AI赋能腾讯成长，继续推荐液冷、光通信、国产算力等AI全产业链

通信2025年08月17日 投资评级：看好（维持）行业走势图 ——行业周报 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 腾讯核心业绩亮眼，奠定增长基础 2025年8月13日，腾讯发布2025年Q2财报，公司2025年Q2实现营收1,845亿元人民币，同比增长15%；经营盈利692亿元人民币，同比增长18%；重点业务方面，增值服务实现营收914亿元人民币，同比增长16%，营销服务实现营收358亿元人民币，同比增长20%，金融科技及企业服务实现营收555亿元人民币。 数据来源：聚源 相关研究报告 腾讯重视研发投入，AI助力公司长期成长 《GPT-5多 领 域 取 得SOTA，Arista上调业绩指引，持续看好全球AI链—行业周报》-2025.8.10 《GPT-5发布，多领域取得SOTA，可靠性大幅提升—行业点评报告》-2025.8.8《Arista上调业绩指引，XPU加速落地—行业点评报告》-2025.8.8 腾讯2025年Q2研发支出达202.5亿元，同比增长17%，资本开支达191亿元，同比增长119%。腾讯自研混元基础模型不断发展，在模型性能提升方面：通过数据增强和合成技术提升数据质量，扩展预训练与后训练强化模型能力；在多模态能力进化与开源方面：公司上线混元图像2.0、混元3D2.5、混元游戏视觉生成等模型；发布并开源混元3D世界模型1.0，开源中小尺寸模型：Hunyuan A13B/0.5B/1.8B/4B/7B。在微信生态方面，AI搜索覆盖对话框、搜索主入口、公众号/视频号全场景，联动小程序实现“信息-服务-交易”闭环；上线微信小店智能客服、元宝AI视频号解读功能；小程序互通升级、社交购物功能扩展；在游戏方面，公司2025年Q2收入同比增长22%，加入AI应用；在营销服务方面，2025年Q2收入创历史新高，同比增速超行业平均水平（连续十一季两位数增长）；在云服务方面，混元3D 2.5版本上线腾讯云，服务游戏开发、影视制作、电商营销等领域。 持续看好全球AIDC算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）；受益标的：申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、川环科技、强瑞技术、思泉新材、科华数据、科创新源、飞龙股份、曙光数创、佳力图、川润股份、精研科技、海鸥股份、飞荣达、依米康、恒为科技、东阳光、兴瑞科技、博杰股份、弘信电子等。二、网络侧（光通信、AEC铜连接、CDN、交换机及芯片等）。推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：源杰科技、锐捷网络、长芯博创、瑞可达、华丰科技、网宿科技等。三、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、有方科技、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城、智微智能等。五、AI应用：受益标的：广和通、移远通信、美格智能等。六、卫星互联网：受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信等。七、6G：推荐标的：中兴通讯；受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、飞荣达等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 目录 1、周投资观点：腾讯2025年Q2业绩亮眼，AI引擎持续赋能，重视AI时代算力产业链投资机遇...................................31.1、公司核心业绩亮眼，AI助力长期成长..........................................................................................................................31.2、投资建议..........................................................................................................................................................................31.3、市场回顾..........................................................................................................................................................................52、通信数据追踪.............................................................................................................................................................................62.1、5G：2025年5月底，我国5G基站总数达448.6万站................................................................................................62.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................62.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................62.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................72.2、运营商：创新业务发展强劲..........................................................................................................................................82.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................82.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.......................................................................................93、风险提示...................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................6图2：2025年5月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达10.98亿户.......................................................................6图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................7图4：2025年5月，5G手机出货量环比持续回暖（万部）......................................................................................................7图5：2024年移动云营收持续增长（亿元）................................................................................................................................8图6：2024年天翼云营收持续增长（亿元）................................................................................................................................8图7：2024年联通云营收稳健增长（亿元）................................................................................................................................9图8：2024年中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）.............................................................................................................9图9：2024年中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）.............................................................................................................9图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................10 1、周投资观点：AI赋能腾讯成长，继续推荐液冷、光通信、国产算力等AI全产业链 1.1、腾讯核心业绩亮眼，AI助力长期成长 公司核心业绩亮眼，奠定增长基础。2025年8月13日，腾讯发布2025年Q2财报，公司2025年Q2实现营收1,845亿元人民币，同比增长15%；经营盈利692亿元人民币，同比增长18%；重点