宏观点评：消费、投资双双为负，怎么看、怎么办？

核心观点

整体看，5月经济除了出口强势，大部分指标延续放缓、且呈现加速下滑迹象，尤其是消费转负、投资跌幅扩大。当前经济总体还是供强需弱、外需强于内需、生产强于消费。

关键数据

• 出口：5月出口增速再次超预期走高，AI产业链是出口进口持续走强的主要催化。
• 消费：5月社零同比-0.6%，较前值回落0.8个点，低于市场预期的0.1%，自2023年以来首次转负。商品零售已连续两月负增。
• 投资：1-5月固定资产投资同比-4.1%，较前值回落2.5个点。其中，1-5月地产投资同比-16.2%，广义基建投资同比0.6%，制造业投资同比-0.4%。
• 地产：1-5月商品房销售面积、销售额同比分别为-10.8%、-13.5%。5月70城新房价格同比跌幅收窄至-3.6%；二手房价格同比跌幅收窄至-5.9%。
• 制造业投资：1-5月制造业投资累计同比-0.4%，5月当月同比-4.2%。制造业投资累计增速自2021年以来首次转负。
• 基建：1-5月广义基建投资累计同比0.6%，5月当月同比-9.6%，应与部分地区高温多雨、专项债发行节奏放缓、缺项目等因素有关。
• 供给：5月工业增加值同比4.5%，高于市场预期；服务业生产指数同比4.4%。
• 就业：5月城镇调查失业率为5.1%，较前值回落0.1个点，环比变化持平季节性。

研究结论

5月经济数据指向高油价对经济的冲击正逐步显现，需求不足、信心不足的问题仍凸出。消费内生动能仍弱，固定资产投资跌幅扩大，制造业投资累计增速自2021年以来首次转负。出口保持强势，但内需不足的问题突出。就业压力有所缓解，但整体经济下行压力加大。