对日本汽车及共享出行行业的观点及美国机构投资者调研反馈

核心观点与市场情绪

• 整体市场情绪：由于中东局势持续，多数投资者对汽车行业持谨慎态度。部分投资者（数量不多）已转向更乐观的立场，期待中东局势的解决，尤其是股价因局势恶化而下跌的股票。
• 投资者关注焦点：主要关注点包括1）中东局势导致的供应链限制和原材料价格上涨的影响；2）日本汽车制造商市场份额因中国汽车制造商崛起而下降的担忧。
• 美国-墨西哥-加拿大协议（USMCA）：随着该协议于2026年7月到期审查临近，投资者对该协议可能带来的影响提出了许多问题。

个股分析

• 丰田 (Toyota)：投资者关注点包括与F3/27经营方针指导相比的上行空间、混合动力车型对盈利的贡献，以及2026年4月新总裁上任后的变化。投资者似乎对F3/27经营方针指导的保守性质缺乏理解。
• 本田 (Honda)：许多问题涉及寻求与储能系统（ESS）相关的业务机会。由于四轮车业务低迷，投资者也相当关注两轮车的增长潜力，以及随着对电动汽车敞口增加，利润率恶化的风险。
• 日产 (Nissan)：虽然许多投资者对削减固定成本的进展表示肯定，但投资者普遍仍对汽车业务结束亏损和实现正向自由现金流的前景表示担忧。
• 斯巴鲁 (SUBARU)：除了最近业绩报告中最新的股东回报方式调整外，另一个备受关注的话题是长期盈利预期，包括降低主要成本和充实2025年经营方针中提到的产品线。
• 马自达 (Mazda)：随着中东局势恶化，通过新款CX-5 SUV全面改款实现销售增长的预期似乎已经减弱。
• 铃木 (Suzuki)：投资者提出了许多关于印度汽车销售最近趋势、5月份宣布的价格上涨以及汽油价格前景的问题。许多投资者也表达了对中东局势对印度经济整体影响的担忧。在中东局势尚未解决的情况下，铃木的投资者兴趣没有明显增加。
• 三菱电机 (Mitsubishi Motors)：许多投资者表达了对由于中东事件导致东盟市场竞争环境加剧的担忧。投资者还询问了在2026年5月发布的长期愿景之外，与本田和日产等公司进一步合作的进展。
• 五十铃 (Isuzu)：对UW评级的反对意见有限，许多评论者关注北美和泰国的缓慢复苏。
• 雅马哈电机 (Yamaha Motor)：给人的印象是，长期投资者的兴趣有所增加。除了相当关注预计与4月至6月业绩一同发布的户外陆地车辆（OLV）业务重组外，一些投资者还对舷外机业务的长期增长潜力和两轮车盈利的稳定性表示肯定。

估值方法与风险

• 估值方法：对五十铃电机 (7202.T) 的估值采用 F3/27e BPS x 0.85。我们应用基于与 ROE 相关性的市净率倍数。考虑到对中东地区销售的高度依赖，我们将适用的倍数定在三年平均交易区间约10%的折扣。
• 上行风险：海外轻型商用车（LCV）市场份额增长、海外商用车（CV）市场增长潜力进一步改善、股东回报进一步改善。
• 下行风险：海外商用车销量增长放缓、美国关税的影响、汇率影响。