基于趋势与资金流的指数增强ETF组合

金融 2026-06-16 华西证券邓轶韬

研究目标：基于均线趋势和资金流双因子构建行业轮动组合，并应用于ETF投资，提高组合可投资性。
核心方法：
- 行业轮动：通过均线趋势和资金流指标打分，选择得分排名靠前的行业。
- ETF组合构建：
  - 纯因子ETF组合：直接选择因子得分最高的ETF，以收益最大化为目标。
  - 指数增强ETF组合：引入行业偏离约束，兼顾因子得分与基准偏离，提升超额收益稳定性。
- ETF品种聚类：通过聚类分析筛选高度相关的ETF，构建互斥的标的指数池，实现分散化配置。

均线趋势指标：
- 三维度打分：均线排列形态、扩散间距、时序变化。
- 综合得分：多头排列得分上升，空头排列得分下降，反映趋势方向明确性。
资金流指标：
- 资金流入率：衡量行业资金流动变化，正向变化表示资金加速流入。
- 平滑处理：对日频资金流入率做聚合平滑，确定滞后阶数后计算变化幅度。

行业权重分解：
- 流程：获取ETF成分股及权重，查询所属行业，汇总行业暴露向量，构建行业暴露矩阵。
- 优化目标：最大化组合因子得分。
- 约束条件：行业偏离不超过δ，满仓，单只ETF权重上限25%。
组合表现：
- 纯因子ETF组合（2019/12/27—2026/5/29）：累计收益446.50%，年化收益30.30%，最大回撤28.32%，各年度均实现正收益。
- 指数增强ETF组合（2019/12/27—2026/5/29）：
  - 偏离约束0.02、0.03、0.05、0.10时，累计收益分别为74.47%、106.77%、150.59%、207.77%，年化收益分别为9.06%、11.99%、15.39%、19.15%，最大回撤分别为36.46%、31.79%、27.71%、30.99%。
  - 年度超额收益在2024年之外均跑赢沪深300指数，约束放宽时超额收益提升。
- 行业偏离：最近一年主要超配电子、有色金属、通信，低配银行、非银等行业。