪些产品更适合作为观察和配置消费主题的代表工具。 消费行业个股分化较大，食品饮料、家电、医药健康、互联网消费、商贸零售、社会服务等细分方向的景气周期和估值体系差异明显。对于多数投资者而言，直接精选消费个股需要持续跟踪品牌力、渠道变化、库存周期、价格体系、门店扩张、政策监管等因素，研究成本较高。消费主题ETF通过透明的指数规则筛选并定期调整成分股，为投资者提供一篮子消费资产配置方案，有助于降低单一个股波动和选股难度。 二、消费主题ETF样本范围梳理：头部集中，细分方向差异明显 （一）消费主题ETF分类与规模格局 落实到ETF产品层面，不同消费ETF虽然名称中均包含“消费”，但其底层指数、行业暴露和风险收益特征差异