Nasdaq 的股价有望受益于 AI 技术的发展，因为 AI 加剧了金融犯罪，从而扩大了 Nasdaq 金融犯罪管理业务的机会。预计到 2025 年，非法金融活动规模将从 2023 年的 3.1 万亿美元增长至 4.4 万亿美元，随着更先进的 AI 模型的发布，这一数字还将进一步加速。在欧洲，由于联盟数据较少用于欺诈检测，金融犯罪问题尤为严重。此外，Verafin 在大型银行中的业务正在取得进展，预计将在 2026 年下半年推动 ARR 加速。
银行首席财务官/首席技术官之间关于 AI 的讨论正从“代币最大化”转向“代币效率”，这使得 Nasdaq 的数据业务处于有利地位，因为 Nasdaq 已经优化了其数据架构以适应 AI 用例。除了支持 MCP 连接外，Nasdaq 还利用一项专利数据转换机制，将非结构化文档转换为上下文感知的 AI 就绪数据，从而将查询的代币效率提高了 70%。
近几个月来，美国 IPO 的月度收益达到 150 亿美元（环比增长 15%），创下疫情后新高，即将到来的大型 IPO 可能将为进一步活动铺平道路。由于上市往往建立在势头之上，因此备受瞩目的航空航天/AI 公司的成功上市可能会促使更多发行人效仿。此外，上市加速将有利于公司服务收入（更多发行人可以交叉销售）以及交易量（更广泛的产品菜单可供交易）。
美国商品期货交易委员会最近批准的永续期货不太可能对 Nasdaq 的交易量产生任何影响。由于永续期货合约在国外可能涉及高达 1000 倍的杠杆，因此交易者类型和使用用例与现有 Nasdaq 产品的用户有显著差异。此外，我们注意到，大多数期权投资策略无法通过永续合约表达（例如，日历价差、垂直价差）。
我们认为，Nasdaq 关于代币化的首要目标是确保代币化股票不会分散流动性或以其他方式破坏现有的市场结构。管理层设想了代币化股票的几个关键用例，包括：（1）缩短结算周期，（2）现代化的代理投票和（3）更无缝的公司行动。为了实现这些目标，他们同时追求了两种不同的模式。我们预计，随着今年晚些时候代币化股票交易的启动，不会立即出现收入增长，但认为代币化采用将是一个渐进的过程。
我们的主要估值指标是美国交易所的长期市盈率。我们关注长期每股收益，因为我们希望对任何短期因素进行标准化，它还可以为额外的两年增长提供信用。我们对 2028 年每股收益应用 22.5 倍的市盈率，得出 113.00 美元的目标价。我们的市盈率高于 Nasdaq 当前的估值。虽然 AI 破坏的风险导致股价下调，但我们认为投资者的担忧是没有根据的，实际上 Nasdaq 是这项技术的受益者。
对我们目标价构成风险的因素有：（1）经济衰退威胁 IPO 回归，（2）其交易业务持续失去市场份额和（3）与人工智能相关的破坏。
