AI算力驱动光通信新周期，国产算力与空间通信加速突破

烽火通信（600498.SH）通信设备 2026年06月14日 证券研究报告/公司深度报告 评级：买入（首次） 分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn分析师：孙悦文执业证书编号：S0740525100002Email：sunyw@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,358.17流通股本(百万股)1,271.62市价(元)63.13市值(百万元)85,741.11流通市值(百万元)80,277.46 公司是国内光通信与信息通信基础设施龙头，光纤光缆与海洋通信有望迎来景气修复与结构升级。烽火通信长期深耕光网络、光纤光缆、数据网络和算力信息化等领域，形成从光棒、光纤、光缆到光传输设备、海洋通信系统和行业解决方案的较完整产业链能力。2025年，公司实现营业收入249.19亿元、归母净利润4.36亿元，同比分别下降12.72%、37.98%，主要受运营商传统通信投资下滑影响，短期业绩有所承压；但从结构看，AI数据中心、运营商骨干网升级、海外网络建设和特种光纤需求正在成为光纤光缆行业新的增长变量。CRU等第三方数据已验证AI数据中心对光缆需求的快速拉动，运营商G.652D、G.654E等光纤光缆采购价格也出现不同程度上行，行业价格有望从低位进入修复周期。公司作为国内少数具备光棒产能和“光棒—光纤—光缆”一体化能力的企业，在光纤价格上行阶段具备更强成本控制和利润弹性。同时，全球海底光缆大多按约25年设计寿命建设，2000年前后集中投产的海缆陆续进入更新换代周期，叠加AI跨境调用、云服务出海和国际数据中心互联需求提升，公司海洋通信业务有望受益于跨洋大容量传输、海缆更新建设和海缆运维需求释放。 股价与行业-市场走势对比 长江计算承载公司国产算力业务，服务器与存储产品共同支撑“连接+计算”战略升级。长江计算是烽火通信算力信息化业务的重要平台，产品覆盖通用服务器、智能服务器、高性能计算服务器、液冷整机柜、存储产品、终端产品及行业解决方案，并与华为鲲鹏、昇腾生态深度绑定。服务器方面，公司已形成鲲鹏通用计算、昇腾AI推理/训练、超节点和液冷整机柜等产品布局，面向运营商、金融、政务、互联网和智算中心等场景。2025年以来，长江计算连续中标中国电信、中国联通、中国移动等运营商项目，包括天翼云新一代ARM服务器项目、联通数科智算服务器项目、中国移动AI超节点设备集采和中国移动PC服务器集采等，其中多个项目披露金额达到亿元级至十亿元级，验证其在国产ARM服务器、AI服务器和运营商智算基础设施中的竞争力。存储方面，长江计算已布局SD5100混闪/全闪存储、SD5200全闪存储及多款分布式存储产品。随着AI从训练走向推理、Agent和多模态应用，模型权重加载、Checkpoint保存、向量数据库、RAG知识库、上下文缓存和推理日志回写等环节对高性能存储提出更高要求，存储正从服务器配套环节升级为智算中心不可或缺的性能基础设施。公司依托服务器、存储和行业解决方案形成算存一体化交付，有望进一步提升单项目价值量和客户粘性。 相关报告 公司商业航天业务聚焦星载路由与星间激光通信，是光通信能力向空间网络的自然延伸。低轨卫星互联网进入批量组网阶段后，网络价值量将从单星制造逐步向星间高速互联、星上数据转发、星地协同调度和天地一体化网络运营迁移，对星载激光终端、星载路由设备和空间承载网提出更高要求。烽火通信依托多年积累的光传输、路由交换、通信系统设备和光器件能力，已切入低轨卫星通信基础设施环节，公司星载激光终端、路由产品已稳定在轨运行，并支撑全球首个5GNTN星地电话打通，表明相关产品已从技术研发进入在轨验证和应用阶段。展望后续，随着国内低轨星座进入密集发射和批量组网周期，星间激光链路、星载路由和星地融合通信网络有望成为商业航 天产业链的重要增量环节，公司作为具备光通信系统能力和空间通信产品验证经验的厂商，有望在卫星互联网建设中持续获得中长期成长机会。 盈利预测与投资建议：公司2025年实现收入249.19亿元，同比下降12.72%；实现归母净利润4.36亿元，同比下降37.98%，主要受运营商传统通信投资下滑影响，短期业绩有所承压。考虑到2026年起光纤光缆行业价格修复趋势明确，G.657.A2等高端光纤散单价格大幅上行，运营商集采价格亦较前期低点明显上修，公司作为具备较大光棒产能和“棒—纤—缆”一体化能力的企业，有望充分受益于行业供需改善和光纤价格弹性释放。数据网络产品方面，公司依托长江计算布局通用服务器、AI服务器、存储产品和液冷整机柜，今年以来已取得相当规模的运营商和智算相关中标订单，随着下半年华为昇腾950开始批量出货，并预计在明后年逐步扩大规模，公司AI服务器及国产算力业务有望进入订单兑现和收入放量阶段。此外，公司在光器件、海洋通信、卫星光通信和商业航天等方向持续布局，伴随国内低轨卫星星座发射数量提升、星间激光通信和空间光通信需求释放，相关业务有望打开中长期成长空间。我们据此预测，2026-2028年公司分别实现营业收入289.64亿元/344.21亿元/421.62亿元，同比增长16%/19%/22%；实现归母净利润19.49亿元/27.31亿元/49.57亿元，同比增长347%/40%/81%。我们认为，烽火通信具备光通信全产业链基础，并在光纤光缆、通信系统、AI服务器、海洋通信和商业航天等方向形成多重成长支撑，短期受益于光纤价格修复带来的利润弹性，中长期受益于国产算力、空天地海光通信和高端光器件业务拓展，首次覆盖，给予公司买入评级。 风险提示：AI发展不及预期，行业进展不及预期，研报信息更新不及时风险，第三方数据失真风险。 内容目录 深耕光通信主业，向“连接+计算”综合解决方案提供商升级..................................5 光通信底座深厚，央企控股与专业管理层保障战略延续....................................5“连接+计算”升级路径清晰，全球化布局打开长期成长空间...........................6经营质量稳步改善，研发投入与海外拓展支撑长期成长....................................8 三大增量业务共振：光纤光缆景气上行、国产算力加速放量、商业航天打开空间.10 光纤价格拐点已现，AI数据中心打开需求新场景.............................................10前瞻布局空芯光纤，抢占AI低时延互联前沿方向............................................15海洋通信领域全产业链布局，海底光缆迎来替换新周期..................................16长江计算合作华为昇腾，服务器业务优势显著.................................................19商业航天拐点将至，打开远期想象空间............................................................23 核心假设............................................................................................................26可比公司对比.....................................................................................................27盈利预测与投资建议..........................................................................................28 风险提示...................................................................................................................29 图表目录 图表1：公司发展历程..............................................................................................5图表2：公司股权结构..............................................................................................6图表3：公司部分产品分类及应用领域....................................................................7图表4：公司营业收入及同比增速............................................................................8图表5：公司归母净利润及同比增速........................................................................8图表6：公司营业收入结构.......................................................................................8图表7：公司毛利率、净利率...................................................................................8图表8：公司收入结构（按地区划分）....................................................................9图表9：公司各项费用率...........................................................................................9图表10：北美CSP季度资本开支（单位：亿美元）............................................10图表11：国内CSP季度资本开支（单位：亿元）................................................10图表12：数据中心网络分层架构及不同链路光纤需求示意图...............................11图表13：全球云数据中心光缆需求预测（2025-2030为预测数据）....................12图表14：全球及北美数据中心光缆需求预测（2025-2030为预测数据）.............12图表15：各类光纤介绍..........................................................................................12图表16：652D光纤价格变化................................................................................13图表17：我国光缆出口金额（亿元）....................................................................13图表18：我国光缆产量（万芯千米）...............................