钢铁5月数据跟踪：投资与消费阶段性走弱

5月数据跟踪：投资与消费阶段性走弱 根据Wind数据，2026年5月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： 增持（维持） ➢2026年5月粗钢产量8436万吨，同比降2.7%，日均产量272.1万吨，环比降2.4%；1-5月粗钢产量41553万吨，同比降3.9%；➢5月我国生铁产量7297万吨，同比降2.6%；1-5月生铁产量35471万吨，同比降3.1%；➢5月我国钢材产量12303万吨，同比降2.8%；1-5月钢材产量59299万吨，同比降1.5%；➢5月我国出口钢材1034万吨，同比降2.2%；1-5月出口钢材4455万吨，同比降8.1%；➢5月我国进口钢材45万吨，同比降6.3%，1-5月进口钢材225万吨，同比降12.2%；➢5月我国进口铁矿石9771万吨，同比降0.4%；1-5月进口铁矿石51626万吨，同比增6.3%。 钢材产量继续下行，国内投资与消费阶段性走弱：鉴于粗钢去年同比基数统计质量较差，我们用钢材产量增速去耦合实际经济增长可能更符合实际情况，2026年1-5月份中国钢材表观消费量55069万吨，同比回落1.6%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据“统计波动”那么剧烈，今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。节奏上在一季度政策前置取得良好开局后，整体政策进入观察期。前五个月地方债发行4.72万亿元，其中一季度发行3.1万亿元，占前五个月发行总量的65.8%，呈现显著的“靠前发力”特征，2月峰值规模达1.16万亿元，4月、5月则分别发行0.81万亿元和0.8万亿元，保持平稳水平；1-5月国债净融资额为2.4万亿元，地方债净融资额为3.3万亿元，单月来看地方债净融资额仍显著低于一季度单月值，受财政支出节奏放缓及新型政策性工具投放节奏影响，投资增速继续回落，5月单月广义基建下降10.8%，狭义基建下降10.4%，降幅较4月继续扩大，拖累广义基建1-5月累计增速由上月的4.9%降至0.8%；1-5月制造业投资同比由上月的1.2%下滑至-0.4%，可能与中游经营压力有关。消费方面，由于24~25年的财政补贴透支了耐用品消费，补贴退坡及高基数继续影响消费增速，汽车和家电今年负增长应该是大概率事件。今年过年较晚，年初电商刺激后一季度消费增速被高估，二季度后消费回归正常节奏，线上消费回落速度快于线下，1-5月社零总额同比增长1.4%，较上月的1.9%增幅收窄，5月单月社零总额同比增速降至-0.6%，由增转降。从后续节奏上来看，二季度偏弱经济数据更像是一种节奏切换，如果后期季度经济增速出现失速，财政会增加托底的力度。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：冲突与缓和的折返跑》2026-06-132、《钢铁：被低估的通胀》2026-06-063、《钢铁：极致的分化》2026-05-30 净出口降幅持续收窄，间接出口依旧强劲。2025年钢铁直接出口和间接出口已经占到国内钢产量的25%左右。直接出口方面2026年1-5月钢材净出口4230万吨，同比降7.9%，降幅较上月收窄1.6pct，其中5月净出口989万吨，同比仅下降2%，前期钢材出口降幅可能与钢铁产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，5月后直接出口降幅已显著收窄；2025年以来汽车、家电等制造业出口强劲也带动了钢铁的间接出口，2026年1-5月我国货物贸易进出口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%。其中，出口9.62万亿元，同比增长8.1%；从产品上来看，汽车出口再次成为出口核心拉动力之一，1-5月汽车累计出口2667.8亿元，增长124.1%。中国制造业不断增强国际竞争力带来的钢铁间接出口提高是近年来对冲地产下降的有效手段之一。今年地缘冲突短期对中国出口份额进一步扩张是有利的，部分东南亚制造业国家可能会受到能源短缺的影响，迫使部分订单转移至中国本土。相对海外中国能源保障能力更强，同时高能源价格也会带来新能源产品国际需求的增加，这些产品已经是中国出口的重要组成部分。但持续时间拉长后能源短缺可能会造成亚洲制造业国家就业和居民收入与消费的损失，从而造成当地供给需求同时下滑。同时今年美国汽柴油价格上涨后，也会抵消今年“大美丽法案”的财政扩张的效果。所以美伊冲突的发展依然是未来出口最大的不确定性。近期地缘冲突一直在加剧和缓和之间来回切换，上周末美伊达成初步协议，海峡通航有望改善，降低了全球经济未来的风险。但地缘政治的不确定性依然存在，我们需要密切关注。 后市研判：近期黑色金属价格较为坚挺，更多来自于焦煤安全事故后供给收缩的成本推动。未来冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业反内卷、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示 国内产量调控政策超预期。下游需求不及预期。原料价格超预期上涨。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com