HH经营情况更新合生元奶粉享安全溢价45月奶粉业务保持高双位数增速AN

①ANC（SWISS）：swisse加码高势能渠道/加速上新，Q2线上渠道增速高于行业平均，其中抖音保持双位数增长/618增速高于平台平均表现；②BNC（合生元奶粉）：#4-5月奶粉保持高双位数增长（Q2预期积极，或延续高双位数增长），Q1 奶粉召回事件/Q2多品牌奶粉异物事件等持续利好合生元， H&H经营情况更新：合生元奶粉享安全溢价&4-5月奶粉业务保持高双位数增速，ANC线上业务表现积极（20260615） ①ANC（SWISS）：swisse加码高势能渠道/加速上新，Q2线上渠道增速高于行业平均，其中抖音保持双位数增长/618增速高于平台平均表现；②BNC（合生元奶粉）：#4-5月奶粉保持高双位数增长（Q2预期积极，或延续高双位数增长），Q1 奶粉召回事件/Q2多品牌奶粉异物事件等持续利好合生元，合生元奶粉独享安全溢价，当前超高端奶粉市占率提升至20%+；4月派星2.0上市，新品全渠道铺货。 盈利预测：预计26年集团整体收入+10%/EBITDA margin中双水平/调整后净利率约5%/化债加速全年财务费用下降2.7亿—对应经调整利润8亿利润（+20%），对应PE 9X，业绩&估值均有较大向上空间。