住友电工：AI/直流驱动业务盈利上升，光纤业务增长扩大

Sumitomo Electric 的核心业务包括电线束、电力电缆、光纤、磁线和工业钢丝等，其中光纤业务受益于全球数据中心需求的增长，而汽车业务仍是公司主要利润来源，占比超过 55%。公司预计短期内利润将下降，主要受中国和欧洲汽车产品需求下降的影响。

Jefferies 将 SEI 的估值上调，预计 FY3/27 营业利润为 4,732 亿日元（高于公司指引的 4,250 亿日元），并预测 FY3/27–29 公司营业利润复合年增长率为 24%。主要增长动力来自持续增长的 Infocom 业务，以及 AI 应用带来的广泛增长。Infocom 业务预计 FY3/27 营业利润为 1,411 亿日元（高于公司指引的 1,300 亿日元），而汽车业务预计为 2,019 亿日元（高于公司指引的 1,840 亿日元）。

SEI 的关键产品 MMC/MPO 连接器和 CW/EML 激光器是支撑中期利润增长的关键。随着网络从 800G 迁移到 1.6T，SEI 将受益于更高密度架构的转变，计划在 FY3/27 将连接器产能扩大 2.0 倍。光纤器件产能也将大幅扩张，管理层目标是在 FY3/27 将产能扩大 2.0 倍，到 FY3/29 再扩大 1.4 倍。尽管如此，由于 InP 限制，先进光学组件的供应仍然紧张，这将有助于保持利用率、组合和利润率，即使产量增加。

Jefferies 应用基于拆分估值的 27.7 倍市盈率到其 FY3/29 的每股收益预测值 743 日元，反映了 Infocomunications 中持续增长的可见性和更高的盈利质量。公司继续以 FY3/29 为基础锚定估值，因为这将更好地反映当前产能投资在运行利润率中的体现。

Jefferies 认为 SEI 的盈利组合正在结构性地改善，Infocomunications 正成为越来越重要的利润引擎，因为超大规模者的投资正在推动对连接器、光纤、电缆和基于 InP 的器件的需求。由于 FY3/27 的指引相对于需求背景仍然保守，Jefferies 继续认为风险平衡倾向于上行，维持买入评级。