AI算力驱动光通信新周期，国产算力与空间通信加速突破

烽火通信是国内光通信与信息通信基础设施龙头，长期深耕光网络、光纤光缆、数据网络和算力信息化等领域，形成较完整产业链能力。2025年业绩受运营商传统通信投资下滑影响有所承压，但AI数据中心、运营商骨干网升级、海外网络建设和特种光纤需求正成为新的增长变量。公司作为少数具备光棒产能和“光棒—光纤—光缆”一体化能力的企业，在光纤价格上行阶段具备更强成本控制和利润弹性。

公司业务升级路径清晰，围绕“连接”和“计算”两大方向展开。连接领域，公司持续推进产品迭代和场景拓展，完善“空天地海”全场景光通信产业布局；计算领域，公司顺应AI算力基础设施建设加速趋势，积极布局智算服务器、液冷数据中心及算网融合解决方案，并加快向泛行业客户拓展。公司客户和区域覆盖广泛，海外布局支撑长期全球化发展。

公司经营质量稳步改善，研发投入与海外拓展支撑长期成长。2021-2024年公司营收和盈利能力持续修复，2025年受运营商传统通信市场客户投资下滑影响，业绩有所承压，但数据网络、智算服务器、光纤线缆及星载光通信等新业务有望成为后续收入结构优化和利润修复的重要方向。公司毛利率相对稳定，净利率短期承压，但未来有望随着光纤价格修复、数据网络产品和服务器业务规模放量等因素而改善。海外收入韧性较强，国际市场有望成为公司重要增量来源。公司研发投入保持较高强度，聚焦“连接+计算”关键技术突破，研发团队规模和人才结构处于通信设备行业较高水平。

公司三大增量业务共振：光纤光缆景气上行、国产算力加速放量、商业航天打开空间。光纤价格拐点已现，AI数据中心打开需求新场景，海外需求持续放量，光纤光缆出海逻辑进一步强化。公司具备光棒—光纤—光缆一体化能力，在涨价周期中具备更强利润弹性。数据网络产品方面，公司依托长江计算布局通用服务器、AI服务器、存储产品和液冷整机柜，今年以来已取得相当规模的运营商和智算相关中标订单，随着下半年华为昇腾950开始批量出货，公司AI服务器及国产算力业务有望进入订单兑现和收入放量阶段。商业航天拐点将至，公司相关布局主要集中在星载路由和星间激光通信环节，有望受益于低轨卫星互联网建设。

盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司分别实现营业收入289.64亿元/344.21亿元/421.62亿元，同比增长16%/19%/22%；实现归母净利润19.49亿元/27.31亿元/49.57亿元，同比增长347%/40%/81%。首次覆盖，给予公司买入评级。