美敦力公司（MDT）：首席执行官和首席财务官会议要点-糖尿病业务分拆前景乐观

核心观点

• 糖尿病业务分拆时机和定位积极：该分拆是经过多年规划和投资的，预计将为 Medtronic 的剩余业务（RemainCo）带来增长。
• CAS 和 RDN 将成为关键增长动力：消融和 RDN 业务预计将持续增长，直至本十年末。
• 糖尿病分拆有望创造股东价值：初步分析显示，分拆后两家公司可能实现 10-20% 的价值提升。
• 糖尿病业务增长机会：Medtronic 将专注于胰岛素依赖型和 1 型糖尿病，重点发展下一代传感器和胰岛素笔。
• RDN 业务增长催化剂：CMS 预计将在 7 月份发布 RDN 的国家覆盖决定，为该业务增长提供动力。
• 消融业务增长前景：Affera 和 PFA 产品已成为消融业务的重要增长动力，预计到 2026 年底或 2027 年初，消融业务收入将翻一番。

关键数据

• Medtronic 股价：82.98 美元（截至 2025 年 5 月 30 日）
• 目标价：109 美元
• 估值方法：基于 14.0 倍 NTM EBITDA 倍数，预计 NTM EBITDA 为 110 亿美元。
• 糖尿病业务增长预期：2026 年增长 10%，收入约为 30 亿美元。
• 糖尿病业务估值：收入倍数范围为 4.5-6.5 倍，对应股权价值约为 150-200 亿美元。
• RemainCo 预计收入：2026 年约为 320 亿美元。
• RemainCo 预计 EBITDA 边际：31%。
• RemainCo 估值：基于 12-13 倍 EV/EBITDA 倍数，股权价值约为 100-110 亿美元。
• 分拆后总股权价值：115-130 亿美元，较当前水平有 10-20% 的上行空间。

研究结论

• Medtronic 的糖尿病分拆是一个经过深思熟虑的战略举措，有望为股东创造价值。
• 糖尿病业务和 RDN 业务具有强劲的增长潜力。
• 消融业务预计将持续增长。
• Medtronic 股价被低估，目标价设定为 109 美元，评级为增持。